南航10亿股A股昨日上市流通。身兼H股“海归”、超级大盘低价发行、在非典阴影下亏损上市等多项特点，南航的上市表现自然成了航空业界和资本市场瞩目的焦点。经过4个小时的交易，南航股价最后定格在3.88元／股。股价的波动能提前反映出公司的变化，在南航首日上市充分表现后，围绕南航的诸多疑问也有了初步的答案。

　　南航业绩是否触底回升？

　　相比许多证券机构事先预测3.3元至4.8元之间的上市首日价位，南航最后收在了3.88元，基本符合市场预期。业内人士认为，随着非典逐渐远去，航空公司的业绩到6月已经触底，下半年应该是触底反弹的时候，可能因此吸引了一批买家入市。

　　南航在招股说明书中指出，非典疫情使南航在4~6月份的客运量和客座率较去年同期都有较大幅度下降，导致南航今年至4月份累计亏损达2.18亿元（未经审计）。

　　不过据记者了解，在南航主要基地———广州白云机场，从6月中旬开始，客流量等各项指标已开始逐步回升，到7月中旬已基本恢复正常，也就是说，6月很可能就是南航今年业绩的最低点，下半年业绩回升的可能性很大。近期另一个对南航的利好因素是，随着美军宣布乌代和库赛被击毙，国际市场油价开始下跌。

　　南航财务总监徐杰波告诉记者，燃油成本占航空公司总成本的比重在25％左右，油价变动对公司经营的影响相当大。如果伊拉克的不稳定因素逐步消除，下半年国际油价维持在一个相对较低水平，南航将受益匪浅。

　　国际油价降低南航受益

　　专家告诉记者，国内油价变动一般要滞后国际市场1个月左右。而南航90％的加油量是在国内，油价下跌的好处要反映到业绩上，现在还看不出来。据徐杰波估计，年内国内航空煤油价格下调的可能性很大，幅度可能会达到10％以上，南航现在的平均用油量大概有120万吨，以此计算，至少可以减少3600万元的成本支出。

　　但有分析师指出，即使不考虑非典影响，由于面临着机票降价、冗员多、负担重等问题，相比机场、港口，航空公司成长性要差一些。据南航2002年年报显示，在年末南航手中持有大约不到38亿元左右的现金，而南航每年要承担15亿元左右的飞机租赁费用和大约10亿元左右的利息支出。手头可用资金仅13亿元左右。而在需求方面，南航今年原本打算购飞机耗资将近60亿元，投资30亿元建设广州白云新机场，加上其余的各项投资，资金缺口很大，可能会影响到公司的经营。据预计，南航2003年全年业绩在0.05元／股左右，明年会回升至大约0.1元。

　　其他航空公司股票会受拖累？

　　除了南方航空外，昨日其他4家在国内上市的航空公司股价都出现了2％以上的下跌，其中尤以东方航空为甚，跌幅达4.27％。

　　目前在国内上市的5家航空公司，上海航空、海南航空和山东航空属于地方航空，南航与东航则在国内三大航空集团之列。从数据上看，南航的行业地位相当突出，据招股说明披露，近3年来，公司旅客运输量、每周定期航班数量、飞行小时、航线数目，以及机队规模在国内各航空公司中排名第一。行业老大的上市，其定位自然会对其它航空类股票的定位产生一定影响。

　　南航上市，成为A股市场上盘子最大、股价最低的航空股（山航是B股，未予计算）。广发证券首席策略分析师郭勇认为，与东航相比，南航业绩更好，但股本比后者大，中国股市往往有股价与股本负相关的情况，因此南航与东航3.88元与4.36元的比价还是合理的，如果南航股价站在了4元以上，则是偏高了。

　　银河证券分析师王来发认为，南航首日定价在机构事先预测的上限位置，未来几天股价可能会逐步下滑，那么其他航空股股价很可能也会连带下滑，特别是与南航相似点最多的东航，股价更可能逐步向南航靠拢。

　　南航昨日上市表现

　　南方航空发行价格为2.70元，昨日以3.91元开盘，期间曾冲上4元，最高为4.03元。虽然昨日指数逐级下滑，南航表现仍然比较稳健，波动不大。最后收市为3.88元，全日成交5.88亿股，换手率接近60％。

　　本专题撰文　记者　辛朝兴

　　国内上市航空公司比较 股票南方航空东方航空上海航空海南航空山东航空 流通盘10亿股3亿股2亿股3.7亿(A股)7668万(B股)1.4亿股( B股)每股收益0.152元0.03元0.20元0.25元－0.11元每股净资产2.636元1.21元2.31元2.31元1.01元7月25日收盘价3.88元4.36元7.67元5.62元2.87元(港元)注：每股收益与每股净资产数据截至2002年12月31日资料搜集：辛朝兴

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