2003年11月3日，被国内几十位基金经理评为2002年中国最佳分析师之首的许小年博士，向中金公司的重要经纪客户公布了其宏观经济的最新研究成果，并就股市热点问题发表个人观点。

　　在会议上，一位客户提出“现在很多股票已经跌到了上证指数1000点的位置，是否还会继续下跌？”的问题，许小年一改当年不看好市场的论调，表示“下跌点位虽然不好估计，但近期A股市场出现了很好的苗头，股价的结构调整已经存在盈利机会”。他特别指出H股的大涨之后，青岛啤酒和海螺水泥的价格甚至超过了A股，说明这些股票还可以买，因为其价值在国内没有得到准确的认同；而虽然看淡钢铁行业，他也很看好宝钢股份，因为该公司生产高端产品，处于供不应求的局面，可以保持一枝独秀。有的机构投资者担心蓝筹股涨幅太大的问题，他笑言“这些蓝筹股过去的顶部是旧理念形成的，与现在的价值投资理念无关，一旦认识了价值，创了新高还可以买”。

　　看了这些，笔者不禁想起几个问题：

　　第一，蓝筹股包括中石化 A股吗？究竟是4.22元人民币发行的 A股有投资价值呢？还是1.60元港币发行的H股有投资价值呢？H股的大涨之后，青岛啤酒和海螺水泥的价格超过了 A股，能证明带 H股的A股就都有投资价值吗？国际炒家在香港炒高H股，难道其中就不包含过度投机成分吗？如果是今年年初巴菲特介入“中石油”之前，许小年说 H股和A股有投资价值，那是很有眼光的。但是在H股已经大涨了80％之后，却号召人们去追高，还说“这些蓝筹股过去的顶部是旧理念形成的，与现在的价值投资理念无关，一旦认识了价值，创了新高还可以买”。是不是有抬轿的味道？

　　听了这话，有点感觉是像以前推荐中石化的语气。“这次综合考虑了公司价值、市场需求、大盘未来的走势、投资者承受的能力，给投资者留出利润空间，最终确定出发行价4.22元。”现在呢？H股已经被国际炒家炒高了，许博士告诉你“这些蓝筹股过去的顶部是旧理念形成的，与现在的价值投资理念无关，一旦认识了价值，创了新高还可以买”。真是有点同工异曲之妙。请问：投资可以不计成本吗？让投资者在高位买所谓的“蓝筹股”究竟是投资价值呢？还是搏差价呢？

　　第二，在一些国外成熟的证券市场中，真正的蓝筹股每年都会派发高额红利的。投资者可以把股票当做储蓄之外的一种投资手段，通过5年、10年或几十年的持有来领取上市公司的高息红利。再反观国内股市中的蓝筹股，大多不思回报，只想索取。这能算是有高额回报的蓝筹股吗？

　　在 A股市场中有这样高回报的股票吗？投资者没有领到多少红利，却不断地为配股、增发、可转债做贡献，这也叫“蓝筹股”？

　　许小年的话可以作为一种信息的参考，做股票的人还是要独立思考。（和讯财经）