午言

　　日前，2003年中国长江三峡工程开发总公司企业债券开始公开发行。而在此之前，已有苏州工业园区地产经营管理公司等两家企业在7月发行了债券。考虑到今年第二季度没有一家企业债发行，7月的这次集中发行引起了广大投资者的关注。

　　我国资本市场经过10余年的发展，已初具规模，然而这当中债券市场的发展却较为滞后。据统计，截至去年末我国债券市场的各类债券（包括国债、政策性金融债和企业债）占GDP的比重为34．22％，而主要市场经济国家是100％左右。不但总量上不足，结构也不合理，债券市场主要是国债和政策性金融债，企业债券只占很少一部分。

　　从目前的状况看，供需失衡已成了企业债券市场的主要矛盾。近日公布的央行《第二季度货币政策执行报告》显示，今年上半年累计发行国债3140亿元，同比增长20．8％；政策性金融债累计发行1380亿元，同比增长30．8％；而企业债累计发行65亿元，同比还下降13．3％。

　　企业债的供给没有增加，需求却不断增长：居民储蓄存款余额已达9．8万亿，需要更多的投资途径；保险公司保费收入增长较快，新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》又扩大了保险资金投资企业债券范围和比例；债券型基金等机构投资者成长迅速……种种因素叠加，收益较高而风险不大的企业债自然成了人见人爱的“抢手货”，据悉，日前发行的2003苏建园债券的超额认购倍数达20倍，而今年2月发行的久事债的超额认购倍数高达40余倍。

　　供需矛盾不仅体现在发行市场上，在二级市场上也有充分表现。今年以来，企业债二级市场出现了罕见的单边上扬走势，累计涨幅近5％，大大超过往年。目前10年期企业债二级市场到期收益率仅为3．7％左右，却仍然受到投资者的追捧。

　　从更宏观的角度看，大力发展企业债市场，也是我国金融业整体发展的需要。央行《第二季度货币政策执行报告》指出，企业高度依赖以银行贷款为主的间接融资，已经成为我国金融业发展迫切需要解决的问题之一。发展债券市场是深化金融结构改革的重要内容，也是完善中央银行宏观调控、推动利率市场化改革的基础。而企业债无疑是最有潜力的品种。

　　当然，也必须清醒地认识到，相对于国债而言，企业债风险较大，不宜盲目求规模。这当中的关键是市场制度建设。应尽快推进企业债发行的市场化；进一步完善做市商制度等，提高二级市场流动性；建立规范、透明、公正的债券信用评级体系；完善债券托管和结算体系等等。只有这些条件具备后，企业债市场的发展才能更稳健，步伐也才可能更大。

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