张炜
上周金融市场上最为重大的事件莫过于央行决定加息27个基点：从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。这是央行近10年来的首次加息，对一直享有减息快乐的国内股市无疑是一瓢当头冷水。消息公布后，上证指数和深证成指分别下跌1．58％、2．31％。两大指数均跳低开盘，且全日交易未能补去跳空缺口。
加息历来是股市走牛的克星，让人担心股市就此继续下跌。之前的国内媒体上曾有报道称，宏观经济调控初见成效，有数据还宣称物价将回落，央行9月的金融报告也首次称金融形势运行良好。若翻开9月份以来的报道，可发现舆论上发出的隐约信号是“加息压力减轻”。因而，10月29日宣布加息堪称“意料之外，情理之中”。称其为“情理之中”，是因为中国确有采取加息手段来进一步宏观调控的必要。美联储3次加息，使中国加息的神经早已绷紧。况且中国实际利率连续10个月为负，实际贷款利率连续2个月几乎为零。经济学家普遍认为，行政性宏观调控的效果在7月基本结束，但由于负利率的扩大，通胀压力极可能将先前的宏观调控效果完全葬送，加息才能避免通胀失控引起的经济高热。
站在投资者角度，最担心的问题有三点：其一，加息将导致本已不稳定的投资者信心更加脆弱，出现股市资金回流银行的现象；其二，加息在一定程度上加大了包括上市公司在内的绝大多数企业的融资成本，从而对上市公司业绩构成影响；其三，加息只是刚开头，加息27个基点未必能完全达到宏观经济调控的目的，加息之后还可能加息。此次加息后，很快有接受媒体采访的专家称，“三个月和活期存款的利率未作调整，半年期以上的存款利率增幅依次增大，这种利率的期限结构反映不排除有进一步加息的可能。”另有外汇分析师认为，“美联储年底可能再度加息，这将进一步扩大我国的加息空间。”
十年来的中国股市尽享一次又一次的减息利好，现在转变成尝试加息的压力，不免使投资者感到难以适应。特别是此次加息正逢中国证券市场最困难的时候，虽然“国九条”的出台及政府高层强调保护投资者利益给市场带来信心，但确切地说，市场走势正处于十字路口，“9．14”行情也有可能成为最“短命”的飙升行情。
上市公司业绩回升去年攀升到一个高度，但宏观经济调控及入世5年“缓冲”将至等因素，使得上市公司业绩预期大打折扣。从季报看，一些去年风光的热点行业已出现明显回落。例如，汽车及其配套行业中，航天机电2004年前三季度净利润同比下降19．81％，主因是受整车市场的影响，汽配产品的销售及毛利空间有所下降。上海汽车虽然今年1至9月各项经济指标比去年有一定增长，但三季度经营效益比去年同期有所下降，应收账款、应收票据、库存等财务指标较上半年有所增加，影响了现金流量。据记者了解，为大众、通用等上海主要整车厂配套生产汽车空调的航天机电，近几个月以各种理由给车间员工休假的日子明显增多，回家“休息”的临时工有一大批，而前几年却经常加班加点。显然，汽车及汽配行业开始感受到了“寒流”。
投资者意识到未来股市可能遭遇更大的“寒流”。国外股市通常与利息走势呈反向，即“加息时，中长期走势一般趋弱，减息时，股市中长期走势一般比较强。”如果中国确如部分专家所预测的“进入一个新的持续加息阶段”，股市压力将是非常大的。不过，这次加息虽说突然，但加息传闻在市场中早已传开，投资者有一定的思想准备。“9．14”行情后的中国股市处于特殊时期，投资者可以忍受小幅加息的压力，更加关注的还是“国九点”的落实及新股发行会否“开闸”。因而，加息带来的忧虑暂时还是表现在心理上。若投资者对“国九点”落实和新股发行“开闸”不满意，市场很可能出现谁也不愿看到的“并发症”。届时，若加息持续的话，中国股市将在相当一段时间里难以乐观。来源：《中国经济时报》
