货币调控：能否引领中国经济“软着陆”

　　进入四季度，经济界对货币信贷增长连续数月回落表示了特别的关注。尽管进入9月以后，这一回落趋势有所减缓，但原定的全年货币信贷调控目标能否顺利实现，从而牵引经济软着陆？人们依然心存疑虑。这也在一定程度上牵动着资本市场敏感的神经。

　　货币增速缘何急速回落

　　自去年以来的新一轮宏观调控中，央行与发改委、银监会等部门密切配合，联手对过快增长的货币信贷和固定资产投资实施降温。到今年下半年，宏观调控取得明显成效。可与此同时，调控中出现的一些新问题，尤其是货币供应量增速下降过快，也引起了人们的担忧。

　　统计显示，8月末，广义货币M2同比增长已跌至13．6％，增幅比一季度末回落5．5个百分点；到9月底，M2增幅虽然回升至13．9％，仍远低于中央银行年初确定的17％的调控目标。

　　货币供应增速缘何急剧回落?专家分析认为，这主要是年初加大力度收紧银根所致。到9月末，人民币各项贷款同比增长13．6％，增幅比一季度末跌去了6．5个百分点。开始主要是短期贷款大规模萎缩，商业银行为避免前期投放的贷款变为不良贷款，还设法继续发放中长期贷款，所以中长期贷款不降反升。但随着时间的推移，中长期贷款增速也开始下降。一位股份制商业银行负责人告诉记者，商业银行惜贷、慎贷现象已经重演。

　　随着货币信贷增长与央行调控目标的偏离度不断扩大，企业纷纷反映资金周转困难。国家统计局日前对3911家重点企业进行的一次专项调查显示，约半数以上企业感到流动资金紧张状况有所加剧。

　　货币供应多少为宜

　　面对比前几年通缩时期还要低的货币供应量指标，许多专家开始担心：如果货币供应持续过度收缩，很可能导致我国经济硬着陆。

　　那么，在目前形势下，多大的货币供应增幅才能避免经济出现过冷趋势?

　　中国社会科学院金融研究中心副主任王松奇测算，在GDP年增长率7％左右、M2年增长率13％左右这一对应的基点上，GDP每额外增加一个百分点，要求M2额外多增加3个百分点。这一对称关系非常精确。在他看来，如果今年GDP增长率为8．5％，M2的最优供给增长率大体为17．5％。为此，他建议，按照这样的对比关系对商业银行信贷扩张速度进行适度调控。

　　在著名经济学家刘国光看来，今年2．6万亿元的人民币新增贷款和17％的货币增长目标是适度的，可以支持国民经济适度增长。现在的问题是，由于信贷压缩过快，有可能出现信贷供应难以支持经济适度增长的局面。

　　特别值得注意的是，与以往不同，近年我国贷款周期已发生巨大变化：出于追求当年利润的考虑，商业银行已由原来三、四季多贷变成一、二季多贷，三、四季少贷或不贷。这样，今年新增人民币贷款2．6万亿元的目标将很难完成，相应地，M2的增幅也就难以达到17％。若果真如此，可能会有许多企业因资金紧张、存货及应收账款的快速增加而面临增长放缓甚至破产的风险，从而给明年的经济增长带来较大的不确定性。

　　给商业银行松绑

　　显然，这是人们所不愿意看到的趋势。

　　中国社会科学院金融研究所所长李扬警告说，商业银行收缩贷款行为具有一定的普遍性和持续性，随着信贷增幅的下降，即使好项目也难拿到贷款了。

　　基于同样的认识，北京大学教授宋国青提出，今后一段时间不应再施加紧缩性调控措施。

　　货币供应和银行信贷增长减速的趋势必须扭转，以避免挫伤经济增长势头。刘国光呼吁。作为对策，他提出，从投资过度扩张部门减增的资金，应当用于充实投资不足部门及补充正常的流动资金需要。

　　必须降低对商业银行信贷扩张的行政性管制，即给商业银行松绑，让银行真正具有贷款自主权。这已经成为许多经济界人士的共识。他们认为，只有这样，才能鼓励消费信贷，满足除那些盲目扩张项目之外的所有合理资金需求，包括为能源运输等市场前景看好的投资项目提供中长期贷款。

　　专家们还建议，进一步推动利率市场化改革，赋予商业银行更大的贷款定价权，对贷款在价格上的紧和数量上的松实行有机配合。必要时，可考虑降低法定存款准备金率，增加商业银行的可贷资金。

　　令人欣慰的是，从行政控制转向市场调节，以改革带动宏观调控，已成为我国宏观调控的新取向。其现实注脚是，从7月下旬开始，央行和银监会已经采取措施适度放松银根，如通过窗口指导，要求商业银行积极主动地为有效益企业提供流动资金贷款、继续支持符合产业政策导向的项目贷款等。考虑到政策传导的时滞，此间观察家认为，这些措施可望在今年底或明年初见效。而随着明年一、二季贷款高峰期的到来，企业资金紧张状况将明显缓解。（记者于力郭凤琳）（来源：中国证券报/新华网）