2003年上半年，伊拉克战局曾经左右着美国经济。受战争后果不确定的影响，今年一季度的消费和投资信心不足，经济增长乏力。4月下旬以后，胜利已成定局，人们的信心开始恢复，经济复苏本该走上正轨。然而，除股票市场，石油价格表现良好以外，其他经济指标依然优劣互见，强劲的复苏势头尚未出现。

　　今年前3个月，美国GDP较上季度增长1.4%，其中个人消费开支增长2%，私人国内投资下降5.3%，是自2001年4季度以来第一次下降。非住宅固定投资下降4.4%，其中在2002年已连续3个季度增长的设备和软件投资，再一次下降4.4%。说明除信心问题外，美国经济复苏最大的拖累仍然在投资方面。2季度GDP的数字尚待揭晓，但从已公布数据看，失业率6月份上升到9年来的高峰，达到6.4%；6月份制造业情况比5月份略有好转，供应管理研究所发表的制造业活动指数为49.8，比5月份的49.4有所上升，但仍在50以下，表明制造业活动继续处于萎缩状态。报告还显示，该指数细项中的新订单、工业产量和企业库存等数据趋好，接受调查的20个制造业分支行业中有9个已开始出现增长。6月份消费者信心指数意外走低，自5月的83.6下降到83.5。其中的现状指数由5月的67.3下降到6月的64.9，但期望指数则由5月的94.5，上升到6月的95.9。上述数据一方面说明经济继续疲软，另一方也说明在疲软中略见转机。下半年经济转好的可能性依然存在。

　　投资观望设备闲置

　　投资前景同设备利用率有密切关系。在设备未能充分利用时，企业通常不会大量投资于机器设备。目前工业部门的设备利用率在75%左右，其中制造业在73%左右，电信业甚至只有49%。远低于82%左右的正常水平。因此设备闲置似乎是当前投资者面临的最大障碍。那么设备利用率低是否必然导致投资观望呢？在美国也有不同看法。

　　经济学家布莱恩·诺塔奇发现，所谓闲置设备有些已经老旧，正面临被淘汰的命运。企业从效益考虑，可能将抛弃老旧设备而另起炉灶。他举汽车行业的例子说，该行业的设备利用率，特别是三大汽车公司，自2002年中即开始下降，因而全为生产能力过剩所累。同时他们的现金也被零利率贷款的销售策略所套牢。不过他们还是热衷于建设新工厂，原因在于新厂更灵活，成本更低，而且有更好的质量控制。随着这些新工厂投入使用，工作从老厂转移，设备仍然过剩，但投资却已经发生。另一个例子是半导体芯片。美国半导体设备利用率已从2000年的100%下降到现在的65%。许多工厂被关闭。然而，由于花了不少钱建设新厂，资本开支并未减少。

　　为什么企业有投资建厂的积极性呢？这主要是为了保持竞争力，芯片制造商必须用新技术投资来降低成本，一切不能适应新技术的老厂，已经不再是有用的设备。为什么前一段时间，企业资本投资总体上进展缓慢呢？需求疲软，缺乏内部和外部的资金来源，以及经理阶层信心不足等都在起作用。今天企业的金融环境和经理人员的信心都有改善，加上金融的和财政的刺激方案以及美元的贬值，都将刺激国内需求。在此情况下人们有理由相信，下半年美国投资形势会有好转。

　　失业恶化经济增长

　　据美国劳工部宣布，6月份美国失业率上升到6.4%，这是9年来的最高水平。过去3个月美国失业人口增加了100万。同5月的失业率6.1%相比6月增加了0.3%。这是自“9·11”恐怖袭击以来失业人口上升最快的一个月。6月份有200万人失业在27周以上，制造业在解雇中领先，6月份损失5.6万个岗位。全国制造业已削减了260万人。为美国经济周期确定起始点的美国全国经济研究局在6月18日宣布说，虽然美国经济在过去6个季度保持增长，他们仍不准备宣布衰退结束。

　　于是出现了矛盾，一方面从实际国内生产总值看，自美国经济于2001年3月开始收缩并于4季度回升以来，至今GDP实际增长达2.6%，虽然算不上强劲增长，但与过去30年比，起码不比其中的10年慢。另一方面，尽管经济连续6个季度回升，失业状况却更加恶化，形势表明在美国经济正在奋力走向复苏时，就业市场仍然处于衰退状态。这个矛盾只能从劳动生产率上找原因。也就是说，探讨一下美国劳动生产率是否提高。从1973年到1994年美国的非农劳动生产率年平均增长1.4%，1995年以后却快马加鞭，达到年增2.6%。较高的劳动生产率就意味着即使不增加一个工人，经济仍然会有较快的增长。事实上，美国这次经济复苏的特点从企业的经营战略看，就是一方面大量裁员，一方面提高劳动生产率。用这种办法促进利润率的增长。从目前的情况看，企业利润在回升，这将是经济强劲复苏的前提条件。只有在这个前提下就业才有可能回升。就业增长成为滞后指标，也许将是此次经济复苏的主要特征。

　　美元贬值遏制通缩

　　一年多来，美国汇率大幅贬值。美元贬值，特别是对欧元的贬值，大体上是从2002年3月开始的。从2002年3月到2003年5月，美元对欧元贬值在30%以上，美元对日元17个月来约贬值12%，美元贬值的主要原因是定值过高。上世纪90年代后期是美国经济的好时光，各国对美元和美元资产趋之若鹜，把美元汇率抬到高位。据美国亚特兰大联邦储备银行的计算，在1995年7月到2002年2月之间，美元上涨了35.8%。一般认为美元价值大约高估20%到25%。这种状况对美元吸引外资有利，但却削弱了美国商品和服务的出口竞争力。

　　这次美元贬值对美国经济的影响如何？

　　应当说对美国本身是利大于弊。美国当前经济复苏乏力的原因之一，是净出口呈负数，贸易逆差扩大，而这一点同美元定值过高有直接关系。美元汇率的调整肯定有利于扩大美国商品和服务的出口。这从2003年1季度的表现已经略见端倪。据美国商务部的报告，去年4季度美国出口下降了5.8%，今年1季度虽然仍是下降，但其幅度已缩小到1.3%，在进口方面去年4季度是上升7.4%，今年1季度是下降6.2%。因此贸易逆差将较前缩小，这当然同美元贬值有关系。另外美国企业界对通货紧缩十分担心。美元贬值后，进口商品和服务价格上升，可对通货紧缩起遏制作用。

　　美元贬值不会出现一泻千里不可收拾的局面。第一，美国经济复苏虽然不如人愿，但总体上说，相对日、欧而言，美国经济依然处于强势。第二，美元过度贬值对欧、日都会产生不利影响，各国政府不会袖手旁观。

　　降息减税推动增长

　　为促进美国经济在下半年加快增长，美联储和白宫正在全力以赴刺激经济。6月26日，美联储公开市场委员会决定将联邦基金利率再降低0.25个百分点，使之降到1%。这已是自2001年1月以来第13次降息。这项举措将影响消费者和投资者的借贷成本。直接受益者首先是房主，他们可以从两方面受益。第一是利用抵押贷款利率的降低，重新安排还款计划，节约住房开支，把钱用到其他方面；第二是利用二次融资的方式，把一部分产权变为现金，提高购买力。住房开支仍然是美国经济的亮点。美国全国房屋抵押贷款总额已达到3.3万亿美元，而2002年只有2.5万亿美元，这是美国经济在这次复苏过程中的主要支柱。美联储再度降息着眼点之一，也在于稳住这根柱子，使之不至倒塌。

　　白宫刺激经济的手段是减税。上个月布什总统签署了3500亿美元的减税法案。这是小布什上台后的第三次减税。《今日美国》所做的调查表明，美国人认为这个减税来得很是时候。预期将在2003年和2004年两年分别增加GDP半个百分点。其效果将是，随所得税的削减以及孩子的家长们得到每个儿童1000美元课税减免的支票，而使纳税人手头宽裕起来。它对经济的刺激有立竿见影的功效，但这次大减税的长期后果仍然是一个有争议的问题。

　　综上所述，有许多理由使人相信，2003年下半年美国经济出现较强的增长已经具备条件。但是不确定因素仍然不能完全排除。这些因素包括企业经理在经过公司丑闻冲击以及政府部门更严格的监管后，对扩大业务小心谨慎，这种心态对投资和就业有不利影响。此外，通货紧缩的威胁，天然气价格的暴涨，恐怖袭击的可能性，全球经济的不景气，以及地缘政治冲突可能升级等，都会给下半年的美国经济带来冲击，需要人们继续给以关注。(来源：《经济日报》作者为社科院美国研究所研究员陈宝森)

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