人民网记者 刘韬

　　港府财政成“大赢家”

　　上个月，香港财政司司长唐英年在发表2004/05年度财政预算报告时，笑容满面地说：“我预计，2003/04年度政府财政赤字为490亿元，少于我在去年10月估计的780亿元。”在他分析的各种原因当中，“财政储备收益较先前估计为高”居首。

　　目前，港府将财政储备存于外汇基金，其回报率与整体外汇基金的回报挂钩。2003年，港府的外汇基金实现了10.2%的投资回报率，投资收入达896亿港元，扣除利息和其它支出后，净赚834亿元。其中，577亿元以累计盈余的形式转入外汇基金总额；257亿元进入财政储备分账，比当初估计的121亿元高出一倍多。

　　就像投资者“重仓”持有一支好基金，年终“分红”竟意外地多了一倍，港府财政也因此成了外汇基金“丰收”的“大赢家”。目前257亿元已入港府库房，这对于当前受财政赤字困扰的港府来说，无疑是“雪中送炭”，财爷唐英年自然喜上眉梢。

　　港人的“家底” 首要不是赚钱

　　外汇基金是香港人的“家底”，成立于1935年。一直以来，外汇基金都持有支持香港纸币发行的储备，其担负的首要职责并不是获取投资收益，而是稳定汇率和金融市场。打理这笔“巨款”的，乃香港金融管理局，这个相当于央行、兼具货币当局和金融监管功能的机构。

　　到今年2月底，外汇基金拥有存款、债券、股票等各类总额为10824亿元的资产。旗下分为两个独立运作的资产组合：数额为3539亿元的“支持组合”，以十足的高流动性美元资产支持“1美元兑7.8港元”联系汇率制的正常运转；再就是投资组合，涉及债券、股票等投资工具，目的是保障外汇基金的保值和增值。

　　“说实话，外汇基金的盈利空间并不大。”外汇基金的“大掌柜”、香港金融管理局总裁任志刚说，“高流动和低风险是外汇基金投资必须满足的两个要求。要保证汇率和金融稳定，就需要外汇基金有足够的流动性，如果光买不能变现的长期资产，要用的时候你拿不出钱来，麻烦可就大了”！此外，外汇基金是香港人的钱，市民大众对管理外汇基金的起码要求是不亏本，因此“公众的钱，不能拿来冒险”。

　　其实，外汇基金相当于港人的“吃饭钱”，不能想买什么就买什么，还得留着应急。像97、98年亚洲金融危机时期阻击国际炒家时，港府果断入市，动用的就是1200亿元外汇基金。

　　因此，在资金投向方面，外汇基金咨询委员会制定了一个“基准投资组合”规定。在外汇基金持有的证券中，债券占80%，股票占20%（其中，香港股票5%）；货币方面，80%属美元区货币、15%为欧元、5%为日元。在实际投资时，金管局可在预先设定的幅度内偏离这些基准百分比，以争取高于基准的回报率。由此可见，“幅度”内的“自主权”，才是金管局真正的“用武之地”。

　　“看准方向”、“以静制动”：10.2%投资收益的秘密

　　“其实，去年各个市场都不错，赚钱并不难，但要超过基准就不容易了。”话语中，任志刚充满自信。他说，由于受市场环境影响大，所以应客观看待外汇基金的投资回报率，“回报多”并不等于“干得好”。实际上，衡量外汇基金投资表现的，就是其与基准投资组合回报率的差距。

　　几年来，外汇基金每年的投资回报率都超过了基准回报。去年，外汇基金10.2%的投资回报率比基准的9.5%高出70个基点。1999年以来，外汇基金的复合年度投资回报率为6.3%，较同期基准投资组合的4.6%高出170个基点。业绩甚至好于世界上同类平衡性基金，这也正是任志刚的得意之处。

　　“取得这样的好业绩，我们并没有什么秘密。”任志刚的回答轻松得出人意料。他说，作为一个总额超万亿元的大基金，不需要也不能在市场上频繁买卖，只要看好股票市场、货币市场以及利率的走势，做出一些策略性的决定便可。“我们的资金规模太大了，就好像一艘大邮轮，在一条狭窄的航道里航行，转弯是很难的，前进的方向定下后，就静静地观察，不需要对市场短期波动进行过多的操作。”

　　去年的外汇市场最大特点是美元疲软，欧元走强。欧元兑美元的汇率，从年初开盘的1欧元兑1.05美元开始，一再创出新高，年底升到1.25美元以上，全年劲升20%。金管局正是抓住了这个赚钱的机会“2003年外汇基金在货币上赚了229亿元，就因为看准了美元的走弱。我们早在01、02年就开始将美元转成欧元，提高欧元比重。”任志刚谈起他的“先见之明”：“当时我们有两点考虑：一方面，欧元在面世之后，市场需要一段时间才能接受；另一方面，美国的经常账户一直逆差很大，而且越来越大，这对货币汇率一定会有很大压力。”

　　还有，要看利率走势，利率降则债市升。2003年美元利率明显走低，6月，美国联邦储备局宣布将联邦基金利率降至45年来的低位1%。对此，任志刚认为，利率下降的空间越来越小，于是便开始减持债券。去年，外汇基金在债券上赚了187亿元。虽然去年美联储最终并没有加息，债市向好，但股市比债市还好。这回，金管局“歪打正着”，将债券的钱转到股票上，回报率更高，用不足总额25%的股票大赚了480亿元，超过总收入的一半。

　　至于股市，2003年，随着世界经济的复苏，全球股市一扫往日“阴霾”，处处“欣欣向荣”。香港恒生指数报收于12575点，全年大涨35%。美国的道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数分别上涨25%、26%和50%，欧元区300只顶级股票指数也是上升11.6%。

　　股市成了去年投资者的“摇钱树”，任志刚自然也不会放过：“股票市场在03年之前的3年一直都不景气，历史上很少有连跌4年的，所以我们判断去年股市会回升。”凭着他精准的判断力，任志刚再一次“先知先觉”：“于是，从2002年下半年开始，我们增持股票，去年便在股票上有了大丰收。”

　　这些给外汇基金带来“滚滚财源”的“策略性决定”，都是由任志刚和金管局几位副总共同商定的。而在去年，其实他们并没有什么大的动作，只是在看准方向后，以静制动，就能“坐收渔利”。任志刚说：“去年，我们手中持有的股票比例已达到上限，脱离基准太大，本身有减持的要求。所以，要说有什么决定的话，那就是在下半年，我们一再坚持，‘不卖，再等一等吧’。”

　　今年的投资回报将不及去年

　　至于今年的投资策略，任志刚透露，不会有太多改变，但会因美元利息的变化而作调整。他说：“利息下一步一定是上升，而不会下降，这将不利于债券收益。这个预期，我们在去年就有了，只是现在还没有发生。”事实上，美联储主席格林斯潘日前关于美国通货紧缩威胁已经消除，银行业也已做好准备应付加息的言论恰恰印证了任志刚的判断。

　　所以，今年的外汇基金中，金管局将会增加一些短期债券以及“防御性”的债券组合，这也就决定了占外汇基金80%的债券今年将很难赚钱。而且，外汇基金也已没有空间将债券换成股票。因为其持有的股票已达上限，必须卖掉一些，实际上，去年底已经开始减持股票了。

　　谈及汇率，任志刚则表示，“现在美元强起来，我们也开始减持欧元，但数额不多，而且我们的动作也不能太大，不然，会影响汇率的稳定。因为我们有责任，绝不能成为汇率不稳定的因素。”

　　“从今年头几个月的情况来看，股票市场波动很大，表现也并不好，尤其是港股，不如去年年底。欧元走势也已明显偏弱。”面对复杂的市场环境，任志刚坦言，“总之，要比去年难做很多，盈利800多亿元，现在看来也没有多少可能。不过，要高于基准回报，我还是有把握的！”