基金经理：中国股票市场投资机遇正在来临

　　国内基金目前股票持仓量普遍不高，这预示着未来基金公司买进股票的力度将远高过卖出的动力。再加上保险资金入市已得到管理层的批准，银行也将新设基金公司等新资金的入市，未来股市前景当不可小觑

　　一、长期看好中国股市

　　1、投资中国股市，笑迎政策暖风频吹

　　近一段时间以来，政府持续出台了一些促进股票市场发展的政策。温家宝总理、黄菊副总理多次关心中国股票市场，定下了未来政策的基本取向。保险资金、社保资金、年金逐步入市，增加了市场资金供给。暂停新股发行、按照市场承受能力安排融资规模，控制了资金需求。未来还有可能降低证券交易印花税等政策。这表明政府对资本市场的关注，表明政府发展资本市场的决心。以往的经验表明政策对股市的影响力不可低估。

　　2、投资中国股市，分享高速增长的中国经济

　　股市是经济的晴雨表，在基金成为股票市场领导力量的今天，价值投资将使股市愈来愈贴近实体经济。从去年的“五朵金花”到今年的“煤电油运”瓶颈和消费升级行业，股票价格的表现都离不开实质经济的强劲支撑，中国仍然是发展中国家，正处在城市化、重工业化的起步阶段，中国经济仍然有较长一段时期的持续增长。

　　工业革命以来全球制造业中心出现了四次转移：19世纪初从英国转到德国，20世纪中叶从德国转到美国，20世纪70年代前后日本又挑战美国，现在世界制造业正在向中国转移。英国成为世界工厂花了100年的时间，日本成为世界工厂用了将近30年的时间。与欧美日相比，中国具备打造“世界工厂”的有利条件，在未来的20年时间，中国完全可能成为“世界工厂”。中国经济必然经历一段快速增长期后才能成为世界工厂，伴随着这一过程，中国股市蕴藏着难得的长期投资机会。

　　3、投资中国股市，在制度完善中保障投资收益

　　中国股票市场正发生着重大的制度变迁。关联交易的表决机制一定程度上抑制了大股东侵害流通股东合法权益的可能，分类表决、网上表决机制将是流通股东保护自身合法权益的一项重要制度安排。未来投资者承担的上市公司道德风险在降低，相应地单位风险投资收益率将逐步得到提高。“国九条”尽管对短线市场的影响有限，但从长期来看应该是推动中国证券市场规范发展的重要转折点，它预示着投资风险的大幅降低和投资收益的明显提高。

　　二、看好目前股票市场的投资机遇

　　1、利空钝化，政策底线明显

　　我们看好近期市场的主要依据是以下几点：股票市场从1780点下跌以来，累计下跌近30%，超跌明显。1300点是明确的短期政策底部区域。过去的三年，1300点被一而再、再而三地证明是市场底部区域，每次股市触及1300点都有一次较大级别的上涨行情。11月10日行情的强劲反弹，进一步确认了1300点的底部支撑，该区域作为中线的低风险区间，再度得到市场的认同。从2001年以来，市场已经持续近四年的弱市局面，未来出现强市的概率在增大。

　　由近日的行情观察，市场在几番反复之后对利空消息的反应已经逐步钝化，这从最近几项包括新股发行、央行加息、券商不良资产清理等问题的爆发都没有对市场造成剧烈影响可以窥知一二。相反，由于利空钝化，市场对利好消息的接受度也在逐渐的提高，这由近一周来市场对传言中有关汇率升值、公司上市融资推迟、企业年金入市等消息的积极反应可见一斑。配合成交量的逐步扩张，这显示了短线市场的底部已然筑成。

　　2、投资信号显现，市场进入转折点

　　国内外股票市场的经验告诉我们，当市场越悲观的时候，机会其实越大，当市场信号已在反转，而多数人仍持悲观态度的时候，更是投资者应该积极进入的时机，依据我们的观点，国内股市已经进入这个转折点，尽管目前投资股票市场仍有风险，但不投资股票市场的机会损失风险可能更大。近期市场的阴跌，为投资者提供了难得的投资机会。

　　再从博弈的角度观察，大批的资金在经历了投资方式的调整后，正在寻找新的出路，在央行将会持续加息的宏观背景之下，目前国人投资渠道一面倒向房地产的局面势必要开始变化，而透过基金专业投资股市的阳光渠道正逐步成为市场的新趋势。而国内基金目前股票持仓量普遍不高，这预示着未来基金公司买进股票的力度将远高过卖出的动力。再加上保险资金入市已得到管理层的批准，银行也将新设基金公司等新资金的入市，未来股市前景当不可小觑。

　　三、股票市场的投资机会有待挖掘

　　股票市场将对经济的总量、结构、区域等变化更为敏感，在不同时期的投资机会更需要深度挖掘。处于瓶颈地位的“煤电油运”行业近期增速会继续超出平均水平，为此煤炭、水电、港口海运、机场公路等行业可持续看好。与消费升级的食品饮料行业面临快速成长期。作为中国成为世界工厂的代表性行业和公司，将因在全球市场中的份额不断提高而超越中国和世界经济周期。由于中国国内市场巨大而大多数行业分散，我们也很看好行业整合过程中孕育的投资机会。另外，中国尚有众多优秀公司还未在资本市场上市，这些公司将会是未来重要的投资机会。

　　在宏观调控环境之下，我们认为近期市场亮点仍将聚焦在与中国经济成长息息相关的交通运输类股，能源需求短缺概念的煤炭类股，和对景气循环较不敏感的消费类股票。对这些行业的观点分别叙述如下：

　　1、能源类股票：煤炭行业正运行在上升周期之中。2004年前9个月全国原煤产量13.9亿吨，比上年同期增长19.8%。但9月底全国煤炭社会库存仅1.14亿吨，仍然处于偏低水平。由于煤炭紧张，煤炭价格大幅上涨，原中央财政煤炭企业商品煤出矿价格198.5元/吨，同比上涨14.9%。煤炭供给趋紧的原因是需求膨胀而供给不足。我国在“六五”、“七五”、“八五”期间煤炭行业投资产能都在1亿吨以上，而“九五”期间仅为3370万吨。以2003年投资额与1997年相比，煤炭行业投资仅增长5.7%。可见煤炭紧张难以在较短时间内解决，煤价仍有上涨的动力。这必然反映为煤炭企业利润大幅增长。

　　2、交通类股票：交通运输业呈现持续稳定增长态势。交通运输业是国民经济运行的基础产业，行业增长率与GDP增长率相关系数为0.84，基本呈现相同的发展趋势。因此投资交通运输业可以充分分享中国经济的持续增长。在国民经济持续发展和运输方式替代效应的推动下，交通运输业继续保持快速增长势头，部分子行业表现出高增长态势。目前机场、航空业的增速明显快于其他运输方式。处于运输瓶颈中的港口、海运业业绩具有爆发性的增长潜力,2004年前9个月规模以上港口货物吞吐量24.3亿吨，同比增长25.7%。水路货物运输周转量28849亿吨公里，同比增长27.8%。

　　3、消费类股票：随着国民经济的增长，消费升级和更新换代的要求逐步提高，消费类的股票包括食品，饮料、医药、保健品、家电等的消费也稳步增加。消费类的股票通常不受景气循环周期的影响，因此在宏观调控的大背景之下是最为稳健的投资标的。我们估计明年中国经济增长仍将维持在8%以上，而国民消费的增长将稳步维持在高于国民经济增长的轴线之上，以每年大约9%到10%的速率增加。这其中，我们最看好的行业包括白酒、啤酒、乳业、中成药和空调行业，我们认为这些行业内公司将进入一个高速增长的周期，其收入增长的速度足以弥补利润率的缓慢下滑。（申万巴黎基金管理有限公司投资总监张惟闵）（来源：国际金融报）