6月1日，市场期待已久的棉花期货在郑州商品交易所正式挂牌上市交易。由于郑商所主要是参考进口棉花的到岸价格以及国内现货交易远期价格来确定基准价，而此次挂盘合约均为2004年新棉上市以后的交割月份，因此各合约基准价普遍较目前16200左右的现货价格明显偏低。

　　上市首日，棉花各合约交投较为清淡，场内观望气氛较为浓厚，呈普遍高开，后呈震荡走低的走势。从长远看，棉花合约设计更市场化，参与的资金及现货企业众多，后期必将被市场接受并成为市场焦点。

　　郑商所棉花各合约后期走势，笔者认为，将受下面几个因素影响：

　　各合约成交均价定位较为理性。从国内现货成交价格看，5月31日反映国内328级棉花的现货成交平均价格的中国棉花价格指数(CCIndex328)为16122元/吨，昨日CF411合约结算价，符合目前现货走熊以及新棉上市后远月棉价趋弱的实际情况。从昨日全国棉花交易市场电子撮合交易各合约价格看，近期月份MA0406收盘15460元/吨，MA0411收盘13845元/吨；比较而言，郑商所CF411收盘价14670元/吨较MA0411高825元/吨，较为合理，因为近期电子撮合价格因前期资金撤离而出现严重超卖。

　　国际棉花价格短期仍偏弱。2003年9月，受中国棉花预估产量大幅降低，准备大量进口棉花的利多影响，国际棉花价格连续快速上扬，其中反映国际现货价格的Cot-look328指数创近几年新高80美分/磅后，因国际上2004/05年度棉花供需形势转好预期影响，出现震荡回落，重心逐月不断下降。虽然CotlookA自今年4月份以来在67至72美分狭窄区间内震荡，下跌势头有所遏制，但总体仍处于近半年形成的中期下降通道之中，后期强支撑位将在2003年3月至9月初形成的60美分/磅成交重心区域，折合国内价格约12600元/吨。

　　从纽约棉花期货价格来看，基金持有大量空单是前期棉花期价持续走弱的重要原因。上周五CFTC发布的截至5月25日的最新交易商分类持仓报告，基金在棉花期货仍维持净空头部位，其中净空单24446手，较前周增加1871手，短期仍将对棉花期价形成压制。

　　国内新棉上市前现货价格的定位。从理论上分析，国内新棉上市前现货价格波动重心应该位于陈棉收购成本以及新棉上市后的新收购价之间。考虑本年度国内进口棉仍占国内棉花总消费比重较大，国际棉花现货价格支撑位有可能形成国内新棉收购价区间。由于国际棉花现货价强支撑位60美分/磅，再加上国内棉花相对进口棉的质量升水，预计国内新棉上市后的收购价格应在13000元/吨附近。而据中棉所数据，上年度全国棉农皮棉平均售价为14400元/吨(没计杂质及水份)，加上棉花经营企业其它费用，预计陈棉最初收购成本在15000附近。

　　综上，预计棉花期价短期将在14000至15500元的区间震荡，后期将跟随国内棉花相关基本面变化以及国际棉花现货价格走势一起寻求新棉上市后的价格底部。

　　(稿件来源：证券时报，作者：中国国际期货姜桂萍)