韩强

　　最近，啤酒花事件闹得沸沸扬扬，不仅引起了证券市场的关注，而且也引起了经济学界的讨论。经济学家刘纪鹏教授对《财经时报》记者指出，这些董事长神秘失踪的上市公司普遍存在私营企业控股股东“一股独大”的现象，这说明民营上市公司“一股独大”比国有公司“一股独大”更为可怕。而解决的办法首先是要从股权结构上堵住漏洞；其次是要尽快推行终级出资人制度，打破私人企业和自然人利用公司控股的层层障眼法。

　　这可以说是一针见血地指出了问题的实质，低价转让非流通股，引起了“民营化重组”的“寻租效应”。

　　截止到2002年上半年,在139家A股民营上市公司中,采取直接上市方式的民营企业有59家,约占民营类上市公司总数的42%；买壳上市的民营企业共有80家,约占民营类上市公司总数的58%,从2002年半年报来看,民营上市公司平均0.103元的每股收益高于沪深两市0.082元的平均水平，但是直接上市的民营企业整体业绩要高于买壳上市的民营企业。买壳的民营企业整体业绩相对较差,去年平均每股收益为-0.08元,今年上半年基本持平。（《民企加盟能否提升上市公司质量？》《上海证券报》2002年9月20日）据不完全统计，1996年民企借壳上市的3家公司中，有1家因连续三年亏损已经退市，其余2家经营业绩尚好，退市的公司为PT琼南洋；1997年民企借壳上市的5家上市公司中，到2001年有2家公司大幅亏损，其中最差的是ST万家乐和国嘉实业；1998年借壳上市的14家公司中，有6家公司即鼎天科技、ST高斯达、英豪科教、诚成文化、宏盛科技、光彩建设借壳上市后业绩起伏比较大，还有2家公司金帝建设、四通高科到2001年业绩仍没好转；1999年借壳上市的22家公司中，共有7家公司业绩大幅下降，约占当年民企借壳上市公司的1/3，它们是ST银广夏、ST亿安、ST龙科、中讯科技、富邦科技、圣方科技和朝华科技；2000年有ST海洋、世纪中天、美亚股份3家上市公司的业绩大幅下滑。从资产注入的角度分析，重组没有见效的原因具体又可分为三种情况：(一)重组方没有优质资产注入，重组陷入停顿状态；(二)重组方所谓的优质资产并不具备高盈利能力；(三)所谓的高盈利资产至今未获收益。（《民企借壳症》《证券市场周刊》2002年9月7日）

　　为什么买壳上市的民营企业不如直接上市的，其中一个很重要的原因，是国有股、法人股的价格远远低于流通股，经营者与普通股的持有者的利益相差很大。银广夏的造假，亿安科技的百元股神话破灭之后，都出现了法人股再转让的所谓“重组”。但是高价买入这些公司流通票的投资者所受到的损失却非常惨重。1987年，罗成(当时叫罗湘江)获得了“广东省十大杰出青年”的称号。2000年曾经在北京召开记者会吹嘘纳米高科技的罗成，现在早已跑得无影无踪，现在谁看见亿安科技的碳纳米了？谁又看见外国定购的电动车了？

　　《科学投资》的《中国民企死亡全书》列举了这样的统计数字：

　　1993年、1995年、1997年、2000年、2002年连续进行的5次全国私营企业大规模抽样调查表明，1993年以前私营企业平均存继周期只有4年，2000年提高到7.02年。此外，有数据表明，中国集团公司的平均寿命约为7－8年，与2000年统计的私营企业平均寿命相仿。

　　《科学投资》采访调查和研究，中国中小企业平均寿命大体也就在3－4年之间。中国每年有近100万家企业倒闭，美国每年倒闭的企业大概为10万家，倒闭数大约只有我国倒闭数的1／10。美国《财富》杂志报道，美国大约62％的企业寿命不超过5年，只有2％的企业存活达到50年，中小企业平均寿命不到7年，大企业平均寿命不足40年；一般的跨国公司平均寿命为10－12年；世界500强企业平均寿命为40－42年，1000强企业平均寿命为30年。日本《日经实业》的调查显示，日本企业平均寿命为30年。

　　由此可见，任何企业都有生命周期，任何企业都不是万能的。关键是企业能否建立严格的管理制度，能否遵守市场规则。但是，我们的经济界却不断地在所有制上大做文章，忽视了现代企业制度。其实，所有制只是形式，严格的管理是内容，没有严格的管理，无论是国营、民营还是外企都可能亏损。

　　上海百事可乐有限公司总经理、全国政协委员陈秋芳向我们透露出一些鲜为人知的“内幕”：

　　外商投资企业亏损面在1996年—2000年平均达60％—65％。按照经营常规，发现亏损就应停止投资或改变经营方向，但有些合资企业却出现了外商投资企业报亏越来越大，投资热情却越来越高的令人费解的奇怪现象。有的甚至千方百计要与赢利企业的中方中断“合作”，而对于亏损企业的合作方亲密有加。从实际看，亏损的外商投资企业中，外商投资者利用转让定价等手段，人为导致企业亏损，特别是外方掌控管理权的企业，原材料高进，成品低出，转移利润，造成虚亏实盈，不仅使国家损失了数额可观的税收，而且还严重地拖累了中方合作伙伴。

　　陈秋芳说，值得高度警觉的是，一些外商投资企业为了达到单边控制和单赢的目的，还采取买通合资合作企业中方高级管理人员甚至中方股权代表的方式，以几十万年薪或其他物质利益换得对上亿、几亿国有资产控制的情况。这种绕开合同、绕开市场利益协调机制的不正常做法在某些跨国公司的国内经营中已屡有发生。国有企业代表帮助外方在政府组织中游说或“搭桥”寻找关系，发展到某些国有企业代表在行业中带头为外方利益鼓吹。（《警惕外资外衣下的黑洞》《解放日报》2003年3月13日）

　　所以，外资并不是“救世主”，中外合资也必须遵守法律、平等合作、互相监督。对于上市公司来说，投资者与经营者处于平等的地位才有利监督和管理。如果经营者的成本大大低于投资者，那就不会促进经营者严格。为什么会出现亿安科技、银广夏、诚成文化、啤酒花一类的造假事件，因为“重组”的成本很低。我们知道深沪股市的第一个造假公司就是所谓“民营”的“中外合资”公司：

　　90年代沪市有老八股,深市有老五股。老五股中有一个深原野，这是新中国第一家中外合资的上市公司，也是新中国证券市场建立以来第一起上市公司欺诈案。导演这出闹剧的主角是彭建东。

　　1987年6月，深圳市原野纺织股份有限公司成立。这是家小公司，注册资金为150万元，其中两家国企占股60%，港资占20%，彭建东和另一个人各出15万元，各占10%。经过6次股权转换，到1989年3月，原野只剩下两个股东，一个是原隶属于深圳市工业办公室的新业服装公司，占股份5%，另一个就是香港润涛公司，占95%，而彭建东在此之前已升任润涛董事长。1990年2月深原野上市，到了1992年6月20日，人民银行深圳分行公布了对原野的财务检查结果：润涛公司将折合1亿多元人民币的原野公司外汇资金转至润涛公司及其海外关联公司，有折合2亿多元人民币银行贷款逾期不还。在这同一天，工商银行起诉原野拖欠2000万元人民币及300万元美元逾期贷款。到了这时深原野的诈骗被揭露，7月7日深圳特交所责令其停牌。于是出现了怪现象，前台打着官司，幕后彭建东却将原野大股东润涛的股份转让给香港中国投资有限公司，这是一家驻港中资机构。自家人打自家人。这官司还怎么打下去？也许事情正相反，是上级安排了香港中国投资有限公司接受了润涛公司的债权债务。安定团结为重。1994年1月3日，原野股票复牌了，改名世纪星源。这就是北京电视台《证券无限周刊》描述的深原野诈骗案的全过程。

　　1995年在股市上最热闹的是北旅“重组”，结果是伊滕忠株式会社以北旅的资本公积金弥补亏损，引起市场一片哗然。上海第一家退市公司水仙电器就是中外合资的，全球最大的白色家电厂商美国惠而浦是外资大股东。1995年，惠而浦与水仙成立合资公司时，水仙尚持有45%的股份，但经过持续两年亏损后，水仙开始出让股份给惠而浦，在合资公司中的股份退至20%。此后，亏损额一度高达5000多万元的合资公司一直成为水仙盈利的巨大拖累，2001年，PT水仙被迫退市。

　　由此可见，无论民企和外商都不是救世主，任何企业要在市场经济中生存都必须遵守法律，都要靠科学化严格管理才能发展。大家都知道“神五”是“国营”的，经过长期的努力，取得了成功。科学化严格管理是关键，所以，无论国营、民营还是合资，关键是科学化的管理。有了这种精神，无论国营、民营还是合资企业都能取得成功，没有这种精神，无论国营、民营还是合资企业都可能失败。

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