从目前的基本面判断，美国股指被低估了约10％，标准普尔500指数的合理价值应该在1250点左右。高盛公司美国首席股票策略师艾比·科恩女士日前在北京这样表示。52岁的她目光如炬，尽管标准普尔500指数目前仍在去年年底的点位一带徘徊不前，但是科恩相信，她已经看到了新一轮上涨前的曙光。
作为华尔街最居影响的证券分析师之一，科恩的分析可谓一言九鼎。上世纪90年代中旬，在众多大腕级市场人士看淡美股的同时，科恩却力排重议，坚持认为股指将呈现持续的牛市态势。事实证明了她的正确性，也为她博得了华尔街先知的美誉。科恩说：自己预测股市走势的程序是先从分析宏观经济走势开始的；然后考虑宏观经济环境将对不同的行业、公司产生何种影响；接着观察股票的价值是否反映出了宏观经济与公司的基本面，最后再对预测进行风险分析，测评在突发利空、利好消息时，该预测能够承担怎样的风险。
如今，科恩再一次看多美股，她做出这样判断的理由是：随着美国总统大选尘埃落定，前期困扰市场的不确定性已经消除，投资者将重新以美国经济基本面作为投资依据，关注的焦点转向美国经济的整体运行情况和各企业的经营状况。总体来说，虽然美国GDP的增长空间可能会缩小，但增长态势将不会改变。尽管明年的核心CPI指数将小幅温和上升，但美联储会对此保持高度警觉。科恩预计，明年美国实质GDP增长率约为3％、广义CPI指数将为2．5％、美国联邦基金利率将达到3．5％的水平。
根据科恩测算的数据，标准普尔500指数的成份股企业在能源价格上涨的背景下，生产成本将会有一定程度的上升，盈利增长可能会放缓。但是在扣除了用于员工股票期权的费用后，各成份股企业的盈利平均增幅仍将达到5％以上。多数企业的财务报表形势乐观，现金也很充足。这将成为增派分红以及进行股票回购的重要推动力量。
她指出，从运行趋势来看，标准普尔500指数目前维持区间波动的走势在近几个月内将被打破，根据美国市场的季节模式显示，随着很多投资基金都将开始重新构建新的投资组合，每年年初股价都将迎来上涨趋势的一月效应，而最新的一月效应很可能从今年十一月提前开始。另外，由于很多投资者得到了额外的年终奖金和分红，将有新的资金注入市场。美国已经开始实施的萨班斯一奥克莱法案(Sarbanes-Oxley)也被科恩认作利好因素。她说，该法案的规定将减少公司花费在行政要求上的时间，而使它们把更多精力集中到公司的业务拓展和并购活动中去。
与此同时，科恩也指出了明年影响美国市场的一些潜在不利因素：就业市场形势不佳，尽管最新公布的就业数据有一定好转，但这一势头能否持续尚不明朗；美国几大贸易伙伴的经济萧条将对美国经济增长、企业盈利造成冲击；能源价格仍将居高不下；在新一财年中，美国联邦预算赤字将有望超过4000亿美元，占GDP份额约3．5％，如此规模的赤字如果在长时间内得不到调整，将对利率、货币和国际资本流动带来严重影响。
科恩还强调说，投资者应该密切关注美国新一届政府的经济政策调整。目前市场普遍认为，由于地缘政治紧张等因素，新财年美国国防开支很可能将增加700-800亿美元。如果预测属实，美国联邦预算赤字将进一步加大，新一届美国政府也将面临重大考验。美国国会将会应各界的要求重新考虑布什总统在第一任期时大力推行的减税计划的一些环节。另外，随着始于1957年婴儿潮中出生的一代美国人将逐渐迈人中、老年，目前资金短缺的美国社会保障体系无疑将引起他们的担忧，由于医疗保健费用提高带动老年人医疗福利计划成本的上涨，美国政府的负担也将大幅度加重。如何就该社会保障体系进行积极调整，也是美国新政府回避不开的难题。
在未来两个月左右的时间里，未知的变化还将有很多。科恩提示说：布什政府的人员调整目前已经开始，在明年一月份，布什将发表就职宣誓讲话以及国情咨文，市场将从中得到更明确的答案。（记者陈晓刚）（来源：中国证券报/新华网）
