本报记者　刘韬

　　上市成功

　　“祝2328（“人保财险”的证券代码）又升又发！”

　　11月6日上午10点，香港交易所交易大厅，随着中国人民财产保险股份有限公司董事长唐运祥的这句“又升又发”之后，“人保财险”正式挂牌交易。

　　“人保财险”上市首日的表现，可用“气势如虹”来形容：开盘即报2．425港元，当天最低价2．40港元，最高价2．725港元，报收于全日高位2．70港元，较发行价上涨50％，全天成交16．39亿股，成交额达42．26亿港元，几乎占去当日股票成交量的1／5。

　　一位认购了1．2万股人保财险新股的陈先生乐得合不拢嘴：当天他即把这些股票悉数抛出，赚得9600港元，“够了，五成利润，见好就收。”

　　此次人保财险公司共发行30．052亿股H股，占公司总股本的28％，发行价为1．8港元。扣除承销费用和相关开支，“人保财险”通过上市募集的资金将超过45亿港元。

　　中国人保财险是内地第一家完成股份制改造的国有金融机构，也是内地第一家在境外上市的中资金融保险机构。“人保财险”率先上市，占尽了“先发优势”。一位股票经纪人说，物以稀为贵，市场上没有其他的中国保险股，基金经理们自然兴趣很浓，但散户认购实在太热烈了，以至于连一些优质的基金都只能分得不足10％的申购数量，很多基金被迫在二级市场吸纳。

　　本土优势

　　近几个月来，港股升势正是“气壮如牛”，恒生指数从9000点一气跑到12000多点，从市场环境来看，“人保财险”也是“生逢其时”。

　　当然，除了发行时机选得好，先发优势发挥得好外，有这么多投资者拿出“真金白银”来捧场，关键还在于其作为一只重要的中国保险股的投资价值。

　　“人保财险”是内地一家占据主导市场地位的财险公司，今年上半年，该公司在我国财险市场的占有率为69．6％，实现净保费收入199．30亿元。其主要产品为机动车辆保险、企业财产保险和家庭财产保险。

　　“人保财险”还拥有内地最广泛的财险运营网络，在全国有4300多个分支机构，有2．6万名内部销售人员、6．5万名保险个人代理和98家专业代理、3万多家兼业代理。

　　强大的本土优势就是竞争的法宝。

　　有业内人士称，人们争着买的与其说是“人保财险”，不如说是中国保险的未来。对此，唐运祥也不讳言，他把“有利的经济和行业基础”归为公司五大优势之首。并称，随着中国保险市场竞争程度的加剧，“人保财险”的市场份额将来肯定会不断下降，但这不要紧，因为市场总额是在扩大的。

　　强强合作

　　“人保财险”香港上市的当天，美国国际集团（AIG）董事长格林伯格也专程赶到香港，并与唐运祥一道，在香港披露了两家公司“甜蜜婚姻”的内情。

　　AIG是久负盛名的国际性保险及金融服务机构，美国最大的工商保险机构。旗下的成员公司，在全球130多个国家及地区经营商业和个人保险产品，如著名的“友邦保险”，就是其子公司。截至2001年底，AIG总资产达4900亿美元。

　　AIG如今已成为“人保财险”的战略合作伙伴。两家公司在2003年9月29日签署协议，AIG购入“人保财险”此次发行股本的9．9％，成为“人保财险”的战略投资者，并在意外险及健康险产品在中国的开发、营销、承保、理赔管理等方面提供技术支持。作为回报，“人保”将意外险及健康险按一定比例分保给AIG。

　　双方强调，协议的初衷是无限期的持续合作，每15年进行一次合作评估。为表明诚意，AIG主动提出，将购入的“人保”股份锁定5年。格林伯格说：“买‘人保’股份不是为了很快获利，而是要长期持有，这是一次强强合作。”

　　“人保财险”之所以能与AIG成为战略合作伙伴，是因为合作对双方都有利，AIG有先进技术，“人保”有分销网络，各取所需，这是“互补”的结合。其实，这个良好的开端，或许能对一片“狼来了”声中的国内服务业领域有所启示。

　　仅是开始

　　据称，“人保财险”此次募集资金中的90．9％将用于充实该公司的资本金，剩下的9．1％将返还现有股东。

　　中国保监会规定，保险公司应具有与其业务规模相适应的最低偿付能力额度。按照“人保财险”的业务规模，到去年底，应具备59．43亿元的最低偿付能力，而其实际偿付能力却只有28．02亿元，缺口达31．41亿元。对于“人保财险”的不达标，保监会予以豁免，并给予其上市后3年的宽限期。

　　“人保财险”的成功上市，达到了符合最低偿付能力标准这一最直接目的。该公司称，将于上市后采取其他措施提高公司的偿付能力，包括利用国内资本市场融资及控制固定资产的资本开支。

　　此外，如何进一步降低综合成本率（赔付率和费用率的总和，低于100％表示有承保利润；高于100％则有承保损失），提高投资收益，也是摆在“人保财险”面前很现实的问题。唐运祥给公司定的目标是，综合成本率降至95％；投资收益率达到3％。目前，该公司的综合成本率为97％，去年在投资上亏损6亿元。

　　唐运祥说，要进一步调整投资结构，增加国债和企业债的比重，减少购买基金。在控制成本上，要降低赔付率。

　　分析人士指出，从长期来看，成功上市将不仅改善资本状况，在强大的外部监督下，还将促进公司治理结构的完善。但是，也必须看到，在境外上市之后，“人保财险”除了面对内地的客户外，还要维护海外投资者的利益。“以客户为中心”和“实现股东价值最大化”之间，有时是矛盾的。比如产品定价上，降价，投资者不乐意；涨价，客户不买账。因此，如何权衡好两者的关系并不简单。还有，“人保”在7月份才完成重组改制，处理好与控股股东的关系、真正建立有效的公司治理结构，还需要假以时日，不断磨合。

　　《人民日报》 (2003年11月11日 第六版)