新苗

　　1966年7月12日的一封信中，巴菲特报告说，他的合伙公司花了大约500万美元已经买下了赫哲蔡尔德以及柯恩公司的全部股份，巴菲特合伙公司现在有两位持有公司10％股份的股东，柯恩公司是巴尔的摩市一家私营百货连锁店。

　　巴菲特合伙公司买下了迪佛斯菲尔德零售公司，以及迪佛斯菲尔德已经买进的赫哲蔡尔德公司80％的股份。这种联号经营由于一直不太景气，终于于1969年12月1日，以同样的价钱卖给超级市场总店。

　　1966年，巴菲特合伙公司继续取得令人震惊的成功，在1967年1月25日的信中，巴菲特写道：“到1966年公司已经运行了10年了。这种庆贺活动是无可厚非的——相对于道琼斯工业指数，我们公司的经营业绩已创下了空前的纪录（不论是过去还是将来）。公司的利润率上升了20.4％，与此同时，的道琼斯工业指数下跌了15.6％。”

　　他在1968年1月24日的信中写道：“按照大多数的标准，1967年都算的是上生意红火的一年。和道琼斯工业指数上升了19％相比，我们总的业绩上升了35.9％，所以说，超过了我们以前所定的超过道琼斯工业指数10个百分点的目标。我们总的赢利为1938万美元，即使在不断增长的通货膨胀下，我们的赢利额也能买下很多家百事可乐公司。但是，由于适销证券市场上一些有悠久经营历史的大型公司的出售，我们还是赚到了2738万美元的须纳税的收入，这和公司1967年的经营业绩没有任何关系，但是这在4月15日的股东联会上给个人一种积极参与的感觉。”

　　当他报告说，通过巴菲特合伙公司的两个控股公司，迪佛斯菲尔德零售公司和伯克希尔公司，又购进了另外两个公司，即：后来被称作联合零售商店的联合棉花商店和国民保险公司及其附属的国家消防和海运公司时也有此感觉。

　　联合棉花商店被迪佛斯菲尔德零售公司购买，国民保险公司及其附属的国家消防和海运公司被伯克希尔公司购买。

　　“所有的办公室工作人员及他们的家属，在1968年1月1日，向巴菲特合伙公司投资1500万美元，所以，在办公时间我们会更加忙碌了。”

　　在他1968年7月11日的信中，很显然巴菲特非常担忧股票市场因投机而造成崩盘：

　　根据当时的情况，预测整个商业或是股票市场的发展趋势是很容易的。但是，在证券市场上和商界普遍存在着多种愈演愈烈的商业行为，尽管没有短期的预测价值，但是，我担忧这些行为可能存在的长期后果。

　　在风行一时的一连串的股票促销活动中，那些参与者（不论是作为发起人还是高级雇员，职业顾问，股票投机者等）都狠狠地赚了一大笔钱。

　　从1957年～1968年，道琼斯工业指数的综合平均年增长率为9.1％，而巴菲特的合伙公司的平均年增长率为31.6％。巴菲特这样写道：

　　过去我对于投资管理业中存在的严重的萎靡不振的现象是深恶痛绝的，但是，现在这种现象出现在各个领域，并发展到非常严重的地步。一位负责资产总计达100多万美元共有基金的投资管理者，在1968年开办一种新型咨询服务项目时说：

　　国内经济以及国际经济的复杂性使得资金的管理成了一项全职工作。一个好的资金管理者不能按照每星期或每天的股票行情对有价证券进行研究。对于有价证券的研究必须是按分钟来进行的。

　　“哇!”巴菲特写道，“这种废话让我在主张购买一家百事可乐公司时感到内疚。”

　　在1969年1月22日，他这样写道：

　　有时候我父母仍这样评论我，“伯克希尔股票大约上升了4个百分点——很不错！”或是“怎么回事？上个星期下降了3个百分点？”市场价格和对我们这种多数股权的评价是不相关的。在1967年末，我们对于伯克希尔-拾撒韦股票的估价在25美元而市场价为20美元，1968年末，我们的估价是31美元而市场价为37美元。不论市场价是15美元还是50美元，我们的经营方式没有什么不同。（你付出的是价格，而你得到的是价值。）在有限投资方面我们是赢利还是亏损和我们商业的经营情况有关——我们不想通过在证券市场上玩弄各种各样的把戏赚钱。

　　1969年5月29日，他写道“大约在18个月以前，我就给你写了一封信，告诉你们说不论是环境因素，还是个人因素都已发生了变化，我不得不修改我们未来的经营目标。”

　　他说，投资环境变得更加消极，更加让人感到沮丧，将来“我知道我不会用我一生的时间来追赶投资这只野兔，惟一让我慢下来的方式就是停止。”

　　当然，在今天这种不同的商业架构中，巴菲特为了取得最佳投资利润仍然忙于追赶这只投资野兔。

　　巴菲特于1969年解散了他的合伙公司，因为他已经厌倦了作为合伙公司的领导带给他的压力，他认为，人们对股票市场的估价过高，另外，加入巴菲特合伙公司的人也越来越多，按照政府的规定，以至于到了他将不得不把他的合伙公司注册为投资公司的这样一个规模。尤为重要的是，他不再需要用别人的钱来进行投资了。

　　根据收银机记录，从1957年～1969年底，巴菲特合伙公司年均综合收益率为29.5％，而道琼斯工业指数的综合平均年收益率仅有7.4％。（本文缩编自民主与建设出版社《投资圣经———巴菲特的真实故事》）来源：人民网