新股屡屡跌破发行价，实际上是对高速扩容提出了挑战。

　　管理层有可能在下半年实施保证金存管新模式，对一些券商将构成资金面的严峻考验，但可提高一般投资者的信心，今年二季度在著名长庄机构出事后，一些资金的离场同这方面担忧有关。

　　股市的持续低迷，加剧一些金融机构的系统风险，与我国较好的经济状况相背离，在各方面敦促之下，可能会推出活跃股市的新措施。

　　中国股市在今年一季度上半年曾有一轮上升行情，但进入第二季度之后每况愈下，下半年大市何去何从取决于基本面的新变化。

　　其一，是外围市场的影响。如果美联储持续加息，引起欧洲各国的加息风潮，便意味着全球范围的低息时代的终结，会加剧外资从亚洲新兴股市特别是中国股市撤出，不可避免对香港股市、H股与红筹股造成不利影响，并间接影响了A股。

　　有望吸引境外资金

　　其二，是QFII与QDII政策。目前QDII政策基本上只涉及境外国有股减持资金的运用，一旦真正启动QDII，以对境内B股市场造成较大冲击，并从心理上影响了A股市场；而QFII按目前条件仍有较多限制，如果要吸引更多境外资金，会采取更为宽松的条件，这样中国境内经济的持续增长和部分低价高质蓝筹股仍会吸引一批境外资金，造成股市的回暖。

　　其三，是人民币利率政策。到6月下旬仍未见到加息的迹象，但难保9月下旬或12月下旬不加息，一旦加息对于股市的打击将十分严重。如果到9月底仍不加息则反而对A股大大有利，届时股指的打底将十分彻底。除了官方公布的存贷利率之外，信贷政策是否宽松直接影响到民间的信贷利率（目前北方地区高达60％），只有民间利率大大下降到合理水平，社会机构才能有充足的营运资金，否则只能由基金公司继续唱独角戏。

　　其四，是人民币的汇率政策。出于对人民币可能升值的憧憬，自去年一直有境外资金包括港台地区资金进入A股市场，以保值为目的，博取人民币升值的期望利率，目前这些资金仍未完全离场，一旦境外认为有升值的可能，A股市场会吸引到更多的投机资金。反之，如果汇率方面实际不会升反而有降的趋势，将继续有一些投机性质资金退出。

　　股市扩容过快限制再融资

　　其五，股市的扩容政策。经历了一季度的低节奏、二季度的快节奏扩容之后，七八月份仍有惯性效应，但第四季度扩容政策有可能相对减缓；大市的低迷使承销商包销配股、增发股份，以及新股屡屡跌破发行价，实际上是对高速扩容提出了挑战。在相对宽松的扩容环境之下，新股板块有可能形成一波恢复性行情，但由于下半年再融资公司仍多，如不对再融资加以严格限制，则对A股的支持作用有限。

　　加大金融机构的监管力度

　　其六，对金融机构的清理整顿。银监会成立以来，今年加大了对金融机构的监管力度，一些金融控股集团、金融类上市公司、与金融机构关系密切的证券公司，都被查出了一些问题，一些民企相对控股的中小型金融机构面临清盘，购买其股权的上市公司有可能形成坏账，从而影响到股价的表现。

　　彻底防止挪用客户保证金

　　其七，客户保证金存管方式的影响。为了彻底防止挪用客户保证金行为，管理层有可能在下半年实施保证金存管新模式，对一些券商将购成资金面的严峻考验，但可提高一般投资者的信心，今年二季度在著名长庄机构出事后，一些资金的离场同这方面担忧有关。

　　其八，“国九条”的具体政策落实，对下半年走势力较为关键。股市的持续低迷，加剧一些金融机构的系统风险，与我国较好的经济状况相背离，在各方面敦促之下，可能会推出活跃股市的新措施，表现为对“国九条”的落实，这将是下半年股市摆脱困境的重要契机。·广东科德王泽辉（古禅）·（来源：广州日报）