王霞

　　风险投资对高新技术企业的发展具有极其重要的作用。当今活跃在世界经济舞台上的一些大公司，如微软、英特尔、戴尔等，都是在风险投资的支持下成长起来的，风险投资也因此获得了“经济增长的发电机”的美誉。党的十六届三中全会《决定》提出，要推进风险投资和创业板市场建设。这必然要求将建构风险投资法律扶持体系提上日程。风险投资需要法律扶持

　　高新技术企业的发展需要风险投资，因为它们在初创期很难从传统融资渠道获得大量资金支持；风险投资也青睐高新技术企业，因为它们极具发展潜力，投资的成功会带来丰厚回报。然而，风险投资与高新技术企业的充分对接并不能通过市场的作用自发形成。这是因为：第一，风险投资所需资金量大，而且为降低风险，风险投资机构通常同时投资于若干个企业，较大的风险投资机构管理的资金规模一般是几十个亿；第二，投资周期长，一般是3—7年；第三，投资风险大，投资成功、保平和失败的比例是2∶2∶6。所以，风险投资虽不是政府行为，却需要政府加以引导、鼓励和扶持。国外的实践表明，没有完善的风险投资法律扶持体系，就不会有风险投资迅速而长足的发展。我国风险投资法律扶持的缺失

　　中国创业投资2003年报告显示，我国风险投资在经历了2000年的快速发展后，发展速度和民间投资欲望都出现了不同程度的下降，其关键原因是风险投资缺乏相应的法律法规支持。

　　撤出。风险投资的撤出，是指风险投资通过转让被投资企业的股权，实现资本增值，获得投资收益的行为。缺少通畅的撤出机制，是制约风险投资发展的首要因素。风险投资撤出的方式主要有上市和企业购并，但这两种方式在我国都有较多的障碍：首先，我国不存在多层次的资本市场，被投资企业通过现有证券市场上市的机会有限；其次，法人股不能上市交易，即使被投资企业上市，风险投资机构也不能按照市场价格转让股权；再次，国际上企业购并的主要方式是股权置换，然而由于法人股不能交易，导致我国企业购并主要通过现金交易，难度大为增加。从本质上讲，风险投资撤出渠道是否畅通不是一个法律问题，但如果没有法律法规的解禁、监管与保护，风险投资撤出的渠道就不可能畅通。

　　融资。风险投资缺少有效的融资机制，导致资本规模小、后续融资难，是制约我国风险投资进一步发展的又一重要因素。有关法律规定，商业银行不得向企业投资；保险公司资金不得用于设立保险业以外的企业；社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具。不能否认在特定阶段这些法律规定的合理性，但从国外的经验看，养老基金等是风险投资的重要资本来源。

　　税收。许多国家和地区实施了旨在促进风险投资发展的税收优惠制度。在我国，虽然《中小企业促进法》规定，国家通过税收政策鼓励各类依法设立的风险投资机构增加对中小企业的投资，但到目前为止，尚未出台针对风险投资的税收优惠。而且，由于我国企业组织法的制约，风险投资机构只能采取公司制，而不能采取最为适合风险投资的有限合伙制，这又导致了风险投资的双重纳税。投资风险大而税负沉重，风险投资对民间资本的吸引力必然降低。

　　政府引导。政府通过直接补贴，或者通过为风险投资机构提供低息贷款或贷款担保，引导民间资本参与风险投资，是发达国家促进风险投资发展的通行做法。我国目前这方面的立法还是空白。另外，通过加大政府对本国高新技术产品的采购力度，降低风险投资的市场风险，也是促进风险投资发展的有效方式。但我国目前《政府采购法》的基本出发点是节省行政开支、规范市场秩序和防止政府官员腐败，产业导向体现得不明显。

　　建构风险投资法律扶持体系的思路

　　建立风险投资融资体系，增加风险投资的资金供给。应根据形势的发展适时修改有关法律规定，允许一定比例的养老、社保和保险资金等进入风险投资领域；制定鼓励上市公司参与风险投资的法规，引导上市公司资金参与风险投资；采取更为有力的措施吸引外国创业资本进入我国。

　　实行优惠的税收政策，提高风险投资的预期收益。首先，应考虑风险投资机构的组织形式与税收的关系，可以借修改《合伙企业法》的契机，增加有限合伙的规定，实行一次性纳税；或借鉴国外税法的规定，即如果风险投资机构作为一种透明组织，仅充当投资渠道，投资收益按照协议全部分配给收益人，该机构可免缴所得税。其次，降低投资于高科技创业企业的所得税，发挥税收对资本的导向作用。第三，考虑对高新技术企业实行进一步的税收优惠。

　　建立政府引导机制，促进以民间资本为主体的风险投资的发展。风险投资是一种市场行为，民间资本应当成为风险资金的主要来源。应通过立法，建立科学、规范、持久的风险投资民间资本导入机制，包括建立政府对风险投资的补贴机制、民间风险投资配套优惠贷款制度、风险投资融资的信用担保制度、有利于高新技术产业和创业投资业发展的政府采购制度等。

　　《人民日报》 (2004年05月20日 第九版)