年报视点

　　近期年报显示，有着高送转分配方案的上市公司数量激增，本周四就有6家推出了高送转的方案，其中10转增8的钱江生化、10送2转增1的南京中北等个股大多出现了大涨态势。那么，如何看待高送转股的投资机会呢？

　　辨别高送转不同含义

　　就从目前的信息来看，高比例送转增股本有着多方面的含义，有些是因为公司对未来发展前景看好，认为公司的业绩增长跟得上股本扩张步伐，所以，送转增股本以吸引更多的投资者。而到了近期，更具有一番含义，那就是扩大股本增长股本的流动性，吸引机构投资者。基金重仓股以及想将自己成为基金重仓股的个股就得到关注，比如万科、华能国际、五粮液等。

　　还有一个含义就是入驻其中的机构企图利用送转增股本达到降低股本，放出股价已低企的烟幕弹，借机出局。比如茂化实华，从其复权的周K线来看，该股一直处于历史高位运行，人均持股达到了1.7万股，人均账户市值达到20万元，这就说明了该股有资金控盘。该股在每股收益只有0.24元，且在同比仅仅只有不到一成增幅的背景下推出了10送1转增2派1元的分红方案就有着这方面的含义。

　　另外，北亚集团、钱江生化、东风科技等也有着这方面的含义。如此来看，要想规避高送转的风险，就要看公司送转增股本的含义，如果是善意的话，可以跟进，反之观望。而是否善意可以从公司基本面以及人均持股的密集度上研判，而公司基本面则是最为关键，因为随着基金的增多，人均持股密集度这个指标有时候会不太灵，比如人均持股1.47万股的华能国际就不能认为其有风险，因为其业绩有望保持高成长。

　　市场机会重点在填权阶段

　　送转增股的机会不仅来源于年报之前的猜想阶段，而且还来源于后续的填权阶段。而对于普通的市场参与者而言，可能要将重点放到第二阶段，因为对于猜想阶段，大概只有先知先觉的机构投资者才能明白，但对于填权阶段，普通的市场参与者，只可以通过对公司基本面的分析，看业绩的扩张能否跟得上股本扩张的步伐，如果能，那么，就可以大胆买进，等待填权。

　　在这里，我们不妨以云铝股份为例作以分析。该公司目前的静态市盈率也不过只有20倍，而动态市盈率则很低。因为电解铝行业在2004年的价格不会发生雪崩，甚至会因为有关部门对铝业的整顿等因素而拥有极大的投资机会，再加上该公司的固定资产规模从2002年报的18.82亿元增长至2003年的25.89亿元，意味着产能扩张，那么，在行业造好的趋势下，该股的业绩有望得到50％以上的增幅，既如此，该股除权之后就有可能出现填权行情。

　　由此可见，把握填权股带来的投资机会也很简单，一是看行业是否景气，因为只有景气的行业才会有众多的景气上市公司，才会有股本扩张与业绩增长同步所带来的填权机会存在；二是看固定资产规模是否同步扩张，因为这是保证上市公司能够在行业景气的同时获得超过行业增长平均水平的基础，只有这样，业绩才能更快发展，才会有更大的机会存在，所以，华能国际、国电电力、招商局、万科、金融街等个股有着类似特征。

　　新股与再融资股最值得关注

　　历来经验表明新股的送转增股本题材是最有魅力的，因为该类公司拥有丰厚的资本公积金，一次送了之后还有二次甚至三次，所以，有着源源不断的题材刺激。同时，随着募集资金投入项目即将峻工，从而拥有了新的利润增长点，这样就能够保证此类个股的每股收益在股本扩张的前提下仍然实现高速成长。那么，填权的概率极大，再融资股也有着类似特征。

　　所以，我们对杭萧钢钩、国电南端、长电科技等新股的填权走势最为看好。尤其是长电科技，该公司是我国重要的电子元器件生产基地，2003年年报显示，虽然其毛利率有所下降，但由于募集资金项目将在2004年上半年相继竣工投产，从而保证了业绩有望在2004年半年报后有所增长，这样的话，该股10转增6之后仍然有望保持着目前的每股收益水平，此股的填权可能性就大增。类似个股还有红星发展、山东药玻、士兰微等。

　　江苏天鼎　秦洪