揣度央行：世界上没有最好的汇率机制

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　　林洛

　　10月1日，西方七国特别会议（即Ｇ7，包括英、法、美、加、德、意、日）于华盛顿召开。中国财长金人庆和央行行长周小川，作为特别客人与会。这是中国首次派央行行长和财长参加这个重量级的会议，而人民币汇率仍将是Ｇ7不可能错过的话题。

　　七国集团对人民币汇率问题的关注由来已久，一直敦促中国放松所谓的固定汇率制度——人民币钉住美元。而其中的主要鼓噪者又首推日本和美国。

　　客观来看，国际范围内要求人民币汇率有所调整的动机和措施并非一致。美、日更多是出于自身政治、经济利益的考虑，而对人民币汇率指手划脚，指责中国人为地使人民币汇率保持在低水平。但是，亚洲金融危机时期，东亚国家货币竞相贬值、人民币汇率事实上大为高估而导致中国出口等受到严重影响时，并未见哪一个国家站在公平的立场来建议人民币贬值。

　　当然，也有一些组织和个人对人民币汇率的建议并无恶意，如国际货币基金组织，近年来一直赞同中国逐步渐近式地完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率灵活性，以更好地反映市场供求，并在一些技术问题上同中国合作，对此中国政府也表示了欢迎。

　　10月1日Ｇ7召开之前，七国集团部分成员国又开始了关于人民币汇率的“舆论热身”：

　　9月23日，美国财长斯诺在记者会上呼吁人民币汇率要更具弹性。并表示“在我遇到中国代表时，会与他们谈这一点”。

　　美国财政部副部长约翰·泰勒上周指出，中国银行市场向外资开放以及中国取消部分资本流动限制都表明，中国正在取得进步，而中国建立灵活汇率机制的时间将取决于中国具备所有先决条件的速度。这一说法与中国的立场十分相近，即汇率自由化有赖于其他金融改革的进行，如清除国有银行体系的坏账等。

　　9月16日至21日，欧盟经济和金融事务总司长克劳斯·雷格林访华时表示，人民币汇率并不仅仅是一个汇率水平问题，而是中国可能需要采取更加灵活的人民币汇率机制。中国政府在未来肯定会采取更加灵活的汇率机制，但在通胀、金融领域以及银行系统对于采取更为灵活的汇率机制还没有准备好之前，不会采取行动。但他认为，采取更加灵活的人民币汇率机制，是经济发展后的必然举措。

　　那么，中国财长和央行行长会持何种态度？事实上，中国政府的态度和说法是一贯的：即完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。国务院总理温家宝在9月28日会见美国花旗集团首席执行官时也再次重申，中国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。

　　1994年人民币汇率并轨和改革以来，人民币相对于主要国际货币呈现的有升有降的态势，就是人民币汇率浮动性的具体体现。

　　近年来，中国在完善人民币汇率形成机制方面做了大量的相关改革工作。包括：国有商业银行改革步伐加快；人民币经常项目实现了可兑换；资本项目管制逐步放宽；资本市场的开放程度稳步扩大，进入中国证券市场的境外机构和外商直接投资企业不断增多；金融市场准入及其业务限制正在放宽，金融市场的产品和范围不断扩大等。

　　在通过以上各种制度建设以完善人民币汇率形成机制的同时，人民币汇率体制的改革业已提到了议事日程，设想方案包括：实行浮动汇率制、直接扩大人民币汇率波动幅度、实行汇率目标区制度等。

　　毫无疑问，汇率完全市场化是最有效的制度安排，但是距离这个目标还很远，有相当长的路要走。主要原因是，完全的浮动汇率制理论上的优点要转为现实中的优点，有两个重要的前提条件，即金融市场必须是完善的有效的市场、利率必须由市场供求所决定。另外，浮动汇率制度还有一个大问题，就是存在汇率的过度波动性和易变性，并直接对国内经济造成较大的冲击。因此，首先要具备相当丰富的金融产品和机构。

　　而直接扩大人民币汇率波动幅度、实行汇率目标区制度，确实不失为解决现有汇率水平偏于“固定”的方案，但是忽略了如何保持人民币有效汇率的稳定。人民币名义有效汇率波动时，进口、出口和贸易顺差的波动会严重影响ＧＤＰ的波动。

　　从中期观点看，中国的汇率制度会逐渐向世界主要货币流行的汇率格局过渡，即货币当局负有防止汇率市场剧烈波动的义务，同时又尽可能减少对汇率市场的人为和频繁干预。实行一篮子货币制度的好处很多：在国际货币频繁波动下，保持名义有效汇率稳定；减轻中央银行干预外汇市场的压力；货币当局可以在货币政策方面拥有一定程度的独立性等。因此，恰当的选择应该是钉住一篮子货币，通过篮子货币及其权重将中国与外国的经济联系程度进行合理反映，以此保持人民币有效汇率的稳定。来源：《财经时报》