旧思维的衰溃表现 沪综指究竟因何击穿1300点？

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　　“事已至此，管理层真的是难辞其咎！”9月9日起，沪市综指破了1300点。几天来，这一数字让社会各界久久不能平静，同时越来越多的人将矛头指向了政府监管部门

　　2004年9月9日，疲弱已久的沪深股市大盘在开盘后一路下行，迅速跌破了1300点关口，创下了五年来的新低。随后几天，股市一直处于衰溃性的下跌中。1280点无声跌破了，1260点依然没有组织起任何抵抗……跌破1300点市场成交量并未萎缩，反而有所放大，说明有恐慌性抛盘开始杀出；与此同时整个市场的恐慌气氛开始弥漫扩散……

　　跌破1300点的股市是处于一种“衰溃”性下跌状态，为什么用“衰溃”这个词而不用市场常用的“崩溃”一词呢？因为“衰溃”更体现了当前市场下跌的真实现实。

　　显然“崩溃”这种迅速而有力的突然溃退是不太符合中国股市现状的。中国股市的病症是先天残疾、后天又遭虐待，一直处于功能紊乱中。

　　在2001年又受到了一次重大打击(国有股减持)，此后的几年中，它仍然没有得到好的调养和医治。最终在重重压力下，由于一个小小事件的打击，中国股市衰溃了……

　　导火线：内部座谈记录泄密

　　9月6日，在市场中流传着一个消息，中国证券监管委员会(证监会)官员在深圳证交所与几大券商的一次内部座谈上表示：“对当前的市场表现，听到两种不同观点，一是认为与前几次一样，市场还会在1300点止跌；二是认为当前的股价结构、包括券商的流动性都不同于以往，因而，市场跌破1300的可能很大。对此，想听听大家的看法，要声明的是，不是为了托市。另外，请大家考虑，当前市场，是先救命，还是先治病？”

　　据说，与会者纷纷认为，多年来，中国证券监管政策的目标就是：到处泄气！这已形成了惯性。市场本身也在变化，在泄气的过程中，很多积累的矛盾终究会爆发出来……投资者对中国上市公司失去了信心。很多上市公司掩盖业绩、不给投资者回报，在这种情况下，投资者凭什么还把钱投给它们？

　　“长短期结合，标本兼治。”与会官员最后总结的这段话，“正确”得无法质疑，但又虚无得不可琢磨。参与座谈的基金公司和券商的老总情绪低落，大家都希望政府管理层能有强有力的政策出台，扭转当前的市场状况。但显然政府管理层的态度令人失望。其实市场各方都潜意识认为，1300点能否守住非常关键。而1300点已经成为中国股市中所有人的心理底线。破了这条线，整个股市可能会“江河直下”。

　　当有媒体“好事者”，将这次会议总结为“证监会将不再托市救市”，这样的信息被传达到市场中，一下成了引发市场衰溃的导火索……

　　“创新”政策掏空了市场的信心与资金

　　中国股市有几千万人在其中参与交易，有万亿的资金在其中流动，有十几年的发展历史，若说这样一个市场因为一个座谈会、一个官员的一句话就发生“衰溃”，显然是缺乏说服力的。问题是深圳内部座谈记录泄密事件，这个导火线点燃了一个可怕的东西。

　　2004年1月31日，国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》一文，强调要充分认识大力发展资本市场的重要意义，指出大力发展资本市场是一项重要的战略任务。对此重要文件各个证券媒体评论、专家学者、机构、普通投资者等都给予高度评价，亲切地称之为《九条意见》。

　　尤其是在中国股市经过“国有股减持”后的大幅爆跌，股票市场处于长达三年多的低迷，投资者普遍大幅被套、投资损失严重、市场信心严重丧失、看不清市场发展前景的关键时期，出台了这样一份高瞻远瞩的指导意见，因此受到了投资者的高度赞扬，许多投资者又重燃信心再次入市买股……

　　本来投资者是以美好、善良的心态来看问题的，股市终归是让投资者投资的资本市场，是分享经济增长成果，投资者财富增加的场所。尽管我国股市是在特殊背景下诞生的，会有不规范的地方，但这个股市的本质特征不会错。人们原本以为终于可能投资有所收获了。

　　政策制定是一回事,执行又是另一回事。在过去的证券市场发展历史中，并不乏好政策和原则，但很多的政策原则在执行环节就完全走了样。非常不幸，这次的九条政策，在实践中又被执行得走了样，九条意见变成了一条意见：圈钱

　　6月25日在市场的强烈质疑中，“股权分置”的中小企业板还是粉墨登场了，股市应声而下，从1700多点迅速跌穿了1500点……开板后的中小企业板中的上市股票，齐刷刷爆跌三天，短短两个多月后的今天，“新八股”的价位只有开盘日的一半左右。热情捧场参与中小企业板的近百亿市场资金悉数被套，损失高达50%以上，热情投资中小企业板创新最终还被指责为投机性太强……

　　7月28日又一个金融创新电广传媒的“以股抵债”方案粉墨登场，令市场各方大为震惊，但更热闹的是各色人等将“侵夺民财之实”打扮成了对股民利好，标榜公平公正的股东大会结果已经尽在欠债大股东的掌握中，与法与理皆违背的方案被赫然以96%的高票被通过(实际只有4%流通股东参会投票)……

　　8月初一波未平又起一波，在市场连续爆跌、市场资金匮乏的情况下，宝钢股份骇然推出了200多亿的“圈钱”计划，要将市场中总共剩余的2000多亿保证金强行拿走近十分之一……

　　9月在市场资金匮乏、无力承接不断涌上的新股，新股屡屡跌破发行价的关口。政府管理层即将推出所谓的“新股发行定价询价制度”，仔细看去还是为“圈钱”继续创造条件……

　　十多年来，中国股市投资者梦想分享国家经济增长的成果，梦想自身财富增加，但梦想一次次破灭又一次次复生又一次次破灭……一个个的“金融创新”，都是一个个血盆大口的圈钱创新。这些“圈钱创新”的政策再次掏空了市场的信心与资金。

　　被圈钱？谁还再将钱放进去？

　　政府奇怪的思维逻辑

　　我国股市从诞生开始一直到现在，根本性的基础体制与制度没有任何改变。我国股市是一个由政府来主办的股票市场，参与的主体力量都是国营的机构，行政政策主导市场的方向，这在世界范围内都是凤毛麟角的。这个市场最深的病根就是“圈钱”，这个市场与国际股市最本质的区别就是“股权分置”

　　股票市场，是人类几千年文明在经济领域中进化产生的精华之物，是极为宝贵的金融资源和经济工具。发达国家的政府虽崇尚自由市场经济，但仍然极为重视股市的风吹草动，认真应对各种情况，美国政府的市场调控已经多次展现了他们的高超手法。但是在我国，当一大堆市场问题涌上来需要政府管理层解决时，却出现了“无为而治”的荒谬辞令。

　　股权分置的问题不得到解决，中国股市就不可能实现市场化。现在的股市已经没有自生、自活的能力，改变这种情况只有依靠政府来解决。主动权不在市场手里，也不在投资者手里，而是在政府手里。管理层应当换位从市场角度思考问题，过度伤害了投资者，肯定就没有市场的未来。如果股市风险蔓延，整个金融体系都要遭受巨大冲击。首先券商受不了，券商危机将向银行蔓延，进而危及整个金融体系，中国股市到了它最危险的时候了……当前最可怕的问题是，政府监管层或许还没有意识到这个问题。

　　其实上证指数跌破1300点，其本质原因是政府管理层的一系列政策失误，是近几年来各方势力对中国股市“掠夺性开发”“竭泽而渔”的必然。中国股市就像一列毛病百出到处冒烟的火车，稍有理智的人的正常决策都应该是选择停车检修。但不知为什么，在中国股市，如此正常的思维却被认为是偏激，而驾驭着火车，毫无目的地继续高速赶路，却被认为是正常的理智的。

　　稿件来源：中国《新闻周刊》作者张卫星，作者系天则经济研究所资本市场专家组成员