近几日，在证券市场行情犹豫不决之时，一系列的宏观经济数据相继披露。透过这些数据仔细洞察宏观经济基本面的趋势，可以研判证券市场的中期方向，对投资者较具有指导意义。

　　SARS难阻经济脚步

　　2003年7月11日公布的6月经济数据显示，全国规模以上工业企业完成增加值3633亿元，比上年同月增长16.9％，增速比上月提高3.2个百分点，改变了4、5月工业生产增速明显走低的局面。

　　6月的工业数据在SARS劫后的阴影下仍能亮丽登场，表明一枝独秀的中国经济在天灾面前并未止步，反而显得霸气十足。同时，工业产销衔接水平进一步提高。6月份全国工业产品销售率为98.2％，比上年同月提高0.2个百分点，也是今年以来首次达到98％以上的较好水平。

　　工业产销水平的紧密衔接，进一步说明了经济增长的含金量，反映中国经济增长内在的强劲动力。

　　良好的宏观基本面为证券市场下半年市场的走势奠定了坚实的经济基础和产业基础。

　　下半年资金面无大碍

　　据中国人民银行7月12日公布的数据显示，广义货币供应量（M2）余额为20.5万亿元，同比增长20.8％，增幅比上年同期加快了6.1个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为7.6万亿元，同比增长20.2％，增幅比上年同期加快了7.4个百分点；货币供应量仍然保持较高的增长水平，为证券市场提供了宽松的资金环境，但同时也引发了央行紧缩货币政策的担忧。

　　从7月14日人民银行工作座谈会上传出的讯息显示，对银行贷款结构的调整将是未来货币政策的主基调。这也与上半年银行对不良资产的清查前后一脉相承，反映了货币政策的连贯性。

　　至于前期一直悬在货币市场头上的上调存款准备金率，由于对市场的杀伤力太大（每上调一个点将减少广义货币供应量8800亿元），所以可能始终是拿在管理层手中的达摩克利斯之剑，不会轻易放下。

　　对银行贷款结构的调整肯定会波及证券市场，但由于央行采取了在维护市场稳定的前提下逐步抽丝剥茧的方式，而并非想短期内毕其功于一役，这从近期房贷新规有望宽松出场就可窥见一斑。这种温和的方式对市场的冲击相对较为缓和，同时，货币供应总量的适度增长，将给证券市场提供稳定的资金来源。

　　从货币政策的角度而言，证券市场的资金供应将是有进有退，违规资金的流出为阳光资金的不断流入腾出空间，资金结构的调整有利于稳定证券市场。总体上，在现阶段政策环境下，资金面维持中性偏多状态。

　　储蓄存款迫切入市

　　到今年6月底，城乡居民储蓄存款余额为9.8万亿元，1~6月累计增加1.1万亿元，同比增长19.5％，已有形成超储蓄的危险。

　　不论从证券市场不断成熟的客观条件，还是从政策本身的迫切性和必要性来看，推动储蓄存款直接投资证券市场都已是万事俱备、只欠东风。

　　综上所述，无论是从宏观经济基本面还是资金面，市场中期都将面对一个较为宽松的大环境。有理由相信，下半年的走势不会让投资者太失望。·万隆投资·

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