自今年4月下旬起，央行连续18周以贴现方式发行了34期央行票据，累计发行总量达到4450亿元，央行票据成了近期议论的焦点。究竟什么是央行票据，其运作程序如何，能起到什么效果，成为大家普遍关心的问题。何谓央行票据
央行票据即中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证其实质是中央银行债券，它由中央银行发行，商业银行持有。它具有短期性的特点，已发行的央行票据期限最短的3个月最长的也只有1年。央行票据是中央银行管理和调节商业银行超额储备的一种形式，是在央行资产和负债总量都不变的情况下，通过负债结构的变化来实现货币政策目标的一种手段。有人错误地以为央行发行票据是央行筹集资金的手段，会与财政部发债相冲突。实际上，中央银行具有无限扩张信用的能力，对于中央银行来说，并不存在通过发债筹集资金的概念。央行票据与金融市场各发债主体发行债券具有根本不同的性质，各发债主体发行债券，同时增加自身的资产和负债，发行债券的目的是筹集资金。例如，财政部发行国债，目的是增加可用资金，进而使财政支出的规模得以扩大。而中央银行发行央行票据，目的不是为了扩大其资产运用规模，而是为了减少商业银行可贷资金，中央银行在资产和负债总量上都是不变的。央行票据的发行与流通
央行票据由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行其发行的对象是公开市场业务一级交易商目前公开市场业务一级交易商有43家其成员均为商业银行。央行票据采用价格招标的方式贴现发行在今年已发行的34期央行票据中有19期除竞争性招标外同时向中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行等9家双边报价商通过非竞争性招标方式配售。由于央行票据发行不设分销其他投资者只能在二级市场投资。今年4月22日以来央行共发行中央银行票据34期发行量达到4450亿元加上未到期的正回购转换的19期中央银行票据央行共发行中央银行票据53期累计发行量达到6387．5亿元余额4100亿元。和在银行间债券市场上发行的其他债券品种一样央行票据发行后也可以在银行间债券市场上市流通银行间市场投资者均可像投资其他债券品种一样参与央行票据的交易。央行票据的交易方式为现券交易和回购同时作为中国人民银行公开市场业务回购操作工具。央行票据在银行间债券市场上市流通和作为人民银行公开市场业务回购操作工具的时间为“Ｔ＋2”即发行日的第三个工作日。通过配售方式购买央行票据的双边报价商必须将央行票据作为双边报价券种在交易时同时连续报出现券买、卖双边价格以提高其流动性。央行票据由于其流动性优势受到了投资者的普遍欢迎，从二级市场的交易情况来看在银行间市场7月份的现券交易中央行票据成交量达到2260．04亿元占当月现券总成交量的48．38％接近国债现券交易量的一半。央行票据的作用
央行票据的作用首先体现在它温和而有效地回笼了货币，确保了经济的平稳增长和宏观调控目标的实现。中国人民银行发布的统计数据显示，7月末，货币供应量增长仍处于较高水平；金融机构贷款同比继续多增，前7个月人民币贷款累计增加额已超过去年全年贷款397亿元。为应对今年货币供应量和贷款的过快增长，自4月下旬起至8月19日，央行连续18周以贴现方式发行了30期央行票据，回笼的资金总量已达到3480亿元。如果再加上今年上半年未到期的部分，到目前为止，央行回笼的资金余额已超过4000亿元。央行票据的密集发行，有效地解决了货币供应量增长过快的问题，降低了银行的放贷意愿，7月份当月贷款额比上半年月平均贷款发放额减少了2000多亿元，目前商业银行在央行的超额储备金率已经大幅跌落。央行票据的合理发行促使了人民币汇率保持稳定。中国人民银行公布的2003年第二季度《中国货币政策执行报告》中指出，针对外汇占款和基础货币增加较多的情况，通过发行中央银行票据和加大公开市场对冲操作的方法，回笼基础货币，保持了人民币汇率稳定。央行票据的运用引导了各类金融主体的市场行为，为推动利率市场化做出了积极贡献。央行确定的利率市场化改革的“路线图”是从货币市场起步，在央行票据发行前，货币市场缺乏权威的基准利率和平滑完整的短期收益率曲线，央行票据以价格招标方式频繁贴现发行，既保持了货币市场利率的相对稳定，又通过公开透明的利率等价格信号来促进各类金融主体的平等竞争，培养了市场主体的利率市场化意识和对利率变化的敏感程度，为下一步的利率改革奠定了基础。④4河南日报2003-09-1500:00:00责任编辑：郭俊华
