本报讯（实习记者刘宏宇）上半年，可转债基本上都收出了阳K线，走得最强的民生转债、钢钒转债和机场转债三只转债，分别达到了38.34％、26.17％和18.17％的升幅。

　　在所有的16只可转债中，这三只转债之所以涨势惊人，是因为他们与正股价格的涨幅相一致。今年上半年，先是民生银行拉开了银行股走强的序幕，随后民生转债持续走强；同样，钢铁板快、飞机板块的上升行情也带动了钢钒转债、机场转债的上升。

　　国电转债引发投资热潮

　　日前，在国力电力20亿可转债的申购中，获得花旗环球1亿元资金和瑞士银行5亿元资金的参与，并分别获配104.4万元和483.5万元；全国社保基金也动用了高达7亿多元的金额。

　　专业人士认为，此次之所以社保基金与花旗环球和瑞士银行不约而同地参与申购国电转债，是因为他们具有相同的判断思维：在目前的股市背景购买可转债，不仅可得到每年递增的债券收益，而且有转股期股本溢价的潜在收益。

　　业内人士分析，近两三年的电力将会出现紧缺，而同期的电力板块行情将可望有一个大的升幅，有着二级市场股价影子之称的可转债自然会水涨船高。

　　投资价值看股市是否走牛

　　正如股市与债市存在跷板效应一般，兼具两方面特性的可转债在不同的市场阶段所呈现出来的主要特性也有差异。在股市低迷的时候，通常投资者对未来的股价上扬缺乏足够的预期，而看中可转债的债性；当股市向好的时候，可转债的股性将被充分挖掘。

　　而正是可转债身兼股票与债券的这两个特点，如果条款设置得好，那么在熊市当中，持有人可以通过稳定的债券收益获得回报；而在牛市当中，持有人可以通过转换成股票获得一定的股票溢价。

　　专家分析，可转债的投资价值不在于债券收益，而在于对股市走牛的预期。目前市场处于牛市露头、熊市收尾这样的一个交替期，可转债的积极性投资模式开始显示出来，今年上半年可转债板块中的民生转债一度出现了债券推动正股价格扬升的态势。

　　可转债市场存在不确定性

　　那么，是不是因为可转债目前成为众多资金的追逐对象，投资者就应该大胆地买入呢？

　　业内人士认为，可转债市场仍然是有风险的，投资者仍需小心应对。以茂炼转债为例，作为证券市场上最后一个“先发债后发股”的可转债公司债券，茂炼转债（125302）一直受到投资者的关心。有关专家曾认为，如果茂炼转债的A股能够发行，那么可转债的收益将达到50％左右，虽然有风险，但值得去投资。不久前该公司的董事会也发布公告，称上半年公司的利润将同比增长50％以上，随之茂炼转债的价格也迅速回升。

　　但是，昨日有关该债券的最新公告显示，由于该公司的股票未能在2003年7月27日前上市交易，所以根据公司可转换公司债券募集说明书的有关条款，茂炼转债持有者可以将其持有的茂炼转债全部或部分回售给公司。

　　专家分析，在未来的一段时间内，股票的价格还是存在着很大的不确定性，部分可转债的期权价值也很难估计，其主要原因在于市场对未来的股价缺乏足够的信心，而且目前股价相对于转股价格之间均存在较大幅度的折价，这更增大了可转债期权未来价值的不确定性。

　　可转债基本情况一览表转债名称阳光转债万科转债水运转债丝绸转债燕京转债民生转债机场转债茂炼转债钢钒转债雅戈转债丰原转债铜都转债龙电转债山鹰转债桂冠转债国电转债转债代码100220125002100087126301125729100016100009125302125629100177125930125630100726100567100236100795所处行业纺织地产运输纺织啤酒金融运输石化钢铁服装食品冶炼电力造纸电力电力剩余年限1.73333.88614.06944.14174.24444.60831.60281.02784.51112.70834.76674.84174.8754.91114.955年利率11.50.91.81.21.50.81.3／1.6／1.9／2.2／2.51.5／1.8／2.1／2.4／2.71.0／1.8／2.51.8／2.0／2.2／2.4／2.51.21.51.5／1.8／2.0／2.2／2.51.1／1.3／1.7／2.1／2.50.8／1.1／1.8／2.1／2.5发行量(亿元)8.3153.2874013.5151611.957.682.5820

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