四路资金暗中窥伺 基金独享股市奶酪到几时？

　　股市奶酪：基金独享到几时

　　也许，郎咸平“2004年是基金淘汰年”的说法并不正确，但是，如果说“在温箱中长大的证券投资基金可能眼下正面临着空前的市场竞争压力”，恐怕不会引起太多的争议。

　　据称，证券投资基金所拥有的流通市值已经占到股市流通市值总量的四分之一，达3000亿元之巨。也就是说，在中国股市上，最能够“呼风唤雨”的力量首先就是证券投资基金了。不过，显而易见的是，证券投资基金这种“呼风唤雨”的能量已经开始遭遇空前的挑战。

　　最新消息是，保险资金直接入市已经获准——更具体的说法是，有600亿的保险资金可以入市了。尽管相对于3000亿而言，600亿还是有点毛毛雨的味道，但是，毛毛雨下得多了，事情的性质也就由量变导致了质变。

　　近来，有关证券公司的负面消息不少，比如日前证监会辟谣的关于23家及63家问题券商的说法就颇为引人关注。不过，更为引人关注的是，证券公司融资渠道的拓宽——其最为重要的标志就是央行《证券公司短期融资券管理办法》出台和证监会《证券公司债券管理暂行办法》修订。毫无疑问，证券公司的市场竞争力正在加强。

　　尤为值得关注的是，证券投资基金面临的挑战还不只来自于保险公司和证券公司。银行是证券投资基金发行的重要渠道，现在的问题是，银行对于证券投资基金的发行，将来究竟还能帮多少忙，已经有了疑问。银行可发行货币市场基金已没有疑问。业内人士称，银行获准发行证券投资基金也是迟早的事情。

　　我们相信，证券投资基金注定将主导中国股市的投资理念。我们同样相信的是，在这之前，证券投资基金注定将接受中国股市市场化风雨的洗礼。所以，我们也就相信，2004年即便不是证券投资基金的淘汰年，也是证券投资基金开始遭遇重大挑战的一年。（亚杰）

　　券商集合理财再“开闸”、保险资金获准直接入市、“银行号”基金获批试水股市……机构投资者队伍的不断壮大，不仅改变了中国资本市场的格局，也对基金“专家理财”的能力提出新的挑战。尽管短时其直接的影响有限，但基金们仍感觉到——自己独霸“奶酪”的地位将受冲击，看不见的威胁正悄然而至。

　　对手一：券商集合理财重“开闸”

　　国内历史最悠久的机构投资者——券商最近得到了监管部门最多的关注。先是在央行发布《证券公司短期融资券管理办法》打开券商可发行短期融资券大门的同时，证监会修订了《证券公司债券管理暂行办法》，大幅降低券商发债门槛。随后，中国证监会于10月22日发布通知，允许创新试点证券公司先行开展集合资产管理业务。

　　光大证券欲吃“螃蟹”

　　10月26日的消息显示，光大证券已于10月25日正式向中国证监会上报了第一只创新集合资产管理产品——“光大阳光集合资产管理计划”。这是中国证监会的有关通知发布之后上报的第一只集合资产管理计划，也预示停止一年有余的券商集合理财业务即将重新开闸。

　　可能分流基金客户

　　联合证券研究所的李潮汛表示，可以预期，未来市场上，集合理财将与基金一起，为投资者提供一对互补且各具特色的金融产品选择。

　　华夏证券研究所林阳认为，长期来看，集合理财业务将会走专业化理财道路。而随着该项业务的不断壮大，将在一定程度上分流基金的客户。（梁惠元）

　　对手二：QFII资金滚滚来

　　除上所述“对手”之外，QFII审批的提速也格外引人关注。截至目前，拥有QFII牌照的境外机构已达到了27家，其中20家QFII共获投资额度29.25亿美元。尽管其总投资额度仅约250亿人民币，但在以后机构投资者的深化博弈中，相对成熟的QFII们的投资理念和操作手法将始终是市场高度关注的一环。（章贡）

　　对手三：保险资金可能“自立门户”

　　保险资金已开始左右大盘

　　目前，保险资金是基金的主要客户，也是基金的重要资金来源。种种迹象显示，它们的举动已在一定程度上影响着基金的投资行为乃至大盘的运行方向。

　　以“9·14”以来的行情为例，据市场人士分析，在三个重要时刻，保险资金对基金的选择和放弃决定了市场的方向。

　　9月14日和10月22日，保险公司在沪指1300点附近对开放式基金进行了巨额申购，成为提前抄底的重要力量。9月24日沪市大盘摸高至1496点见顶迅速回落，盘后消息传出，正是由于保险资金巨额赎回，导致老基金减持重仓股引发大跌。保险公司一次次通过申购、赎回展现了其左右大盘运行方向的能力。

　　现在保险资金获准直接入市，这对于基金来说，意味着从此新增了一个有力的竞争者。

　　管理层看好保险公司

　　值得注意的是，国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》对保险公司未来在资本市场中的地位有这样明确的描述，“使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量”。显然，在决策部门的计划表上，保险公司早已和基金一起被列为机构投资者最重要的两大主力，这意味着保险公司在股市中地位的提升将可能和当初的基金一样走上“超常规发展”的快车道，保险机构股票投资规模完全可能在未来几年时间里赶上甚至超越基金。

　　业内分析

　　西南证券张刚：保险资金可能会赎回投资于基金的份额，既可以将直接投资作为主战场，又可以迫使基金套现重仓股应对赎回压力。

　　基金研究专家刘传葵：基金的间接投资不会被取代，但保险资金的直接入市显然比其通过基金入市更加会显示它在股市的影响力。这种影响力还在于，它实际上形成了一个衡量基金投资的新标尺。

　　华泰保险投资管理中心副总经理王冠龙：华泰保险这几年权益性投资已达到一定比重，资金可直接入市后，会减少基金的投资份额。

　　新华人寿投资管理中心副总经理苏媛：不否认影响的存在，但短期影响应该不会太大。（梁惠元）

　　对手四：“银行号”基金欲扬帆出海

　　工行获批先“试水”

　　自上月中旬央行宣布“放行”商业银行设立基金管理公司之后，日前央行金融市场司又邀请银监会、证监会以及4家国有商业银行、9家股份制商业银行有关部门的负责人进一步讨论商业银行设立基金管理公司的制度设计和程序操作问题，并明确了具体的申请程序和监管分工。同时，中行、建行、农行等多家银行正在积极进行前期筹备工作。

　　有消息称，工行作为第一家上报申报材料的商业银行，目前已经获得银监会批准，正在等待央行和证监会会审。随着工行年内设立基金公司的先行试点，基金公司“银行号”基金起锚的前景已是一片光明。

　　各界反应

　　对于银行系基金公司即将“驶入”基金业的消息，不同的利益主体有不同的认识。来自基金业的看法认为，基金业是一个“贫富悬殊”的行业。大的基金公司如南方、华夏、博时等，管理的资产规模将近300亿元，而小的基金公司则不足10亿元，并且有一些基金管理公司已经处于负债经营之中。这种状况下，银行系基金公司的介入所激起的波浪，很容易掀翻这些原本弱小的基金公司，使之面临倒闭或并购的境地。

　　工行副行长田瑞璋的观点代表了银行业的看法。他说，目前基金公司股东和业务人员主要来自于证券公司和信托公司，这种特殊的结构比较适合基金在资本市场运作。但如果商业银行发起设立基金公司，就可以在货币市场发挥主导作用，这将有利于基金公司完善运作体系。

　　尽管各有侧重，但市场一致认为，商业银行涉足基金业，必将引发基金业发生巨大变化，那些运作不规范、实力不够强的基金公司将遭遇前所未有的严峻考验，基金行业的重新布局也可能因此加速。

　　投资者将受益

　　对于投资者而言，这却是一个好消息。因为商业银行在销售、托管方面已具有强大的网络与软硬件支持，必然拉低平均的支出费用，对现有基金公司形成反压。这种情况下，基金公司在管理、托管和销售费用方面可望收紧，并且与银行系基金公司一道，致力于强化内部规范，展开竞争。这时候，投资者就成了最终的受益者。（梁惠元）

　　悬疑求解

　　“9·14”行情中基金真的“不作为”？

　　历史常常有惊人的相似，就在市场尚对对基金今年四有份以来对宏观调控反应迟钝、从而导致基金净值大幅度缩水“耿耿于怀”之际，基金在“9·14”行情初期的表现又给市场遗下口实——在“9·14”行情如火如荼之际，基金主力却一直“不作为”，始终在充当“看客”。

　　事实真的如此吗？其实，近日的一些信息尤其是基金刚刚公布的第三季度组合显示，基金在“9·14”行情中并没有出现市场料想中的那种被边缘化现象。“9·14”行情基金“不作为”的说法并不确切。

　　涨幅惊人股都为基金持

　　说基金并非无所作为，更有力的证据是9·14行情以来，涨幅惊人的个股很多都为基金重仓持有。比如，9月13日以来累计涨幅超过41％的煤气化，相继出现在了银河稳健和基金汉博的十大重仓股行列。同样，涨幅分别为50.35％和41.71％的上海机场、神火股份，不但进入了多家基金的十大重仓股，而且还成为主要以中小盘股为投资对象的国联安德盛小盘股基金的第1和第6大重仓股；涨幅达到34.71％的中小企业板块股票海特高新，是基金景博的第6大重仓股，其持有的股数为143万股；涨幅达到49.14％的中小企业板块股票苏宁电器，是基金景阳的第6大重仓股；涨幅达到77.65％的海油工程，是基金裕阳的第1大重仓股，而海富通收益、海富通精选两兄弟也重仓持有其307万和460万股。

　　基金三季度增仓明显

　　另外，截至10月26日，已有116只基金发布三季报。在整体股票仓位上，基金增仓明显。已公布季报基金的平均股票投资比例达到了62.27％，相比二季度末时基金57.52％的股票投资比例上升不少。可比的77只基金统计数据显示，从二季度末的57.52％上升到三季度末的62.21％。基金公司“不作为”的说法显然与事实有不小出入。（章贡）

　　业内研判

　　江苏天鼎秦洪：市场误读基金

　　市场对基金在“9·14”行情中的表现存在误解。基金重仓股在“9·14”行情至今有两个发展阶段。一是在行情初期，基金重仓股走势滞后，基金处于观望之中。二是在国庆节前，基金调整策略，积极做多，使得贵州茅台、中集集团、盐田港等二线蓝筹股持续走高。因此，本轮行情中，基金们并没有踏空，反而制造了一轮较为突出的二线蓝筹股行情。其中基金重点关注三方面个股：一是自主定价能力极强的个股，如贵州茅台、东阿阿胶、云南白药等；二是五粮液、青岛啤酒等为代表的消费类股；三是全球竞争力明显的海正药业、恒瑞医药、中集集团、振华港机等个股。由于一线蓝筹等指标股跌幅较大，在一定程度抵消了二线蓝筹股市值增加对指数的推动力，使得一些投资者以为基金又踏空了。

　　浙江利捷余凯：“9·14”基金其实在调仓

　　净值下跌显示基金账面上无真金白银的收获，但基金在“9·14”行情以来的作为是进行了仓位调整，为后期良性运作打下了基础。如减持“五朵金花”，增持煤电油运、消费类、“二线蓝筹”等个股。“9·14”是游资发动的行情，基金要在游资发动的行情有所作为也不现实。基金由于交叉持股、蓝筹持股太集中等问题给后期运作带来被动，“9·14”对基金来说提供了很好的调整仓位的机会。从这个角度看，基金没有踏空。（宋华）

　　潜在对手

　　私募基金：“江湖高手”隐于市中国“私募基金”概况

　　释义：相对于公募基金而言，我国近期金融市场中所说的“私募基金”是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。

　　“身份确认”：现有法律尚未对“私募基金”予以制度明确并加以监管。

　　目前总规模：统计口径不一，大致在6000亿元-9000亿元之间。

　　对国内方兴未艾的理财市场兴趣浓厚的不仅仅是机构投资者等“正规军”，在“9·14”行情中攻城拔寨的包括私募基金在内的游资的实力也不容小觑。但私募基金都是“涨停敢死队”吗？它们在“9·14”行情中究竟是怎么个所作所为？带着这些问题，记者联系了部分私募基金人士进行了专访。

　　多数私募基金都不是“敢死队”

　　“以‘敢死队’方式连拉涨停、‘快进快出’的也有，但如果简单地把这种操作手法认做是私募基金的普遍手法，那肯定是一种误解！”私募基金人士介绍。

　　“各家有各家的长处，所以私募基金在投资的策略上千差万别；但可以肯定的是：私募基金投资的集中倾向性是非常鲜明的，而他们的灵活高效性又往往使他们更易得手！”

　　灵活机变“投机型”

　　余先生是控制资金规模达3000万的私募基金操盘手，据余介绍，他旗下的基金在“9·14”行情启动后嗅觉非常灵敏，立刻购买了十几只中小板个股，其中有苏宁电器、海特高新等，而选择中小板个股的原因主要是“严重超跌”，其收益率一波下来竟高达28％。

　　余表示，他的资金来自各地加盟的证券营业部，客户基本上都是热爱投机敢担风险的职业股民。而在实际操作某只股票之前，他会与客户沟通并制定周密的投资策略，尤其是风险控制方案，一旦不对立刻撤退。在具体操作上，他们绝对不可能用“连拉涨停”的手法，因为那样所需要的资金量和面对的风险都太大了。至于如何同客户分配投资收益，余称，“主要根据客户要求收益率的大小和个股的操作难度而定，从‘二八开’到‘五五开’不等”。

　　“价值投资”专业型

　　来自零存理财的林先生，虽然一样操作着数千万的资金，但实际上是某大型证券公司的高级分析师，由于其特定的成长过程，他尊崇的是“价值投资”，基本上走的是专业化投资路线。

　　林介绍，他的选股思路是：“1.公司规范经营高度透明；2.不受宏观经济波动影响；3.符合国际化投资标准；4.基金高度重仓。”具体做法是研究、跟踪基金的重仓股并将其‘精华’集纳成范围很小的一个股票池并长期跟踪，然后在根据特定的市场状况变化时机，集中资金对个别品种搞上千万的突击。在“9·14”行情中，他的基金的总收益率约为22％。

　　私募基金眼里的公募基金

　　谈到公募基金，私募基金的人士有臧有否。

　　“臧”的是公募的价值理念成熟，研究功底深厚，可利用资源也更广阔，在资产配置和管理上有科学的理论套路。

　　“否”的是公募基金摊子铺得太大，所谓“配置”有时候是浪费资源，客观上倒造成了收益低下；同时，受种种规章制度的制约，其“选时”的能力也受大受限制。

　　私募基金人士还提到，公募基金业内串联现象很普遍，保密工作很难做到真正彻底，由此导致大量的“老鼠仓”也随之而来，这是很不健康的，也是对投资者利益的损害。（马强）（来源：深圳商报）