本报讯（记者李成、辛朝兴）　市场传闻的电广传媒（000917）大股东“以股抵债”方案终于亮相。由于“以股抵债”这种金融创新对于解决大股东占款、股权分置等股市老大难问题提供了新的思路，而且也是对现行《公司法》的一种突破，因此引起了广泛的关注。

　　解决大股东占款新思路

　　所谓“以股抵债”，是指上市公司回购大股东所持上市公司股份后，上市公司再进行股份注销，以抵销对大股东的债权。

　　电广传媒的“以股抵债”方案如能顺利实施，则为解决中国股市上屡见不鲜的大股东占用上市公司资金问题打开了一扇新窗口。据统计，上市公司资金被控股股东占用的总数，目前估计在1000亿元左右，这一问题已经严重地影响了上市公司的正常经营和规范运作。在现金追讨难以实现的情况下，“以资抵债”成为众多上市公司解决控股股东欠款的主要形式。但是，在控股股东主体经营资产中，上市公司资产一般是相对较好的一块资产，而新抵偿进入上市公司的资产则主要是难以带来利润和现金流的辅助生产系统、难以套现的土地和房屋、回报较少的股权以及商标等无形资产，债务问题表面上是解决了，很多上市公司资产质量则是不升反降。以股抵债可谓顺利解决了此类问题。

　　以电广传媒为例，公司2003年年报资料显示，公司第一大股东为湖南广播电视产业中心，持有公司50.31％的股份，其最终实际控制人为湖南省广播电视局，截至2003年底，大股东及其关联方累计尚拖欠上市公司关联款项超过5亿元，这部分关联欠款主要是上市公司通过为大股东提供技改资金、营运资金、广告预付款、往来款等方式逐步形成的。通过“以股抵债”，电广传媒的应收大股东款项可减少……而且由于公司总股本减少，每股收益、每股经营现金流等指标得以提高，也让公司的财务状况变得更加稳健。

　　解决股权分置问题新钥匙？

　　以股抵债不仅顺利地解决了大股东占款的问题，而且从某种意义上也为上市公司解决股权分置问题找到了突破口。有业内人士指出：该方式大幅降低了非流通股股东的持股比例，而直接注销后也不会对二级市场构成压力，避免了上市流通的问题，是一项对各方都较为有利的股权分置解决方案。

　　此外，将回购的股份进行注销，缩减了上市公司的总股本，在盈利水平不变的情况下提高了上市公司的每股收益，使流通股股东直接受益。有业内人士估算，如果某深市上市公司将目前大股东占款的一半采用股权抵债的方式偿还，并以净资产为回购价格，不仅将解决了大股东欠款的问题，而且该上市公司的业绩还将显著提升，市盈率也将下降25％左右。

　　以股抵债方案中涉及的股份回购，也是对现行《公司法》的一种突破。现行《公司法》规定，“公司不得收购本公司股票，但为减少公司资本而注销股份或与持有本公司股票的其他公司合并时除外”。显然，电广传媒回购股份并不属于上述两种情况。（来源：广州日报）