高渊

　　继TCL和武钢成功整体上市后，企业集团整体上市可能成为今年国内资本市场的一大热潮

　　整体上市能规避分拆上市的一些弊端，但是，它对集团公司资产状况和赢利能力的要求很高。而国资改革的道路本不止一条，任何跟风行动都可能产生预想不到的问题

　　正如所预料的那样，前几天，平安保险正式向香港联交所递交上市申请。此举意味着这家广受关注的国内保险业巨头，即将成为首家整体上市的内地金融集团。

　　差不多在同一时候，又相继传出一些大型国有企业正积极筹划，有意在不远的将来实现整体上市的消息。引人注目的是，这是继TCL和武钢成功整体上市之后，国内资本市场上出现的新现象。一般认为，在今年证券市场整体向好的背景下，整体上市极有可能成为一大热潮。

　　其实，整体上市对于证券市场，是个似曾相识的老问题。所谓整体上市，就是指一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司进行上市的做法。在1994年之前，当时上市的公司基本上都是采取整体上市的形式直接上市的。

　　而眼下人们之所以追捧整体上市，是因为近几年比较通行的分拆上市做法，正日益显露其局限性。与整体上市相对应，分拆上市就是指一家公司将其部分资产、业务或某个子公司改制为股份公司进行上市的做法。它的问题在于，由于公司内部业务往往有较多联系，分拆上市容易导致上市公司和控股股东及其下属企业之间的关联交易以及同业竞争问题。与此同时，上市公司和控股股东两块牌子、一套班子，无法做到与控股公司资产、人员和财务的真正分离。

　　不过，面对当前一阵风似的整体上市，也必须保持清醒的认识。总体而言，整体上市能规避分拆上市的一些弊端，但是，其中非盈利性资产比重较大的缺陷也十分明显。因此，虽然整体上市对上市公司来说效益非常明显，但由于这种方式对集团公司资产状况和赢利能力的要求很高，就目前而言，整体上市不可能大规模地复制，只能处在试点的阶段，诸如TCL等就属特事特办。

　　目前，企业集团整体上市主要还是在炒作概念，真正能实行整体上市的集团公司其实并不多。这是因为，不是每家集团公司都像武钢和TCL一样，集团公司的盈利能力超过或等同于上市公司。

　　现在看来，整体上市作为金融创新的方式之一，很可能成为今后一段时间大企业集团上市的热门方式。令笔者担心的是，集团公司借整体上市的名义圈钱能量可能更大，整体上市一旦普遍推行，将给市场带来很大的资金压力。说到底，企业改革的道路决不止一条，任何跟风行动都可能产生预想不到的问题。

　　《华东新闻》 (2004年03月16日 第二版)