政策“对冲”股市“积弱”沪深再现“一日行情”

　　国际金融报记者 周宏 发自上海

　　10月19日，沪深股市在券商融资政策放宽的利好支持下，出现冲高回落的走势。尽管该项利好一度因冠以“落实国九条”而激起市场强烈的憧憬，但终盘股市还是回落至起点附近。证监会与央行联手推出的政策再度以“一日行情”告终。

　　而这也是近一周内，有关部门三度“政策”出手后，股市第三次在当日就终结上升行情。此前两次分别是，券商创新试点推出和国务院要求抓紧落实“国九条”，市场当天均以“十字星”报收。

　　边输血边手术

　　导致市场如此谨慎的原因，主要还是股市大环境方面的因素。有人士认为，近期政策的推出，除了固有的节奏外，往往也是“利好”与“利空”两相捆绑，这使得利多政策的刺激效应明显受到对冲，更让投资者的情绪始终处于谨慎。

　　比如，与19日监管层利好政策同时推出的，还有交易所和结算公司联合发布的《标准券折算率管理办法》。相关信息同时还披露，包括《债券登记、托管与结算业务实施细则》、投资者债券查询系统等也将于近日推出。这显示有关方面清理国债回购历史问题的意图日益明显。

　　一位资深投资人士表示，相关信息说明，监管层正在实施类似一边“输血”、一边手术的政策。一方面拓宽券商融资渠道的政策不断推出，另一方面清理委托理财、化解历史问题的政策“高压”仍旧没有放松。在此状况下，投资者热情无法提升，市场买气持续回落的结果自然不难理解。

　　融资政策无法治本

　　而另一方面，进一步放宽券商短期和长期融资渠道的政策，则被市场认为是“治标”之举。

　　兴业证券研究员傅建设就表示，从长远看，给券商开放合理的短、中、长期融资渠道势在必行，建立这样的融资机制对于证券公司来说是长期的利好。但对证券行业而言，走出困境的关键还是在于能否找到有效的盈利模式。如果，券商的业务还是仅限于已处于“微利”状况的四大传统业务的话，那么融资渠道的放宽，无非是维持资金链条的一个手段，达不到“治本”的效果。

　　天同证券的董佳芳则表示，对未来市场走势，近期恐怕还是要继续保持谨慎。“管理层希望股市上涨的愿望非常明显，但是能否有实质性的利好措施出台则值得疑问。”

　　他认为，现在的市场状况比较尴尬，既意识到了政策的利好支持，又明白未来持续扩容无法避免。夹击之下，市场短期内还是无法下定决心，走出上升行情。而从技术的角度上看，本轮的下跌还是处于大的调整周期之中，股市的调整尚未结束。

　　《国际金融报》 (2004年10月20日 第一版)