银监会就商业银行补充资本金发布的《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》消息。银行业另辟蹊径补充资本金，无疑对上市银行构成利好影响，前期因为拟发行不超过100亿元可转债而使股价一路下滑的招商银行，反应最为强烈，开盘竟然上涨了9.89％！其它银行股也有不同程度的高开表现。

　　上市银行发次级债利好

　　目前我国各商业银行对补充和提高资本充足率有着迫切的需求，特别是上市商业银行，由于业务扩张迅猛，资本充足率长期处于报警边缘。

　　在二级市场的股权融资以及可转换债券融资等，几乎都受到了流通股股东的强烈抵制，此前招商银行发行不超过100亿元可转债方案，更是引起各方声讨。虽然流通股股东的声音“弱小”，无法阻止其最终在临时股东大会上获得通过，但是招商银行的声誉损失同样不容忽视！

　　在其他上市银行中，表示了再融资欲望者还有浦发银行（拟发不超过60亿元可转债）、民生银行（拟发H股）、深发展（配股）。这些再融资意图，对近期银行股作为市场核心资本，却不能分享市场核心资本股的上升浪潮，不利影响是显而易见的。

　　如果可以通过发行次级债解决资本充足率的“饥渴”，我们相信，上市银行将可能对再融资方案进行方式或者规模的修改。由于次级债不具备“转股性”，与增发、配股或者发行可转债比较，对于流通股投资者而言，是供给的减少。而供给的减少就意味着需求的相对上升。昨天银行股的领涨表现，就是这种供求变化对投资心态产生实质性影响的诠释。

　　次级债是有益的补充

　　次级债计入附属资本的条件也不容小觑，甚至可能制约次级债的最终推出。《通知》将次级债计入资本的条件设定为：不得由银行或第三方提供担保，并且不得超过商业银行核心资本的50％。

　　我国按照《巴赛尔协议》精神，结合自身国情规定，“资本充足率与加权风险资产总额的比例不低于8％，其中核心资本不低于4％，附属资本不能超过核心资本。”对于核心资本与附属资本的范围认定，我国将可能与国际上趋于一致。

　　国际通行的核心资本标准，具体包括：实收资本或普通股、资本公积、盈余公积和未分配利润。附属资本则包括：重估储备、一般准备、优先股、可转债和长期次级债。

　　由于上市公司没有披露核心资本具体数值的义务，下表是笔者按照：“核心资本＝普通股＋资本公积＋未分配利润”计算的上市银行核心资本。

　　从表上我们可以看到，决定发行可转债的两家上市银行浦发银行和招商银行，以发行次级债的方式将达不到其拟融资目标上限，当然这并不影响其选择次级债的方式，但是次级债在第一次发行后（假设达到比例上限），除非核心资本的大幅增加，才可能被再次用以补充附属资本———而若非股权融资，核心资本的增加速度将相当有限。

　　那么在我们为银行业开辟新的提高资本充足率手段欢呼的同时，对于银行股二级市场的上升走势，可能要区别对待。因为发行可转债消息而下跌最甚者如招商银行，股价的回升就最为明显，其次是通过发行不超过60亿元可转债的浦发银行，再次是民生银行和华夏银行，提出配股议案的深发展升幅则排在最后。

　　对于昨天银行股的表现，将其看做是对扩容不利影响消除的回归性上升也许更加合理，因此投资者似乎不应盲目乐观。再融资无疑是银行股定位的重要影响因素，却不是惟一因素，如果短期银行股形成较大升幅，那么横向比较的劣势将可能再次变得突出，从而制约银行股的进一步上涨。巨田证券唐昊熹