政策多空决定股市 牛 熊

　　四大利好对决三项利空任强

　　新报记者王健摄

　　技术面难以挽回的局势只有靠政策才能挽回。

　　9月初沪深股市跌破五年“铁底”1300点，在股市风雨飘摇的形势下，政策再次显现无形的巨大威力。9月14日，受到抓紧落实“国九条”刺激，股市爆发“井喷”行情，在巨大成交量的推动下，大盘连拔长阳，收复1300点、站稳1400点、逼近1500点，短短数个交易日，股市整体逆转、由弱转强。

　　“国九条”涉及的内容均与股市的根本制度有关，市场分析人士将此轮行情定义为制度变革性牛市。因此目前分析国庆后政策面的变化无疑是第一位的，多空因素决定着今后市场运行的方向。

　　利好方面 鼓励各类合规资金入市

　　打开券商融资渠道，大力发展基金，鼓励保险资金直接入市，提高社保基金、企业年金入市比例。长期资金以多种方式直接投资资本市场将获得制度保证。

　　为了创造条件逐步提高长期资金的入市比例，证监会、财政部等七大部门组成的“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作，正在征求有关各方的意见。这意味着鼓励长期资金直接入市已进入实质性操作阶段。正规资金入市将为股市带来长期稳定的增量资金，属于重大的利好消息。

　　目前股市属于资金推动型，股市上涨离不开资金的堆积。长期资金入市有利于稳定市场，恢复信心，在为市场输入新鲜血液的时候，缓解市场因过度融资而产生的“缺血”症状。

　　降低印花税

　　目前所成立的六个工作小组中，专门设立了“完善资本市场税收政策专题工作小组”。国资委主任李荣融日前更是明确表示，要对双重收税问题进行协调，争取实现“免红利所得税”。因此市场对降低股票交易印花税的预期颇高。

　　印花税率变动将影响股市的结构、换手率、活跃度、股价水平等，最终必将波及到投资者的切身收益和证券市场的行情走势。我国证券历史上交易印花税率的调节，往往表明管理层调节市场的政策取向，是管理层调控市场的重要工具之一。

　　目前，市场对如何调整印花税，意见主要有两种：一是在维持税率不变的情况下，对证券交易印花税实行单边征收，即对买入方不再征收印花税；二是降低印花税税率。

　　上市公司强制分红

　　建立健全投资回报制度，尤其是推广现金分红，将使投资者可以分享到上市公司净利润增长的硕果。

　　9月9日，证监会主席尚福林指出不分红的公司要限制再融资。9月21日，上证所传出消息，为落实“强制分红”政策，上证所正加紧筹编上市公司红利指数。有消息显示，强制分红制度有望在国庆节后推出。

　　多数上市公司不分红成为一大顽疾，投资者难以从公司获得合理的回报，影响到长期持股的信心。“强制分红”推出后，绩优公司加大现金分红力度，产生赚钱效应，自然能吸引投资者，市场的价值投资理念才能深入人心。

　　类别股东表决机制

　　随着9月26日证监会发布《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定（征求意见稿）》，期盼已久的类别股东表决机制进入倒计时。上市公司增发、配股等决议，需要流通股股东50％以上同意。

　　近年来，上市公司的数额巨大的再融资方案层出不穷，流通股东特别是中小投资者的利益无法得到保证，挫伤了投资心态。类别表决机制，一些重大事项决策时中小流通股股东具有了更多的话语权，因此，在维护投资者利益方面具有一定的实质性利好作用。

　　从征求意见稿的主题看，这是首次专门以保护社会公众股权益为主题做出的规定，是制度的历史性突破。

　　利空方面 再融资潮卷土重来

　　虽然新股暂停发行，但上市公司配股、增发等再融资却愈演愈烈，加大了市场资金面的压力，而“超级航母”中石油、交通银行等候上市的传言成为压在投资者心上的一块巨石。

　　日前宝钢股份增发方案获得通过，华夏银行、南宁糖业、湖北宜化、中联重科等上市公司再融资方案纷纷出炉，其中宝钢股份和华夏银行的增发方案，融资额分别达到112亿元和55亿元。

　　备受关注的交通银行上市方案出炉，交通银行拟在上海和香港进行“A＋H”（即在A股和H股市场同时发行上市）的融资方案，计划筹资人民币200亿元左右。

　　节前，市场中传出中石油将发A股的消息，传言称，中国石油A股发行价定于每股人民币3.2～4.8元之间，发行规模总计为100亿股。

　　原油暴涨全球跌声一片

　　近日国际油价突破50美元/桶的价格，国际股市受此影响出现走低趋势。市场普遍预期A股市场将受连累。

　　业内人士指出，在国际股市下跌的情况下，沪深股市难免受到心理层次的冲击。油价上涨对航空、汽车等公司的影响较大，节前上海航空、一汽轿车等股价出现下跌，由于上述股票属于基金重仓的蓝筹股，它们下跌对大盘影响较大。

　　QDII分流资金

　　社保基金已经获准投资海外证券市场，而近期QDII即将推出的消息又在市场流传。

　　日前，国家外汇管理局副局长马德伦表示，近期要稳妥推进资本项目可兑换，促进资本合理流动，研究适时推出QDII的可能性。有消息称，有机构已提出QDII资格申请。

　　QDII与QFII相反，即合格境内机构投资者。到今年6月末，我国外汇储备已达4706亿美元，这种增长势头仍在持续。业内人士称，《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》(以下简称《办法》)给保险公司打开了一条通道，使之有望作为QDII的探路先锋。

　　QDII推出后虽然短期内不会对A股市场的资金面产生太大影响，但投资者的心理压力依然较大，市场实际反应目前无法预测。

　　通过上述多空因素的对比可以发现，利多政策属于制度性变革，立足长远、影响巨大，带给股市的变化意味深远，而利空消息只是短期、暂时，冲击力相对较小。前途是光明的，道路是曲折的，可以预计，股市未来的运行将遵守螺旋式上升、波浪式前进这一规律。

　　本版撰文新报记者任强