“两难问题”要求加息

　　刘杉

　　尽管周小川在参加G7峰会期间强调继续保持利率稳定，但央行在10月份是否还有可能加息，依然是一个悬念。

　　从物价水平看，8月份CPI的涨幅说明物价上涨趋势继续保持，其是否见顶，还要看近日就要发布的9月份数据。而从宏观经济形势看，加息其实是一个理智的选择。

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前说，今后宏观调控要过一个“两难”关口，即在经济和物价之间实现短期均衡。

　　陈东琪的看法是，最近几个月，中国国民经济运行出现了一个重要的“景气交叉”，即一方面是经济增长速度下滑，另一方面是物价总水平上行。因此，今年下半年和明年的宏观调控要过一个“两难”的关口：既要控制物价持续上涨逐渐表现出来的通货膨胀，又要防止货币、信贷、投资和工业下降过快、过久引发的经济衰退，在经济和物价之间实现短期均衡。

　　中国经济是否会出现“滞胀”局面，目前下结论还为时过早。但陈东琪提出的宏观经济面临的“两难”关口，倒是应该引起关注。

　　从央行的货币政策看，其实就是一个“跷跷板”，在保持币值稳定和促进经济增长两方面寻求平衡。而货币政策如何在短期内实现抑制通胀和维持增长的均衡，则需要央行慎重行事。

　　我以为，实现经济和物价短期均衡的最好做法是利率和信贷政策双管齐下。

　　如果认为经济增长下降局面成立的话，那么主要原因在于宏观调控的手段不当。从货币方面看，在于银行体系快速紧缩了信贷供给，导致正常企业运营出现问题，同时也打击了刚刚兴起的民间投资。而长时间的负利率另一方面则在房地产市场维持了持续的投机活动，导致房屋价格继续走高。

　　因此，如若实现短期内物价和经济的均衡，则应该在继续放松信贷控制的同时，适当提高利率水平。

　　放松信贷的目的在于增加资金供应，特别是流动资金的供应，以保持企业的正常经营，从而维持经济增长。从央行近来的政策取向看，的确已经在信贷方面有所松动，其和银监会

　　一起，通过“窗口指导”在调整信贷结构的同时，也增加了货币供给，这无疑可以防止因为信贷规模减少而可能导致的衰退。

　　而加息的目的则在于抑制通胀，向市场表明加息周期的开始，从而压制低效的投资行为，并打压房地产市场的投机活动，稳定物价水平。但央行出于多方面因素考虑，迟迟未使用加息手段。不过，从央行最近的态度看，利率手段应该在短期内就会使用。央行最近召开的一次货币政策委员会尽管达成保持利率稳定的共识，但同时也指出下一阶段要按照加强和改善宏观调控的要求，进一步发挥市场机制对资源配置的基础性作用。所谓的市场机制其实就是指价格机制，也就是利率机制。通过利率来实现资金的有效配置，应该是宏观调控的下一个手段。

　　由于11月份要召开全国经济工作会议，部署明年的经济工作。因而央行的长期货币政策走向，特别是利率政策的走向，应该在10月份有个明确的说法。

　　而为了实现短期内物价与经济的均衡，加息显然是必要的手段。来源：《中华工商时报》