中国进入新一轮加息预期 第2次加息最快3个月后

　　持续长达9年的中国利率不断下降走势，中国人民银行10月28日晚一条简短的消息就把它结束了。

　　在冬至快要来临的这天，在人们对中国加息的传闻与争论几近麻木的时候，在多数人认为中国至少要等到来年才会加息的时候，央行却突然宣布加息。

　　9年来中国的第一次加息，全球震动，金融市场纷纷即刻作出反应，加息对经济运行的巨大影响以及中国在全球经济中日益提高的地位凸显无遗。《华尔街日报》评论说：“这显示北京正在采取更加市场化的手段来调控过热的经济。中国经济已成为全球增长的一个重要动力，其庞大的需求也为全球石油和大宗商品的价格居高不下提供了支撑。”

　　央行的这次加息不仅意味着中国宏观调控手段的市场化，同时也把人们引入了对中国进入新一轮加息周期的预期。《天下》周刊记者近日采访的部分银行界资深人士一致认为，央行此次加息是为了宏观经济更加健康发展，是否在短期内连续进行则要看此次加息的效果。

　　对于一直被融资难问题困扰的中国民营企业来说，加息给他们的感受好坏兼有：那些贷款大户们发现绷得紧紧的资金链断裂的危险更近了，而银行贷款利率上浮限制的取消则让那些业绩和前景不错却长期贷款无门的民营企业似乎看到了久候的甘霖。

　　宏观调控市场化的开始

　　“尽管加息幅度较小，但说明我国的宏观调控手段已发生了根本性的转变，即由经济的、法律的手段转向市场手段。”10月31日，广州某银行一位资深人士接受记者采访时一开始就这样说。

　　他认为，我国的宏观调控实际上从去年就开始了，其标志性的起点就是去年央行关于加强房地产行业管理的文件，但被人们忽视了。去年以来，在经济高速发展的同时，农业生产却出现了大的滑坡，粮食产量由一万多亿斤降到了8600多万斤，从而产生了很多矛盾。与此同时，固定资产增长过猛，2003年增长26.7%，今年一季度增长43.1%。使得信贷规模增长幅度过快，并加剧了煤、电、油的紧张，拉动了基础产品价格的上涨。

　　在此情况下，不进行主动的宏观调控，经济本身也会出现调控，但这样损失会更大。因此，从今年4月份开始，我国实行了以“管住土地、管紧信贷”为主要政策线索的宏观调控，在当时的市场环境下有其必然性，同时也具有见效快的优点。但是，这种带有明显的行政色彩的调控手段并没有根除导致经济过热的体制性缺陷。今年前三季度投资按年增幅依然达到27．7％，投资快速增长的格局并没得到根本性的改变。

　　鉴于利率对宏观经济的传导作用主要体现在投资领域，此外，利率政策有利于宏观调控所取得的成果的巩固，因此，在行政手段缺乏最大效率的前提下，央行这次采取了加息政策，通过市场化手段来达到宏观调控的目的。

　　加息对宏观经济影响较大

　　“加息的效果是极为明显的，尽管幅度不大，但股市、汇市以及国际市场这几天都对它作出了强烈的反应，”广州某银行的一位政策研究人员对记者说。

　　据他分析，就短线看来，受影响最大的是房地产、民航、高速公路三大行业，因为这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关企业的利息负担。按去年的数据测算，此次贷款利息就将使民航业的利润减少30%。尤其是当人们对房地产下跌的预期确立以后，其影响就将更加明显，其反应周期估计为1-6个月左右。其次，受加息冲击厉害的行业依次是：机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。加息对于原材料、钢铁、水泥、石油等行业影响深远，反应周期大概3-12个月。第三是加息可以抑制企业的盲目投资扩张。在过去的一年多里，我国连续10个月都是负利率，贷款利率接近于零。这样长时间的低利率政策导致了企业投资扩张的低成本，加速了企业的扩张意识，企业会采取各种渠道进行融资，这其中也包含了向众多商业银行的贷款，这从我国今年年初固定资产投资过猛的数据中就可看出。提高贷款利率后，这种情况将得到明显的改善，主要原因就是它加大了企业投资扩张的成本。第四是可以限制大量的贷款进入地方政府的各种项目中。这些年来我国投资过热，各地方政府应该是负有一定责任的。形象工程、领导工程、地方性大项目一拥而上。而这些项目的资金大都是来自银行贷款。现在好了，利率提高了，这些项目中的一部分就可能停工，并可能产生连锁反应，降低固定资产投资规模。因此，可以说这次加息是今年宏观调控措施的一种延续。从长期看，它提高了信贷资本价格，从而有益于抑制盲目的投资过热，有利于宏观经济整体的健康发展。

　　加息有利于资金回流银行

　　“加息对银行有什么好处？去看看各银行的储蓄所，你就知道了。”一银行人士高兴地对记者说。

　　记者上周六因事去银行取款，发现储蓄所内挤满了人，队伍排到了门外，多年少见。为了加深一下印象，记者又跑到其他几家银行去看了看，发现情况基本上差不多，有的更厉害。

　　这位人士说，近年来，由于负利率的出现，银行储蓄增长幅度大幅下降，使银行经营出现了前所未有的困难。当然，这次在存款利率上，央行给了各银行更大的权利。这方面的好处一是有利于完善货币政策传导的微观机制，金融机构参照中央银行基准利率掌握一定的存款利率浮动权，是货币政策顺畅传导的条件之一。其次是有利于金融机构按照资本充足率要求进行主动负债管理和自主定价，提高金融机构的竞争力，防范金融风险。允许金融机构下浮存款利率，一方面可以主动进行负债管理，另一方面可以约束其资产过度膨胀，增强抗风险能力,提高资本充足率。但是，目前银行间的竞争很激烈，估计各银行有这个权利也不敢轻易使用，因为怕储蓄资金外流。另外，这次加息也增加了人们对利率的更多预期，加上近期股市不好，其他投资渠道又不多，而且居民认为资金存银行还是最保险，因此，近几天就出现了排队现象。为了稳住这一难得的现象，他们银行准备在储蓄上增加人手，减少居民排队的时间，方便居民。

　　第二次加息最快3个月后出现

　　“从本月开始，我国已经进入了一个新的加息周期，最起码要加到储蓄存款利率为正时止，”10月31日，某银行一位资深政策分析人士对记者说。

　　他认为，有着几方面的原因可以证明我国已进入了新的加息周期。

　　首先是加息空间较大。尽管这次存款利率进行了调整，但从调整情况看，并不十分理想，主要是三个月和活期存款的利率没作调整，半年期以上的存款利率增幅依次增大。这样就给吸引银行体系外的短线资金增加了困难，尤其是居民手中的短线资金，而这些资金是银行增加盈利的根本所在。虽然近年来银行的长期放款增加与银行目前负债以短期为主的结构存在结构性矛盾，此次定期存款利率的调高可能带来定期存款的增加，从一定程度上缓解这一问题。但是，随着我国经济形势的改变，银行目前的长期贷款比例将大幅下降。因此，从这种利率的期限结构看，不排除有进一步加息的可能。

　　其次，目前的利率仍是负利率。今年以来，我国的CPI指数已连续4个月超过5％的警戒线，9月份单月为5.2％，虽然比8月份的5.3％峰值有所下降，但降幅很小。因此，尽管这次调整后的一年期存款利率上浮到了2．25%，但扣除20%的利息税后，利率是1．8%，再扣除9月份居民消费价格指数（CPI）增长5．2%的因素，实际利率仍为负的3．4%。因此，他认为，央行此次调整中长期利率的幅度大于调整短期利率的幅度，意在为未来继续加息留下空间。因为实际利率变负对宏观经济的负面冲击非常大。他同意目前大多数人的看法，这次算是投石问路，是试探性的，未来央行会推出何种后续措施，还有待观察此次加息的后效。

　　第三，他认为，接下来是否会马上加息，这还要看这次加息的后果与固定资产投资指标的走向。但可以肯定的是，利率不断调整将是必然趋势。

　　此外，这次调息与9年前的持续加息附加储蓄利息保值贴补政策并因此具有抑制消费的倾向相比，它的主要目的在于抑制投资，而不是抑制消费。这表现出政府对宏观调控方式的一个大的转变，即由行政化的调控方式向市场化方式的重要转变，是国内利率市场化迈出的重要一步。这次调息同时表明，加息已经可以成为调整经济变化的行之有效的手段，尤其是过去9年利率持续下降的走势在此次加息后将发生根本性的转变，就是由持续下降转为持续上升。由此，他推测，第二次加息最快可能在3个月后出现，且幅度比这次要大。（民营经济报）