政策是“补课”而非牛市发动机 利好意在长远

　　近期政策面持续回暖，昨日的券商集合资产管理试点启动，ＱＦＩＩ家族再添“新丁”等利好消息更添暖意；证监会人士也透露出证券市场要在未来5年完成市场化转轨的信息。但市场似乎并不为之所动，昨日股指再度下跌，沪综指的最低点位居然离1300点只有4点之遥。那么，如何看待这一看似矛盾的现象呢？

　　政策并非针对股指涨跌

　　当前利好政策并没有引发资金做多的激情，背后主要有两点因素影响：一是利好政策并没有接触到证券市场基石——上市公司的业绩成长性的问题；二是当前的利好政策并不是单纯针对证券市场的短线走势的，而是寄希望于证券市场的长治久安。

　　最为典型的案例就是关于券商的一系列组合政策：一方面是给券商创新的机会，给券商集合资产管理试点的机会。另一方面是整顿券商原有的不合规范的资产管理业务，同时整顿国债回购。如此种种，就给市场一个印象，即利好政策的背后不仅仅体现出一种对冲的意思，而且还体现出管理部门并不是救市，而是治市，希望能够给证券市场今后的发展建立完善的制度。这样证券市场往往会因为短线资金流出，而中长线资金建仓需要时间等因素出现大幅波动。

　　市场发展已有“轨”可循

　　管理部门对证券市场已有了远期目标与短期目标。远期目标就是今年初出台的“国九条”；而近期目标则是目前证监会正在制定的“十一五”计划。并称证券市场要在未来五年内完成转轨，即在短期内完成相关制度的建设，远期则是完成上市公司的再造和股权分置等诸多目标。

　　这就意味着证券市场近期目标不是指数高点，更不是指数能不能守住1300点，会否再创1259点新低，而是一系列的制度安排。比如说民事赔偿优先原则、集团诉讼原则等制度，以充分保护投资者利益，提高证券市场的违规成本。再比如说新股发行制度的改革意图与国际市场相接轨，将新股发行节奏、发行价格等过程让市场去决定，这种制度安排在短期内难以对证券市场产生实质性的直接提振作用，甚至有时会出现一定的反向作用，但这些制度的安排无疑有助于证券市场的长治久安。

　　是“补课”而非推动大牛市

　　由此可见，当前的政策并不是推动一轮轰轰烈烈的大牛市，而是希望“补课”，迅速建立起一系列相关制度以及近期和远期的发展目标，就如同中药效应一样，是慢慢体现出来的，这样更加稳定了证券市场的发展基石。

　　既如此，我们的推断是当前市场走势可能还会面临一次“转轨”前的阵痛，因为成功“转轨”的标志就是优质优价、劣质劣价，而目前不少丧失了盈利能力与可持续发展能力的ＳＴ股仍在面值以上，不少处于盈亏临界点的股票市盈率仍然高于市场平均水平。在这样背景下，再考虑到制度建设过程中推动部分违规资金的流出等因素，证券市场在今年四季度的走势依然不容乐观。

　　但我们可以预期的是，证券市场发展基石经过今年底的制度夯实之后，2005年我国证券市场将会迎来一轮真正意义上的大行情。（秦洪）（来源：北京晨报）