“五一”长假过后，深沪两地大盘继续下跌，上证指数在周一的盘中更收出令人担忧的大阴线。从大盘之前的持续上行、人气旺盛到目前的急速下跌、成交萎缩，光明的前景似乎一下变得灰暗起来，市场到底将何去何从？

　　市场的迅速下跌的直接原因是资金面的紧张。从去年下半年开始，央行提高了存款准备金率，以控制社会资金的供应，但并没有达到预计的效果。今年以来，央行进一步加大了调控力度，在短短的时间内两次调整了存款准备金率，发出了清晰的紧缩信号。虽然一系列宏观调控措施并非针对股市，但资金面的紧张无疑在事实上造成股市的严重失血，大盘的调整也就在所难免了。

　　节后的两天，市场成交明显萎缩，观望气氛浓重，大家都在揣测政府下一步的宏观调控手段，而这也是市场走向的主要决定因素。

　　笔者以为这其中包括两个方面：一是紧缩调控的行政手段。估计还会有下一步的动作，如限制地方政府盲目扩大投资的冲动，特别是从行业政策角度加以约束。同时，日前央行发布《全国银行间债券市场债券买断式回购业务管理规定》，规范债券回购方式。虽然从中长期来看，该政策将有利于稳定金融市场，但是短期对于证券公司和违规操作的机构来说确实釜底抽薪，市场资金面将更为紧张。二是货币工具——利率。在去年央行提高存款准备金率时，就有人推测可能要提高利率，但受人民币升值和出口压力，利率轻易不能动。现在，市场预期美联储6月底可能加息，因为就业数据强劲上升，纽约期油一度达到每桶40美元，而各国央行对石油价格上涨可能导致的通货膨胀表示担忧，全球性的紧缩政策逐一出台，表现在周边市场上，大宗生产资料的国际期货价格以及香港股市石化、有色金属股票的大跌，而这些都为我国加息提供了条件。

　　从以上分析可以看出，未来的一段时间里，市场的压力远大于动力，市场资金面将愈发紧张，宏观调控也将对各行业的发展造成消极的影响，市场有再次走入熊市的可能性，除非现有的宏观调控政策和手段马上见效，否则之后的调控对股市将是致命的。

　　(稿件来源：证券时报，作者：国信证券综合研究所陈东胜)