本报讯（记者林琳、吴倩）原定于9月18日进行招投标的2003年记账式（九期）国债被停止发行了！虽然不是第一次出现停发现象，但第九期国债的突然叫停还是大大出乎市场人士意料之外。不过如果联系到15日记账式（八期）国债在证交所的流标以及近期国债市场大幅下跌，这次九期国债停发也在情理之中。债券专家王骏对投资者建议说：长期国债应该坚决回避，但短期国债仍然有投资空间。

　　停发对市场“雪上加霜”

　　近段时间来，国债市场一片萧然。七期国债一面市，就连续大幅下挫，最低探至98.37元，各大中标券商损失惨重，在随后的计账式（八期）国债投标中各机构均显得较为慎重，240亿元的国债发行总额实际认购仅有163.8亿元，一级市场再现流标的尴尬局面，新券利率发行收益率高达3.25％，超出交易所市场20个基点，新券发行价格的走低，对于国债市场来说，无疑是“雪上加霜”。

　　对于近期国债市场出现的低迷，王骏认为，九期国债的停发有三个主要的市场原因：首先是资金头寸紧张，回购市场利率大幅上扬。从银行间市场交易数据可看出，目前7天的回购利率已经上升到2.803％，较年初上涨了近50％，一个月回购利率也高达2.918％，回购利率迅速攀升说明市场资金供给非常紧张。

　　资金紧缺使国债受冷遇

　　下周二是记账式（五期）260亿国债与记账式（八期）164亿国债的缴款日，机构的资金运用普遍出现了捉襟见肘的难堪局面；其次是央行即将于9月21日正式提高准备金率1个百分点，虽然利空已经提前得到部分消化，但是紧缩的预期使得金融机构提高了风险意识；再次，根据以往的经验和今年的经济环境，预计全年的消费价格指数将在0.8％左右，CPI指数上升的预期制约了债券市场的回暖。

　　连续三期国债的低落，是否已经严重打击了市场和投资者的信心？是不是今年的国债市场已经没有希望了？

　　专家认为：未必。王骏分析说：从当前的市场情况看，市场利率上升的预期已经是十分清晰，因此长期国债未来仍将有一定的下跌空间，长期国债应该坚决回避，但是从另一方面讲，随着利率市场化的深入，未来一个可预见的利好就是降低存款准备金利率，这对于短期国债而言具有利好，因此短期国债仍然有投资空间。

　　尽管诸多的原因导致目前国债市场风声鹤唳。但许多业内人士认为，从长期看，市场的前景是乐观的。

　　昨日，债券买断式回购交易业务需求初稿已告完成。财政部制定的《国债开放式回购业务管理办法》也早已于9月9日开始征求意见。

　　财政部国库司副司长周成跃在8月底透露，新的《国债条例》正在制定之中，目前已上报国务院；另外，《国债法》的研究制定工作已经列入了全国人大十五立法的规划中。证监会近日发布《证券公司债券管理暂行办法》，给债市提供了新的品种，增加了市场供给。种种迹象显示国债市场仍然充满发展机遇。

　　债市走势回放

　　从8月21日开始，债券大幅下跌。9月12日，20年长期国债0303券和0107券双双破位下行。长期国债的率先下跌，最直接的后果就是使国债收益率曲线斜率上升，令存续期在六至十年间的中期国债也面临收益率上升的调整压力，进而使收益率曲线整体向上推移。9月15日，交易所国债市场全线放量下行，上证国债指数跌幅达到0.23％，创下了单日最大跌幅纪录。其中，长期国债再度领跌，0303券和0107券跌幅分别达到0.79％和0.78％，年收益率迅速上移，分别较前一交易日上升了约5个基点。

　　到8月底，上证国债指数7个交易日内快速跌去了0.29点至101.53点，跌幅和跌速都为历史所罕见。9月初，债市上演新券“大逃亡”。照此发展，上市公司国债委托的效益很难达到预期水平。（吴倩）