7月10日，瑞银下了QFII第一单，买入了中国A股四只股票。QFII第一单给予我们什么启示呢？

　　第一、外资十分看好经济持续高增长背景下的中国股市的投资机会

　　记得2001年夏天，摩根士丹利代表称：“中国股市只有跌到1000点，平均市盈率降到20倍，才合理”。高盛公司的代表更武断地称：“中国1000多家上市公司只有12家是好的”。而有些言论更极端地认为“中国股市应当推倒重来，崩盘也是可以接受的”。国内的某些人也认为中国股市股价太高，外国人不会买，要让中国股市股价向20倍市盈率看齐。

　　然而如今，在指数1550点、平均市盈率43倍时，摩根士丹利公司、高盛公司竟违背初衷，迫不及待地申请到QFII资格，想进入中国股市了；在1500点时，瑞银便抢在其他外资的前头，打响了进入中国股市的“第一枪”。据瑞银中国证券部主管袁淑琴所说：第一单的资金均来自境外客户，客户进入中国股市的需求比我们想象中要热烈得多；瑞银有兴趣投资中国股市的客户不仅包括来自世界各地不同类型的机构投资者，还将推出境外A股基金，吸引境外个人投资者。

　　可见，外资机构和境外客户早已对全世界经济增长最快的中国股市垂涎三尺，1500点的投资价值已得到外国人的认可。

　　第二、盲从心态和情绪要不得

　　当QFII瑞银对宝钢等4股建仓完毕，大盘仍毫无动静，在1500点左右缩量（47亿）徘徊，然而，7月10日当外资入市的消息被大张旗鼓地宣扬、推介、作秀，中国投资者便蜂拥抢盘，不仅是抢外国人买的4股，还抢其他股，遂令当日指数收于1531点，涨幅1．9％；成交量高达111亿，比前日骤增136％。这是6月4日以来25个交易日中的最大成交量和最大涨幅。

　　如此热烈的场面，是因为股市基本面、政策面和上市公司的业绩等方面有利好刺激？是宝钢等4股的价值被独具慧眼的外资发现？都不是。此前，几乎所有的基金都已买进了宝钢，笔者也不止一次地指出：“宝钢业绩优，市盈率只15倍，红利超过一年利息，最具投资价值，将是五大三流板块中的领头羊”。现在惟外来“和尚”买了“宝钢”，我们才幡然醒悟，奋勇追涨、抢盘。

　　说穿了，这是盲从心态和情绪在股市中的反映。中国的基金、社保基金、机构、券商和广大投资者对自己的股市为什么不能有独立自主的见解，而非要惟外国投资人的马首是瞻呢？为什么非要借他人的眼睛才能让我们看清原本就在发光的金子呢？QFII既不是救世主，也不是“解放军”，没有必要去神化它、迷信它，其行为和业绩尚待事实检验。

　　第三、QFII的选股思路与国内机构并不趋同

　　当瑞银下单买进的宝钢、上港集箱、中兴通讯、外运发展4股公布后，国内一些券商、基金的研究部门纷纷出言，QFII的选股思路与国内的基金、券商非常接近，且在流通股东构成中，基金、券商几乎占据主流，这说明，QFII与内地机构投资者眼光有着相当的趋同性。

　　果真如此吗？否！

　　首先，瑞银打破了“惟大是从”。今年以来，国内的基金、机构、券商一窝蜂似地买大盘股、超大盘股，打的是“价值再发现”、“理性投资”的旗号，但真正的理由是低位建仓容易，高位出货方便。于是，对于中小盘股，哪怕再有价值、市盈率再低、成长性再好，也一概拒斥。这实在是一种机械、僵化的思维。然而，瑞银买进的4只股中，宝钢的流通盘是18．77亿股，上钢集箱4．2亿股，中兴通讯2．5亿股，外运发展0．92亿股，可谓大中小并存，这才算得上是多样化的投资组合。

　　其次，打破了“惟低是从”。今年以来，基金、券商、机构消极地吸取了以往买高价股易被套的教训，集中炒作的是低价股，如中石化、中国联通、宝钢、马钢、上海石化、上海汽车、长安汽车、一汽轿车、申能、皖通高速、中信证券等，对高价股则基本不碰，以致股价成了“压缩饼干”，大量股票集中在8—10元。然而，瑞银所选4股，除宝钢为低价股之外，其余三股为中高价股，买进当日收盘价分别为12．83元，18．46元和20．55元。这大致反映了国外股市偏好高价股的选股取向。

　　再次，打破了“惟低市盈率是从”。今年以来，国内基金、机构、券商炒作的主要是业绩优、市盈率低的大盘股，其收益主要指望股票上涨后的差价，而不是上市公司高分配，更不是含权。而瑞银这次所选的4股中，不仅市盈率低，仅11．56倍、14．92倍、27．77倍和18．10倍，而且回报高，宝钢2002年10派2元（已实施），上港是10送3转7派4元（已实施），中兴是10转增2派2元（已实施），外运是10送2转增3派2．5元（未实施）。可见，在国内多数上市公司分配吝啬的情况下，高分配、高回报、业绩和股本都具有高成长性的含权中盘上市公司，更能得到QFII的青睐，表明国内的基金、机构、券商今年以来选股惟市盈率是从，轻回报、轻含权、轻成长性，似乎是解读错了成熟股市的投资理念。

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