据统计，今年将有21家企业发行企业债券，发行额度共418亿元，一级市场开始呈扩容态势。国家准许发行的企业债券经过严格审批，投资风险实际较小，高收益却无高风险。企业债频繁出彩，投资者蠢蠢欲动。但目前机构投资者占据企债市场大半江山，中小散户不得其门而入，“配售不公”令到一般投资者较难在一级市场获利。

　　本报讯（实习记者陆洁）　上周，30年期的03三峡债正式发行。上月18日和24日，总额10亿元的03苏州工业园区债券和总额8亿元的03高新债券也分别推向市场。下半年还有多只企业债券等待发行，有分析人士认为，新一轮企业债的发行高潮即将开始。由于时下发行的债券利率较高，对投资者极具吸引力。

　　据了解，能在一级市场买到债券的，九成以上为机构投资者，包括基金公司和保险公司在内；中小投资者在一级市场根本无法买到企业债券，他们只能选择在二级市场交易。

　　一级市场资金门槛高

　　一二级市场存在较大的收益差价，据昆仑证券的王骏介绍说，差价空间一般在5％左右，15年期的债券有4~5元的差价，5~10年期的债券也在3元上下，加上从二级市场购买需投入更多的资金，因而赚钱效应使投资者纷纷将目光盯向一级市场。据悉，03苏州工业园区债券10亿元发行额一天之内就被“瓜分”完毕。

　　目前企业债发行主要有两种方式，一是网点销售，投资者可在发行期内持现金去网点购买；二是申购认购，券商根据申购总金额确定配售比例，按比例进行配售。投资者的申购金额越大，能买到的债券额度也就越大。假设某新发债券配售比例为1％，投资者要想拿到100万元额度，申购资金则要达到1亿元以上。

　　承销商偏好机构大户

　　如此巨额的资金投入，对中小投资者来说根本不可能，得利的往往是资金大户和机构投资者。

　　券商也会先考虑申购额度，然后才配给各销售网点，配售额非常有限，中小投资者能直接买到的并不多。据经常参与企业债发行的券商透露，一般参与到一级市场上的，90％以上都是机构投资者，实际比例可能会更高。

　　企业债的发行期限一般较短，加上“余额包销”的规定，券商也希望迅速清仓，配售额向机构大户倾斜就不足为奇。有券商坦言，他们会特别照顾机构投资者，尤其是与其有合作关系的机构。今年2月，03上海轨道债券更是公开限定向机构投资者配售38亿元，一般投资者被拒之门外。

　　不过，除了机构大户加入、券商偏好之外，散户对市场把握欠缺火候也影响了他们进入一级市场。据广东证券杨小姐介绍，他们承销了2500万元03高新债券，在发行之前曾出台价值分析报告，但因该债券不上市，散户均不感兴趣，最后还是被机构全额购买了。

　　发行方式有待改进

　　目前，企业债市场还处于卖方市场，据了解，企业债虽采取配售形式，但配售比例却由各承销商自行确定，提前申购的资金数据没有对外公开。不少券商表示，在企业债的发行方法上有没有什么规定，他们并不清楚。

　　南方某券商还透露，即使确定配售比例，实际操作起来毕竟是另一回事，配售给谁一般都由他们说了算。在现行模式下，不可避免地会出现券商惜售、只卖关系户、中介炒卖等“配售不公”的情况。

　　投资建议

　　集合申购成功率高

　　新券上市时一般存在短炒期，一二级市场形成巨大的套利空间，不过机构投资者普遍惜售，并不会马上套利，也就加大了二级市场供不应求的矛盾，中小投资者更难买到“心水”债券。

　　因此有专家建议，由于一级市场进入困难，散户可联合申购，以增加获得配售的可能性。如十位散户每人出资100万元，集合成1000万元资金进行申购，自然比单独申购100万元更易获得配售。另外二级市场的收益还是颇高，远高于目前银行存款利率，投资者不应错过二级市场的交易。不过，由于旧券的升值空间已经不大，建议关注中长期的新券。（陆洁）

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