本报讯（实习记者周菁）又一次和上市公告擦肩而过的茂名炼化（中国石化茂名炼油化工股份有限公司）今日起正式启动转债回售条款。公告称此次的回售价格是每张115.4元，而昨天其收市价是123.3元。这种情况在国内债券市场还是头一回出现。那么，此转债的持有者是否面临较大投资风险呢？

　　股票上市与否仍是谜

　　茂炼转债是现存的最后一只“先发债、后发股”的特色转债，其转股上市进程备受投资者关注。但是，造成此次茂炼转债启动回售的原因是，公司股票没能在本月的27日实现上市交易，而按照有关条款，持有者可将持有的全部或部分转债回售给公司。故此，公司股票可否顺利上市，茂炼转债可否顺利转股，都是投资者在作出回售选择之前，必须想清楚的问题。

　　茂名炼化办公室的苏小姐告诉记者说，公司的全体人员都在积极促进公司股票上市，但是，上市情况到底如何，只有向市场要答案。据专业人士分析，茂炼转债原计划发行股票的时间段包括：2003年7月28日（含此日）至2004年7月27日（含此日）。这样，茂炼转债一旦发行股票，将在今年年度报告公布日起至明年7月27日之间。期间工作包括编制、报送全部发行材料，以及监管部门核准的全部工作。就目前新股发行的工作节奏而言，茂炼转债上市仍“有些悬”。

　　投资者当初就是抱以将来可以转换成股票的心理，购买茂炼转债的，就目前的情况来看，如果持有者对于茂炼转债上市信心不足，茂名炼化首先要面临的将是回售带来的资金压力。

　　是否值得最后一搏

　　尽管茂炼转债上市前景仍在猜测之中，但是，昆仑证券的市场分析师王骏说，投资者此时回售也不够明智。对于茂炼转债潜在的高额收益率，应该有十分清醒的认识。首先，作为现有转债的试点品种，茂炼转债的条款设置相当优厚，如果能顺利发股，持有该转债，相当于获得了铁定的新股中签机会，转债持有人将获得比新股中签者更低的转股价。

　　其次，考虑到目前新股发行的市盈率一般控制在20倍以下，石化类上市新股收益一般在30％左右，基本可预计到茂炼股份上市后涨幅可能在20％~30％左右，也就是其转股价格届时将达140元左右，因此现在将手上的转债保持到期，其预计收益将是相当可观的。

　　在目前可转债市场整体盈利空间被大大压缩的背景下，面对如此高回报诱惑，投资者选择放弃回售，决定最后一搏，恐怕也在情理之中了。

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