国债回购 正当其时 |
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http://www.sina.com.cn 2003年11月16日00:07 河南报业网-大河报 |
本报记者 栾小龙 投资者都知道国债,但国债回购为何物却未必有多少人清楚。在大多数人都感到投资无门的今天,作为一个并不为人熟知却颇为优良的投资品种,国债回购理应受到更多的关注。 目前,受股市低迷的影响,只要与股市沾边的投资品种多数萎靡不振。投资者在纷纷寻求一种既安全又有较高收益的投资方式。 国债回购应当是一个值得考虑的选择,只是它一直“藏在深闺人未识”。如今,在股市一片凄凉之时,它的投资价值凸现出来。 何为国债回购 投资者都知道国债,但国债回购为何物,却未必清楚。 其实,国债分两种,一种是凭证式国债,投资者平时通过银行购买的就是此类,另一种是交易所国债,在交易所发行并交易,购买者多为机构,如证券公司、商业银行等,它与凭证式国债一样,都属于政府债券。 国债回购,正是在交易所国债基础上衍生出来的一个交易品种。 据国泰君安郑州营业部樊倩介绍,国债回购是一种以交易所国债作为抵押,拆借资金的信用行为。说白了,就是有机构资金紧张,便以持有的交易所国债做抵押,从愿意提供资金的人或机构那里融资,这个融资有不同的期限,到期后必须归还借贷资金,并按当初的约定支付一定利息,从资金提供方那里赎回抵押的国债。 事实上,在整个回购过程中,交易双方是通过交易所提供的利率行情表来获取信息,这个行情表与股票行情类似,不同的是股票交易是以“元”来表示,而国债回购是以“年利率”(下面数字涉及百分比,均为年利率)来作为报价单位,整个交易通过交易所的交易系统完成。 不妨举个例子。如182天回购R182(目前,沪深两地的回购包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天等9个交易品种,名称以“R”开头,不同回购品种有不同的证券代码,如R182的代码为201004),若有人11月6日在收盘价3.7%成交100手(国债回购中一手表示1000元),则表示他愿意以3.7%的年利率借入10万元,为期182天,而投资者也愿意以此价格将资金借贷给他。到了2004年5月6日,借钱的人将归还10万元,并将支付利息1850元。当然,借款期限长短不同,利率也有所不同。目前,沪、深两地交易所都有国债回购业务。 收益较高 由于国债回购交易是以等值交易所国债作为抵押,而且交易双方都是以交易所作为交易对象,所有资金的到期偿还、付息等全部由交易所系统自动完成,即使借款方到时无力偿还,也有国债做抵押,一切事务交由交易所处理。 因而,对投资者来讲,风险很小,长期以来一直是机构投资的天堂。 而且,国债回购交易囊括9个交易品种,结构较为合理,相当于证券公司等机构短期融资(半年之内)的一个重要场所,很多资金的拆借都是在这里进行,因而,每个品种的日成交额均有数十亿元,可以满足不同投资者各时段的交易需要,流动性非常好。 正常年份下,国债回购的投资方在扣除各项交易费用、税收(国债回购的收益不需缴纳利息税和印花税,手续费最高的182天回购的交易费用,也仅为成交金额的万分之七点五,折合成年利率为0.3%)后,资金收益率在2.5%之上,远远高出银行定期存款收益。 “可以说是一种具有很高安全性、收益较高的‘定期存款’。”樊倩说。 “跷跷板”效应 如果说在正常年份收益较高的话,那么今年的国债回购投资收益更好。业内人士告诉记者:“这几个月国债回购交易非常火爆,利率不断创出新高。” 为什么会出现这种情况? 这要从国债回购与国内股市的关系说起。中国股市是典型的资金推动型市场,市场资金面宽松,股市就上涨,反之,股市就下跌。 长期以来,国债回购作为机构投资者常用的投融资工具,在资金调剂上发挥着重要作用,资金面吃紧,用钱的人多,回购利率就会上涨,资金面宽松,用钱的人少,回购利率就会下跌。 因而,熟悉证券市场的人都清楚,国债回购不仅在很大程度上反映着股市的资金面状况,同时也是证券市场变动的风向标:回购利率上涨了,资金面吃紧,股指就会相应下跌,反之则股指上涨,而且是屡试不爽。业内将之形象地比喻为“跷跷板”效应。 而今,这种效应随着股市的深幅下跌,愈发明显。 实际上,撇开股市自身运行规律所导致的下跌不说,8月23日央行为调控贷款增长过快,将存款准备金率由6%提高为7%,此举冻结的不仅是商业银行的1500亿元资金,因货币乘数效应而减少的派生资金估计为7500亿元左右,这对股市无异于雪上加霜,再加上股市自身的一些问题没解决,导致资金不断外撤,股指一挫再挫。 股市资金供给减少,需求增多,直接导致了国债回购市场利率的大幅上升。据市场人士介绍,R14、R28、R91等中长期回购利率连续数日都突破了3.0%,R182更是连续十几个交易日收盘价在3.3%以上,10月8日更是创下3.78%的新高,若彼时投资,除去手续费,年收益率达3.55%,比1.584%的银行实际定期存款收益要高一倍多。 一般情况下,年前都将是国债回购市场的火爆时间,因而,此时投资国债回购市场,不失为一种上佳选择。 据悉,河南省内已有一些证券机构面对个人投资者开展了国债回购业务,投资者在营业部开户后,可通过券商的自营席位来进行操作,目前情况下,一般是在柜台填单操作。 把握机会 国债回购市场同股市一样,也有自己的运行规律,而且操作性很强。 一般情况下,短期品种的波动较大,以R001为例,平常在1.6%~2.8%之间,但每周四经常有较大涨幅,可高达4%以上;中期品种,如R014,在临近节假日时有异动,而长期品种,如R091和R182,则是上半年较低,下半年较高。 而且,在最低投资额为10万元的国债回购市场,还要根据资金使用时间,灵活选择投资品种。 例如,对于流动性要求强的资金,可以考虑1~7天的回购品种;对于流动性要求适中的资金,可考虑7~28天的回购品种;而对于流动性相对较低的资金,则考虑91天或182天的品种。 业内人士告诉记者,在实际操作中,如操作得当,还能获取更好的收益,以10万元2个月的国债回购为例,直接做R028两次,以10月30日现价R028为4.15%计算,实际收益率为3.5%,而到年底,由于资金面相对吃紧,短期回购品种可能继续上涨,此时若做短期品种间的套做,如R003占一半,R014与R007各占1/4,以10月30日现价计算,实际收益率能达到4.382%。 尤其应引起重视的是,在流通股本较大的股票发行和长节假日时,资金需求量大,回购利率会大幅增加,投资者可以获取更大收益。 “另外,近期证监会正在讨论新股‘打包发行’方式,据说一级市场申购很有可能恢复,那样的话,中短期申购资金需求将大幅增加,国债回购市场估计会比较热闹。”一不愿意透露姓名的业内人士称。 |