香港《商报》1月31日

　　《远东经济评论》最近刊文指出，2004年，中国将面对有关其外汇政策的热烈猜测，并面临与美爆发贸易战的可能，还有一个棘手的问题：中国是否能使其经济实现软着陆。中国的银行坏账严重，政府债务在迅速增加，收入差距不断扩大，房地产投机处于白热化状态，热钱大量流入，而且几年以来首次出现了通货膨胀苗头。

　　所以今年将有多场好戏可看。例如，银行监管机构正试图减缓2002年末以来贷款发放规模迅速增长的势头，但如果能带来收益的新投资因此受到损害，这一努力将遭遇抵制。与此同时，税务机构暗示，针对外国投资者的税率有可能上调，但如果它们真的这样做，将惹恼希望继续吸引外商直接投资的地方政府。鉴于大量资金从海外流入，金融当局必须找到一个可以判断经济泡沫是否正在形成的方法。

　　鉴于此，中国经济还能够继续增长吗？尽管存在这些问题，但多数人都做出了肯定的回答。15位受访人士对中国2004年实际国内生产总值（GDP）增幅的平均预期值为8.1％，而中国政府最近宣布，中国2003的GDP增长了9.1％。这项调查中即使最悲观的人也预计中国今年的经济增长率能达到7.5％。

　　多数人认为，中国在经济增长的内涵方面将会出现积极变化。多年来，中国的经济增长一直受投资和出口拉动。今年，作为衡量政府经济刺激措施力度和企业界乐观情绪的指标，固定资产投资增幅预计将从去年的25％降至16％。这将有助于减缓中国财政赤字的增长，且可能也意味着银行贷款量的减少。中国的工业产值去年升了16％，2004年的增幅预计会降低至13％。

　　多数预测人士指出，与上述情况形成此消彼长的是，消费将会出现增长。零售额预计将持续去年末以来的强劲增长态势，人们对中国今年零售额增幅的平均预期值为9.9％，高于去年的9.2％。消费者价格将上扬1.9％，尽管高于2003年0.9％的上涨水平，但以中国的经济增长率来衡量，则仍属温和。

　　外贸和经常项目盈余会略微减少，因为中国对原材料的需求将继续大幅增长。高盛预计，中国经常项目盈余与GDP的比率将从去年的1.7％缩至0.4％。出口仍将对经济增长起重要推动作用：如世界多数国家的经济复苏，中国的出口额今年将超过5000亿美元。但受国内需求和对世贸所作市场开放承诺的影响，进口也将同步大幅增长。

　　许多分析师预计，中国会对其钉住美元的外汇政策进行微调，而且鉴于美国在汇率问题上指责中国的调门儿已有所降低，这种情况更有可能发生。但风险因素仍大量存在。世界银行在其去年9月发表的报告中警告，地方政府的财政稳定可能会出现问题，而地方政府在中国过去6年的投资大幅增长中一直扮演着主要推动角色。如果地方政府继续大量支出，将导致中国的总体债务规模出现螺旋形增长，更令人担忧的是，这将可能造成地方政府拖欠退休金，从而造成严重的社会问题。世界银行警告说，为了预防未来在经济掌控方面出现问题，可能需要采取强有力的政策行动。