眼下，银行加息对证券市场有何影响，从议论转向了现实。中国人民银行28日决定：从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。受加息影响，近期全球股市都出现了较大幅度的调整，市场视加息为导致股市下挫的最大利空因素，加息真的这样可怕吗？
研究显示，从1987年至今，美国联邦基准利率大致经历升息、降息、升息再降息的4个阶段。而在这4个阶段中，美国股市的道琼斯、标准普尔等主要股指走势和联邦基金利率在3个阶段是正相关的。也就是说在这3个阶段内，联邦基准利率升，股指也升；联邦基准利率降，股指也之下跌。这就表明加息只是影响股票市场的一个因素，但不是决定性因素。具体而言，自1987年1月至1989年5月，美国联邦基准利率上升幅度达62.5%，但是道琼斯指数的涨幅也达到15%；1989年6月至1994年1月，美联邦基准利率下调幅度达到约70%，道琼斯指数的涨幅达到63%；1994年2月至2000年12月，美联邦基准利率上升幅度高达117%，可在这期间却出现美国股市罕见的大牛市，道指涨幅高达172%；2001年1月至今，美联邦基准利率下挫幅度约为85%，道指的跌幅也达到3.99%。在我国证券市场10多年的发展过程中，加息与股指表现的关联度也不十分明显。以5年期定期存款利率为例，1996年5月至1997年10月利率降幅约为45%，同期上证综指涨幅达到45%；1997年10月至1999年6月利率降幅达到57%，但同期的上证综指涨幅还不到10%。由此可见，股指涨跌与利息升降的影响力还难以划上确切的等号。
对利率的调整，我国和世界通行标准有不同的认识。在国内，调整利率，通常指的是一年期定期存款的利息。而在海外，通常所指中央银行的再贴现利率，也就是中央银行对各商业银行的指导利率标准。人行上次加息还是在1995年7月。国内一年期贷款利率为5.31%，存款利率为1.98%。目前人民银行准许商业银行的贷款利率在基础俐率基础上，上浮70%下浮90%，目前一年期基准利率是5.31%，在此基础上贷款浮动区间是4.78%至9.03%。目前市场资金吃紧，商业银行在实际操作上，更会倾向采用上浮政策。国内股市自1996年以来，未曾经历过加息，经历过8次减息，但对市场的影响一次比一次微弱。投资者都认为减息是利好。但是每次减息的结果都让市场走出了一根高开大阴线，后面的调整，也往往最少持续一个月的时间。投资者不懂了，减息明明对股市有利好作用，为什么却股市却下跌了呢？同样可以反向思考，加息有可能使股市出现低开大阳线，并且走出阶段性中线行情。面对有关加息对市场的影响，投资者应该以牛市多头的眼光来分析。加息作为市场最后的一个利空预期，市场有望在加息政策推出之时随之见底。
实际上，就中长期而言，利率升降和股市的涨跌也并不是简单的负相关关系。就是说，中长期股价指数的走势不仅仅只受利率走势的影响，它同时对经济增长因素、非市场宏观政策因素的反应也很敏感。如果经济增长因素、非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响，股价指数的走势就会与利率的中长期走势相背离。我国从1996年5月进入降息周期的拐点。股指也进入上升周期。利率与股指的走势发生了5年的负相关关系。但2001年在利率没有进入升息周期的情况下，股指开始了下跌的趋势。分析其原因，我国非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响。人们对非流通的国有股将进入市场流通的担心和恐惧导致了股市投资的风险和收益发生了非对称的变化。从这个角度来看，由于我国目前非市场宏观政策因素仍然有比较大的不确定性，所以利率对股市的影响不能够成为我们研究和预测股市中长期走势的主要因素。因此，在看待我国加息预期对于股票市场的影响时，还要考虑其他诸多因素，而不能简单从前文所述的理论关系来判断。利率只是影响股市的因素之一，而不是惟一决定因素。因此，不能唯利率升降是从，要具体分析，何况即使利率上升，股市也并不是就完全没有投资机会。
因此可以预期，央行升息只要幅度不大，对整体经济及企业盈利增速影响都不大。由于市场对升息预期存在过激反应，现在央行小幅升息，市场在升息前已经做出了下跌反应，所以升息后市场会逐步企稳并展开反弹，因此升息甚至很可能会为投资者提供一个机会。
