自招行公布可转债方案之后股价大幅下跌。于是市场上各种猜测在流传。而对于外界传说的在招行公布可转债方案后基金集体进行砸盘的说法，基金经理们坚决否认。“我们手里都是基金投资者的钱，怎么可能用来刻意砸盘呢？”基金经理表示，以手中筹码砸盘表示反对是非常不理智并且是无益的行为。基金集体反对招行的再融资方案，但并不影响他们看好招行的未来发展，希望招行有更稳健良性的发展。“招行昨日也在媒体上提到，基金并没有洗盘，同时还有加仓护盘行为，这是在股东名录上可一目了然的。”

　　于是有了这样的分析，招行自8月26日公告后，20个交易日内股价下跌超过13%，在1200多家上市公司中跌幅名列前茅，远远超过同期大盘和其他金融股，这正可说明中小投资者的力量已经远远超出了人们的想象。（《基金否认集体砸盘招商银行》2003年9月26日《国际金融报》）

　　我们的股市，就是这样怪，一有事就怪股民，在超常规发展机构投资者时，有人说，中小投资者只会追涨杀跌，是股市风险之一。向外资和民企低价转让国有股又有人说，股民是一盘散沙。总而言之，股民处在市场边缘化的地位，只要一有问题，总有人从股民身上找原因，一有好事没有人找股民了。认购新股机构投资者可以20%—30%的保证金认购，股民不仅要用100%的保证金，而且很少中签。需要托市了又想到股民，大讲10亿居民存款应该有多少分流到股市上，以减轻银行的压力。真是有点民可使由之，不可使知之的味道。

　　其实在招行下跌时，人们从交易屏幕上看到几十万股的大卖单，难道“一盘散沙们”商量好了，都在一个价位上卖出。再说了10元的招行股票，1000股就上万元，小股民手里能有多少股票？如果股民真是跑得快，可能不会有那么多人被套了。有报刊统计，近三年来，九成股民成为套牢一族，至少六成股民的投资损失超过50%，特别是今年股市更低迷，被套的股民更多。所以招行银行股票下跌不能怪股民。有位证界的朋友玩笑地对我说：“不怪股民，怪谁，你不知道，怪股民，最容易，谁能挨着个地问股民，你手里有没有招商银行股票？你卖了吗？全国股民那么多，你能统计得过来吗？所以一推六二五，谁也说不清。”

　　怪基金吗？也说不清，现在基金经理还想着改变方案，希望手中的股票能价格稳定，再说了，把股票卖光了，到时候凭什么参加股东大会？虽然不能起决定作用，也有发言权，总不能让大股东随意摆布吧？截至2003年9月1日，共有53只基金重仓持有招商银行37939.98万股股票，占流通股比例25.29%，剩余的74.71%，究竟谁在卖，很难说得清。

　　不管谁在卖，都是一种市场行为，只要不违规，无可非议。其实招商银行股票下跌，应该问一问可转债方案是否公平，是否合乎时宜。

　　招行声称“上市以后，资本充足率得到了大幅提高，为推动各项业务的发展提供了强劲动力。今年上半年，招行主营收入、资产、利润等各项经营指标都实现了30%以上的增长；不良贷款率也由8.06%下降到4.51%。但随之而来的是资本充足率由去年中期的16.38%下降到今年中期的10.56%。虽然还高于央行8%的标准，但相对招行快速的业务发展势头，已存在潜在资本不足的可能。（《招商银行100亿转债风波基金联盟对抗中金方案》2003年9月14日《21世纪经济报道》）

　　一位基金经理表示：按照他们的计算，招商银行要扩张到2005年底，保证满足央行商业银行资本充足率达到8%的要求，只要融资37亿元。而这已经是按照可能实施的新的资本充足率计算办法。如果考虑到新方案的缓冲期，招行还可能不需要37亿元即可保证业务扩张。如果要满足9％的资本充足率，则需要融资76亿元。但融资超过70亿元的部分，2005年之前不能产生效益，对股东不利。

　　所以招行的融资方案是打了提前量的，有点狮子大开口的味道。如果再看来自内部的质疑，那就更明显了：

　　据招商银行内部人士透露，4月18日招行第五届董事会在北京召开第十八次会议，“有一项议题没有对外披露，那就是资本充足率问题。董事会与经理层就这个问题展开的交锋，其激烈程度并不亚于9月12日基金、券商与招行、中金之间的对峙。”

　　争论从对招商银行2003年一季度经营态势评估开始。

　　今年一季度，招商银行一般性贷款比年初增加221.4亿元，是上年同期一般性贷款增量的1.1倍。其中境内信用贷款余额403.9亿元，比上年同期多增18.4亿元；境内中长期贷款余额达到440亿元，比年初增长19.2%，占境内自营贷款的比例达21.1%。

　　该人士说，2002年招行上市筹集资金107亿元，资本充足率抬高到17%；但当年新增贷款约1000个亿，一下子又把比例拉低到12%左右；今年一季度增加200多亿贷款，再吃掉一个百分点，资本充足率降至11%。按照这样的增长速度，全年一般性贷款增量将会超过1000亿元，如果不募集资本金，到年底资本充足率将击破8%下限，下降到6%左右。

　　招商银行管理层向董事会提出多种融资方案，包括配股、增发、发可转换债、海外上市等。

　　然而，董事会驳回了管理层的请求。

　　董事会的观点是，为了上市筹集资金，股东已付出巨大牺牲，没想到上市后仅仅过了一年的时间，资本金又告不足。如果进行再融资，一旦原有股东拿不出资金，股本就会被稀释，股东权益就会被稀释。（《热点聚焦：招商银行100亿可转债的幕后博弈》《21世纪经济报道》2003年9月22日）

　　看来，招行董事会的观点与投资基金有着惊人的相似之处，贷款速度和规模的扩张已经包含着风险。再说发行100亿的可转换债券，如果到期转债不能转股，将造成资本充足率不足，不利于招商银行的稳健经营。招商银行的市场形象也将受到很大影响。

　　也许是投资者看到招行发行可转债对流通股的不公平，看到了未来潜在的风险，而卖出股票，这也是一种反映。既然是股票就会有人卖，也会有人买。所以莫怪基金、莫怪股民。来源：人民网