明年美元会贬值10%左右

　　顾列铭

　　11月10日，中国银行行长助理朱民在第二届国际金融论坛上表示，美元在明年会贬值，日元也将受到冲击，国内企业要注意控制货币风险。

　　朱民表示，美国的经常账户赤字已经达到了5600亿美元左右，占GDP的5％，全世界经济学家普遍认为已经到了极限，美国没有钱可还，所以美元会贬值。他预测，明年美元贬值10％左右。

　　谁为美元贬值买单

　　由于美国目前所欠的外债高达2.7万亿美元，相当于其国内生产总值的23％，而且这些外债大部分是以美元标价的，美国政府希望通过美元的贬值来减轻外债压力，变相地“赖掉”部分外债。美元贬值的最大受害者无疑是那些依赖出口带动经济增长的亚洲国家，包括日本、中国在内的国家用出口赚来的美元大量购买美国国债，从而成为美国的最大债主。美元贬值使这些国家蒙受很大损失。为防止美元贬值带来的损失，亚洲各国央行不得不大量买入美元，以此降低本币价值，增加出口，但与此同时，亚洲各国也陷入了“两难境地”：如果想避免美元贬值的风险，就必须停止买入美元，或者干脆抛出；但如果抛售美元，美元的贬值速度就会更快，他们的损失就会更加惨重。

　　美元贬值之所以没有出现“硬着陆”的结局，很大程度上靠的是东亚各中央银行的捧场。2000年东亚地区的外汇储备已经超过了一万亿美元，到2004年更是达到了将近两万亿美元的规模，约占全球外汇储备的一半。这期间东亚地区积累的外汇储备相当于美国在同期积累的贸易逆差的2/3。但从长期来看，这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险，也使得世界经济蕴藏着潜在的危机。

　　升值？加息？还是……

　　亚洲国家曾大量购入美元的债务以保持自己的货币与美元的固定汇率，从而保持本国出口竞争力，然而从今年夏天起，亚洲国家购入的美国国库券在减少。这也是亚洲各国应对美元贬值的方法。

　　由于美元贬值是长期趋势，只有充分认识到这一关键特征，东亚各国经济方能防患于未然。如对中国政府而言，美元贬值并不意味着美国会放弃对人民币升值的要求。迫于国内保守势力的威胁，布什政府还会继续对人民币升值施加压力。在美元长期贬值的国际货币环境下，人民币如果草率升值，将会带来更加严重的出口效应，这对中国出口导向型经济的发展是有较大伤害的。因此，美元贬值使得中国政府在汇率问题上的决策更需手法稳健、目光长远。对于中国企业和投资者而言，美元贬值带来了长期汇率风险，只有充分做好套期保值等预防措施，才能更好地保护自身利益。

　　面对来自美元的压力，东亚经济体是拒绝升值，还是积极升值呢？笔者认为，积极升值是明智之选，这不仅有助于东亚经济体同美国一道共同解决全球国际收支不平衡困境，而且东亚经济也能从货币升值中获取巨大的福利改善。汇率低估所不断积累的外汇储备意味着东亚经济体持续的资源外流，这对于东亚经济体意味着国内经济资源在贸易品部门与非贸易品部门的配置扭曲，伤害了东亚经济体的总体资源配置效率和可持续经济增长的动力。如果东亚经济体能够积极升值，受益的不仅仅是美国，也包括东亚经济。这场汇率游戏的结果不是零的博弈，而是双赢格局。

　　当然也可以选择升息，但升息的副作用并不小。比如，如果中国人民银行大大提高国内利率，同时继续保持人民币以8.3的汇率盯住美元，那么它将导致更多的投机资本流入中国，加剧通货膨胀。

　　《江南时报》 (2004年11月20日 第十二版)