任东来专栏

　　亚洲美元的存在实际意味着亚洲国家给美国提供了巨额的低息甚至是无偿贷款。与商业贷款不同，亚洲对美国的这一债权是没有担保的，惟一的信誉保证就是美国政府本身。

　　——任东来

　　世界上的很多现象令人费解。比如美国的单边主义对外政策一直受到各方面的批评，美国重蹈历史上扩张性帝国的衰落覆辙的预言也不绝于耳。但是，这些批评者，不管是组织还是国家或是个人，在储备应急的硬通货时，总是首选美国的货币——美元。殊不知，这一做法实际上是对美国的变相财政援助，使这个超级大国在海外东讨西征的同时，在国内依然可以做到“大炮和黄油”兼得，而无通货膨胀的后顾之忧。

　　在基本自由和开放的国际金融市场上，各国储备美元完全是“理性人”的自然选择。其根本原因就是美国的经济太强大了，美元简直就等同于外汇。世界没有其他任何一种货币能像美元那样独具四种代表性：1.在外贸中它是一个结算货币，为各国所接受；2.在货币兑换中，它是一种标准货币；3.它是大多数国家应付来自国外债务的储备货币；4.它又是解决国家金融危机时的干预货币。美元的这四种功能，目前欧元、日元都无法取代。

　　正因为美元的霸主地位，在面对巨额财政赤字(今年预计达4400亿)时，美国人依然能够控制住通货膨胀水平。在今天，填补美国政府财政窟窿的美元，主要来自亚洲，即所谓的亚洲美元。目前，全球半数以上的外汇储备为亚洲的政府和机构投资者所掌握，其中日本的美元储备已经高达7565亿之巨，接下来的中国内地、台湾、韩国和香港分别为：4157亿、2265亿、1627亿和1246亿。这些国家和地区包揽了全球美元储备的前五位，总数高达16860亿。可以设想一下，如果这笔钱用来购买美国的商品，美国立即就会被掏空！如果他们立即退出美国的国债市场，美国的通货膨胀可能立即会蹿升至两位数。

　　照理讲，亚洲人民辛辛苦苦从对美贸易中赚来的、又通过世界上最高的储蓄率积攒下来的这笔巨额美元，应该直接投放到亚洲的市场，进而促进本地区的发展。遗憾的是，它却源源不断地流向发达的西方金融市场，特别是美国国债市场，赚取有限的利息。问题是，亚洲美元哗哗地流向美国的同时，其自身的经济发展却仍然要大量依赖区外的短期流动资本，这种投机性很强的资本极易造成本地区金融市场的动荡。1997年的金融危机就是前车之鉴。

　　之所以出现这样的情况，是因为亚洲各国的政府债券信誉较低，回报不高。因此，建立本地区的资本市场，特别是较为完善的债券市场，一度是1997年金融危机过后，亚洲各国痛定思痛后的共识。但由于缺乏有效的国际制度，以及本地区较低的经济一体化水平，这一共识却很难化为现实。一直到2003年，东亚及太平洋地区才正式启动亚洲债券基金，但其数额仅为10亿美元。亚洲美元的出路依然是美国的债券。

　　亚洲美元的存在实际意味着亚洲国家给美国提供了巨额的低息甚至是无偿贷款。与商业贷款不同，亚洲对美国的这一债权是没有担保的，惟一的信誉保证就是美国政府本身。虽然短期内看不出美国政府信誉恶化，美元体系崩溃的风险，但美元贬值的风险却一直存在。如果美国经济长期衰退，美元贬值，亚洲美元的损失是显见的。1973年美元危机时，当时尼克松总统便宣布美元与黄金脱钩，让欧洲美元损失惨重。虽然今天的美元已经没有了“含金量”，但是，考虑到大量亚洲美元是在上世纪90年代美国推行“强势美元”政策时积攒下来的，而当时的美元的价值有人为高估的成分，那么，谁也不能保证美元不会出现挤掉水分，恢复正常的可能性。那样的话，亚洲美元可能会重蹈当年欧洲美元的覆辙。

　　作者单位：南京大学——霍普金斯大学中美文化研究中心