加息后无损长期增长 A股市场价格水平仍将高估

　　加息给A股估值带来了新的变数。迈开第一步之后，是否从此进入了加息周期？这些会给A股市场股价水平带来什么影响？记者采访了部分海内外投资人士。

　　无损长期增长　A股仍将高估

　　继续加息在所难免，但这无损于中国经济的长期增长前景，因此A股市场价格水平相对其他市场出现一定程度的高估仍旧在所难免，部分投资人士表示。

　　“加息是加息周期的第一步。从全球视野来看，利率正常化进程刚刚开始。美国联邦基金利率到目前为止上调了75个基点，预计在11月10日召开的联邦公开市场委员会会议上再加25个基点，而人民币利率仍旧未动，在达到原来的利率差距之前，人民币仍旧有加息空间。从国内的情况来看，由于真实利率处在负区域已经有相当一段时间，也存在加息的压力。这27个基点是不够的，只是政府为了考虑市场接受程度才不得已而为之。”招商国通研究部主管左高峰指出。

　　高盛证券经济学家梁红则表示：“尽管上周加息幅度非常小，但相信这是一个较大的紧缩周期的开始，人民银行会跟进美联储的进一步加息政策，但步伐会更谨慎。未来12个月内，中国政府会累积加息100到150个基点。”而融通基金总经理助理张英飚也表示，加息周期已经开始，宏观经济调控正在从行政手段主导转向更加市场化的调控方向。

　　之所以认为A股估值水平相对高一点是合理现象，在于人们认为，中国企业的成长性比国际同类企业要好。左高峰表示：“从本质上说，加息不可避免地放缓国内增长速度，但更重要的是朝更加均衡增长的方向前进。相信这一次周期性调整不会阻碍长期增长前景。”他同时表示，“只要加息无损中国经济长期增长，那么A股市场价格水平整体高估一点仍旧应该说是正常的。”

　　行业苦乐不均　加剧股价分化

　　“从行业来看，银行和保险公司将受益良多，而生产和销售依赖贷款的企业则会受到冲击，他们的股价将下调，尤其是房地产和汽车制造企业。”京华山一研究部主管邓以旭表示。

　　银华基金有关人士表示，由于市场对升息已有预期，且升息所导致的股票估值水平下降的风险已经在前期下跌过程中提前有所释放，因而，此次升息对市场估值水平的直接冲击已经不大。从短期来看，升息使市场短期资金供给相对紧张，对市场的心理影响大于政策本身的实质内容。从长期来看，升息会进一步加剧市场结构性调整，板块分化效应会更加明显。

　　“加息是一件好事情，虽然从总体上来说，中国的上市公司总体收益水平会下降，但应该对此具体分析，加息可以提高市场的效率，促进证券市场结构产生分化。”融通基金总经理助理张英飚表示。在他看来，加息导致企业资金成本上升，绩差企业因为本身利润就较少，考虑到贷款成本提高，他们会逐渐失去竞争力从而退出竞争。而优势企业特别是市场占有率高、具有定价能力的企业，虽然货款成本同样导致生产成本的提高，但其可以通过提高产品价格，把成本的压力转移到下游，从而减少不利影响，而且当绩差企业因为成本上升导致竞争能力下降逐步退出市场时，他们的市场份额也会逐渐向这些优势企业转移。

　　“加息是一种鼓励措施，鼓励好的企业提高生产能力。”张英飚表示，加息之后，上市公司的估值会出现分化，优质的企业会获得较高的估值，而绩差股、垃圾股的估值则较低，加息体现的实际上是一种汰弱留强的趋势。而这一点也得到了左高峰的赞同。他从市场的角度分析说，炒作推高垃圾股、业绩差企业的资金会撤出，这些股票的价格还会面临调整。

　　张英飚表示，有两种企业将获得估值青睐：一种是市场占有率高、在市场具有定价能力的上市公司；第二种是资源类的上市公司。“现在做投资就是要分辨那些有定价能力的企业，选择他们进行投资。”记者所接触到的很多基金业人士均这样表示。（记者黄立锋易非）（来源：中国证券报）