头条评论

　　上周，“百亿基金”海富通首次公布净值，0.983元，较成立时的1元净值下跌2%。海富通基金入市时间距今仅仅月余，如此短的时间里亏损2%，与同期大盘下挫7%相比，成绩算是不好不坏。但这并不能掩盖基金巨无霸跌破面值的尴尬，而其带来的警示更是让人深思。

　　一个月前，当海富通与中信经典配置以过百亿的发行规模募集成功后，整个中国基金业似乎从那时起开始真正走出“基金黑幕”的阴影，“基金新时代”的乐观预言让人振奋。然而，能否经受住市场的考验是另一回事。

　　从一个多月的小考来看，“百亿基金”并没有因为其“百亿”的头衔而得到市场的偏爱。“百亿基金”跌破净值引发了人们对基金经理人管理能力的质疑：这如同让一个不成熟的船长去驾驶巨轮在惊涛骇浪中前进，风险之大可想而知。但百亿真的比10亿、50亿更难管理吗？数字之间的比较究竟在多大程度上接近问题的真实？

　　事实上，“百亿基金”的黯淡表现源于三大矛盾。其一是中国基金整体规模与市场容量之间的矛盾。当前基金总规模已突破2500亿元，该数字占沪深股市总流通市值的14%，而各个基金经理选股的几乎一致性偏好导致了基金扎堆重仓股。这样，重仓股成了各大基金公司之间的博弈，齐涨齐跌在所难免，如此，百亿规模又怎能发挥出规模优势呢？

　　其二是基金的价值投资理念与上市公司质地差劣之间的矛盾。我国今天的经济增长实质上是高储蓄率支撑下的高投资拉动性增长，这种经济模式已经被证明了不具有可持续性。可持续性经济增长依靠的是技术创新与制度创新。从此轮行情的推动者，所谓一线蓝筹公司来看，所涉及的石化、钢铁、汽车等有限几个行业的业绩增长也都缺乏可持续性。这点从现在蓝筹遭遇集体性抛售就可看出个中端倪，所谓长期价值投资根本还只是理想而已。而“百亿基金”既不能如游资一样短炒，又不能做长期持有性投资，落得今天这般尴尬是必然的。

　　其三是基金规模越大与股市制度性缺陷之间的矛盾越大，对风险控制的要求就越高，这就需要有各种避险工具可供基金经理们使用。“百亿基金”的跌破面值只是中国股市制度性缺陷的再次确认。这其中，缺乏对冲机制是困扰中国基金业只能被动地跟随大盘沉浮的重要原因。

　　既然当前的几大矛盾暂时都无法解决，那么我们是否应该对基金业发展的整体思路有所反思呢？近几年来，在大力发展机构投资者的号召下，基金不顾整个“制度大势”而采取“大跃进”式的扩张，这种只知埋头发行，不知抬头看路的做法迟早都会迎来泡沫破裂的一天。

　　此前，郎咸平曾对中国基金业发出盛世危言，他认为中国股市这些年来，经历了大户淘汰年、庄家淘汰年，证券公司淘汰年。说不定，2005年又将是基金淘汰年。孙存照（来源：新京报）