政府为何不调整利率与汇率

　　经济人之易宪容专栏

　　近段时间来，无论是加息还是人民币汇率升值，已经被国内外媒体及学界炒得沸沸扬扬——经常看到有政府官员出来讲话，国内媒体无不闻风而动。但是，讲话归讲话，讨论归讨论，中国货币当局对这些炒作岿然不动，国内银行的利率与人民币汇价还是站在原点上。何也？面对扑朔迷离的国内外经济形势，中国货币当局采取了以不变应万变的策略。

　　事实上，就目前国内经济形势来看，应该是相当扑朔迷离的。比如说，宏观调控后今年GDP增长速度如何，专家们有人说会保持在去年的水平上，也有人说今年GDP会突破两位数增长，也有人认为下半年的经济增长会放缓。各人根据不同的数据，说出不同的道理，以不同的标准得出不同的结论，民众与企业无法据此作出合适的判断。

　　可以说，以行政为主导来进行宏观调控，对某些行业的影响是相当不确定的，而且这种影响也不是短期内会显示出来的。比如，这次宏观调控后有保有压，政府在银行信贷上对原料燃料基础性产业大力支持而对其他产业则“一刀切”信贷收缩，这不仅可以导致国内产业结构的大调整，出现新一轮扩张行业产品的过剩，而且使被整顿的企业受到严重伤害，这难免会给整个社会经济带来巨大的不确定性。

　　还有，居民消费价格指数(也称CPI)变化的问题。早几个月的CPI迅速上升，政府一直强调是翘尾原因，所强调的是粮食价格上涨占CPI中的比重，认为只要国内秋粮一丰收，CPI一定会降下来。但是农民秋粮的收割已经基本完成，国内粮库收购价格却十分坚挺。这就是说，即使是今年的秋粮丰收，今年粮食价格的下降是不可能的。

　　这在于今年以来随着电力、石油、燃料等价格的迅速上涨，国内农业生产资料价格上涨已经高于粮价的上涨，或这两种产品价格上涨拉平。在这种情况下，尽管今年秋粮丰收，但农民手中持有粮食不愿意出售，粮食惜售已经成十分普遍的现象。如果农民有粮食不卖，粮食价格还会上涨。还有，如果农业生产资料的价格上涨高于粮食的价格上涨，让农民增产不增收的话，那么必然会挫伤农民今冬明春播种的积极性，明年粮食可能减。这自然会进一步推高目前的粮价。

　　此外，对国内CPI的影响还有国际石油价格迅速上涨、国内一些垄断性服务业跟班涨价、水费电费的上涨、与原料性有关的产品涨价开始传导到消费品上，特别是房价的上涨，这些都影响国内CPI的因素。在这样一种经济形势下，至于国内CPI走势如何是相当不明确的。

　　再就是，由于支撑国民经济发展的最核心的经济资源，如资本、电力、能源等行业的资源仍然由行政权力控制，而且这种控制还有所加强。这也表明，尽管政府高层一直在说要淡化宏观调控的行政手段，但是在目前的情况下，要指望政府的行政手段自动地从宏观调控中淡出是不容易的。反之，加上各利益集团的博弈及社会利益矛盾的复杂化，在未来的时间，宏观调控中的行政手段仍然频繁出击。加上目前实施的不少宏观调控举措已经影响了经济要素循环传导机制，使得市场对政府行政措施越加不敏感、实施难度加大及效果弱化。在这种情况下，必然会增加我们未来经济生活的不确定性。

　　在这种情况下，我们经济生活中面临着一系列的不确定性，要判断国内宏观调控后中国经济形势会如何，这种调控对未来市场影响如何是相当困难的。我想，国家货币当局正是出于这样一些考虑，估计在今年余下的几个月里，不会轻易调整银行利率与人民币汇率，不会进一步加大市场的不确定性。目前国内一些民众纷纷把外币兑换成人民币，预期银行利率上升，都是过急了些。无论是企业还是个人对于国内的金融政策变化都得静心地观察，以静制动是最好的策略。

　　(作者系中国社科院金融研究所金融发展室主任)

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