《华尔街日报》 2月11日

　　2003年里，许多投资者在他们的投资组合里加入了大量中国三大石油公司的股票，数十亿美元的资金投向了中石油、中石化和中海油的股票。但今年，投资者对这些公司的股票和业务前景的看法有所改变，对它们的兴趣可能会因此明显降温。

　　有两大因素导致去年投资者追捧这三家公司的股票：全球油价居高不下；市场对各国的石油公司都很关注。而盘踞在全球第二大原油消费市场上的中国三大石油天然气公司自然也备受青睐。

　　去年4月有消息说，沃伦·巴菲特买进了中石油13%的股份，进一步激发了股票投资者对三大石油公司的热情。那些较早介入的投资者获得了丰厚的回报。中石油去年暴涨187%，至去年底，按市值排名，它已成为全球第六大石油公司。中石化也劲升155%，中海油涨55%。花旗集团的沐义棠说，中国的能源股去年涨幅惊人。这几家能源公司在政府的保护下处于垄断地位，因此它们的股权投资回报和业绩增长幅度都相当可观。

　　但好景不长，中石油和中石化的股价目前已较其去年12月创下的高点下降了20%左右，中海油也跌了约10%。英国石油（BP）上个月卖掉了2000年买进的中石油2%的股份，进账12亿美元。

　　未来走势可能分化

　　中国一些石油类股票的市盈率现在比西方知名的石油公司高出很多，这促使许多投资者重新考虑它们的前景：作为中国企业，它们仍会吸引到一定的注意力，但它们毕竟也是石油天然气公司，也像其他所有石油行业的公司一样，面临着全球各家公司为增加油气储备而展开的激烈斗争以及勘探开采成本上升、油价可能回落的风险。

　　在对三家公司的基本面仔细分析后，投资者发现，面对种种挑战，各家公司的应对能力有高有低。因此，股票走势并驾齐驱的这三驾马车可能会就此分道扬镳，如果今年油价像许多行业分析师预测的那样出现回落的话，发生这种情况的可能性就更大了。

　　“产量、成本、油价”使中石油吸引力减弱

　　中石油2003年石油天然气总产量仅增加了2.2%，这表明，它可能遇到了埃克森美孚和英国石油数年来一直面临的同样的战略性问题。中石油旗下大庆油田的产量今年降到了30年来的最低水平，而且中石油在收购海外油气田方面的进展并不顺利。

　　美林公司驻新加坡分析师特拉维特说，中石油的经营成本在上升，其油田可开采的储量已明显减少。他补充说，一口陆上油井的可开采量通常只有海上油井的十五分之一左右。

　　中海油石油储量困扰分析师

　　这种观点使投资者的目光转向中海油，该公司的业务全部都是海上油田，其油井已开采的时间也比较短。特拉维特说，如果油价下跌，它可以通过增加产量来弥补利润的减少。该公司预计，未来7年内，其综合年增长率将在8%-12%之间，这个速度很令人羡慕。

　　中海油对外宣布的石油总储量是20亿桶油当量，不算很高，但这些储量中，尚未开发部分的比例在全球石油业界排在第二位。一些分析师和投资者希望未开发部分越大越好，因为它们比已经过数年开采的油田产油率高，但其他人则认为，尚未开发的油田其实际含油量可能还是未知数。

　　高盛公司驻香港的伯纳德说，可以根据待开发油田的比例来推测一家公司未来的增长潜力，但在实际开始开采之前，人们很难确切知道那里的含油量到底有多大

　　下游业务令中石化前景看好

　　能源行业目前利润率最高的是石油产品加工和营销领域，亚洲地区该领域的利润率达到了10年来的最高水平，这对中石化来说是个好消息。中石化是中国第二大石油勘探和开采公司，也是中国最大的石油加工商，除此之外，它的石油销售网络在三家公司中也是最出色的，品牌知名度很高，它在中国沿海城市的一些加油站占据着最佳的地理位置。汇丰资产管理公司的RichardWong预计，下游产品业务比重较大的石油公司将有更大的增长潜力。