今年市场新的盈利模式正在生成，但正是在行情预演过程中，我们发现这种价值推动模式还存在很大缺陷，即会产生明显的流动性困境。

　　上半年热门股缺乏流动性

　　从盘面中我们可以看到，今年这一轮行情的上涨，与以往龙头带领、板块轮动、全面跟进的模式有很大的不同。市场各机构的风险偏好差异性显然趋同，注意力基本都集中在有基本面支撑的所谓“五大板块”上。而其余那些超过70％的品种，不仅没有受到大势带动，反而出现了不同程度的回调。

　　随着基金大举建仓龙头品种，交叉持股、彼此锁仓的后果，使其持仓很快就表现出了极强的刚性：在新的长线价值投资观念下，继续看好其基本面以及缺乏其他的替代品种，使之不愿对盈利品种大规模减仓，但所有基金步调高度一致地加仓后，又迅速丧失了进一步操作的能力，对市场的带动作用也大幅降低，这几大龙头板块也就在股价坚挺、流动筹码骤减中逐步缺失了流动性。

　　其他券商重仓股，私募基金持股，包括一批老庄股，早就被市场打上了资金操纵的标志，被渐趋理性的投资者退避三舍，更先一步禁锢在缺乏流动性的账面繁荣中。随着整个市场流动性的减弱，各方面的活力均大为降低，当招商银行（600036）、中国联通（600050）、华能国际（600011）等遍布大多数基金的投资组合中时，当股指整整一周的波动还不足20个点时，当深市日成交量降到了20亿元以下，越来越多的股票全天成交不足百手时，我们才发现，市场已经在地量频出中掉进了空前的流动性陷阱。

　　仍要新盈利模式促进升势

　　此时部分的赎回压力就可以葬送几个月的努力，如无好的办法，久盘必跌之下市场还将面临更大的困境。但与之相对的是，在基本面转好的大背景下，如我们能顺利消除这一问题，将标志着新盈利模式的最终确立，则结束调整开始新的升浪也就指日可待了。·银河证券罗峰·

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