证券业解困难度重重

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　　10月14日，中国股市再度离奇暴跌，上证综合指数当天大跌53点，创下近两年单日行情跌幅之最。

　　知情人士透露，一则关于股民保证金有限赔付制度的通知将由证监会、央行等数个相关部委联合下发。所谓“有限赔付”，是指证券公司挪用股民保证金造成的损失，一旦券商破产清算依旧无力全额返还，这部分损失将由股民自担。

　　知情人士透露，此次拟出台的政策，对于历史遗留问题，采取了积极稳妥的处置方法。具体做法是，以某一个时间点为界，在此之前存入券商的股民保证金，无论券商出事与否，都以国家信用进行担保，进行100％的赔付，而在此时间点之后存入的保证金，则视券商最终的资产状况而定，不一定进行全额赔付。

　　此项政策引入保证金赔付的风险机制，把淘汰券商的权利更多地赋予了股民，体现了监管层市场化解决问题的决心，必将加速整个证券业的大洗牌。但目前推行“保证金有限赔付”制度，还有许多问题值得重视。

　　中国股市运行十几年来，股民一直是市场中的弱势群体，在不公平的市场制度下为证券市场的发展做出了巨大贡献。而目前二级市场的行情疲弱，此时推出这样的政策时机是否恰当，如果市场反应强烈，导致行情大幅下跌，则将进一步加剧投资者的集体损失。

　　其次，保证金有限赔付制度的实行有无法律障碍。股民放在券商处的资金属于托管资产，并非投资或者借贷关系，如果券商出事，需要投资者来承担部分损失，此种逻辑关系在法律上是否成立。

　　再次，保证金有限赔付制度实施之后，是否可能会引发挤兑风险，有关方面是否做好了思想准备和配套措施。

　　另外，在目前整个证券行业诚信极度缺失的情况下，国家信用一旦淡出，会不会对整个行业构成打击。在目前情况下，银行或者保险公司介入为券商进行担保的可能性都很小。因此，投资者一旦发现没有多少券商值得信赖，而股市行情又没有起色，很可能将资金干脆撤出证券业，寻找更为安全的投资渠道。

　　还有，配套措施是否完善。比如券商保证金的独立存管，目前仍在推广的进程中；而当股民需要自主选择券商来回避风险的时候，那么，当前整个券业的信息披露亟待加强，可能还需要引入第三方的评级机构，来增加整个市场的信誉度；还有，由财政、券商等多方出资的“投资者风险补偿基金”的设立，也已经迫在眉睫。

　　(本文为《21世纪经济报道》10月18日社评，本报有删节)