揭开“三方监管”猝死之谜

　　三方监管曾经是券商创造利润的业务之一，在庄家纵横捭阖的时代被利用成为融资的重要方式。然而，福过灾生，中科系倒下了，德隆系倒下了，一个个庄家利用三方监管编织的资金黑洞终有被捅破的一天。一批批券商经不住利益的诱惑，与三方监管共同走上不归路。

　　证监会虽然发文叫停三方监管，但是，其余毒之深非一日可除。据了解，目前还有上百亿元的三方监管委托理财资金活跃在证券市场中。

　　一项盈利的业务如何一步步走向死亡？券商如何应对突如其来的监管政令？

　　日前，“兰州民百庄家案”，在广州市东山区人民法院第三次开庭审理。这是三方监管委托理财被叫停后，第一桩因为庄家落马，而被法庭公开审理的三方监管委托理财大案。

　　公开消息显示，英豪科教（600672），目前简称ST英教董事长陈忠联早在1999年就开始坐庄兰州民百（600738）。为了控盘兰州民百，从2002年开始，陈忠联以英豪学校基金的名义通过光大证券中山二路营业部违规融资2.47亿元，并通过旗下的不同壳公司买入兰州民百，这些壳公司拿着兰州民百到广发证券、国信证券等证券公司营业部进行三方监管委托理财融资。最终，庄家资金链断裂，为陈忠联提供融资便利的光大证券也一次次走上被告席。

　　业内人士认为，该案件违规手法之胆大妄为，涉及之广泛复杂，均可称作三方监管委托理财的违规典型。目前，该案的宣判结果也将直接影响众多券商的利益和对三方监管委托理财的后续清理。

　　监管层突然出手

　　10月8日，“十一”长假后上班的第一天，36个地方证监局分别向辖区的券商下发了资产管理自查的通知。通知的第一条就是各证券公司必须严格遵守《证券公司客户资产管理业务暂行管理办法》和《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》，立即停止未经批准的集合资产管理业务和三方监管委托理财业务。

　　“三方监管很多券商都在搞，通知无疑断了券商的一条财路。”一位券商人士说。他表示，接到证监局的通知，京城的很多券商都很惊讶，因为事前没有任何征兆。

　　“如果不出问题，对于券商来说是很好的一种赚钱业务。”华夏证券东四营业部总经理张德江一直致力于营业部风险研究，张德江认为，如果证券公司不提供什么资金担保，只是在信息方面进行公正的监管，一般不会出事。但遗憾的是，很多证券公司在参与三方监管的时候并没有真正成为独立的第三方。

　　三方监管的历史背景

　　“三方监管最火爆的时候应该是1999年的‘5.19’行情后。”A先生认为，三方监管的产生缘起于赌博式的坐庄兴起，三方监管是特定历史环境下的产物，有诞生的那一天就必然有消亡的时候。

　　1996年开始，中国股市进入长期牛市，各路庄家乘机兴风作浪。“赌博式的坐庄导致大量的资金需求。”A先生透露，最后自己坐庄一只股票的时候，已经不是公司上市后才进入上市公司进行坐庄的，而在公司还没有上市的时候就参与策划，将一个小公司包装成大公司，当时动用了两亿元的资金，从原料采购到生产，从产品生产到销售，全是自己掌握的人在控制，这样通过来回的倒，一个小公司就成功上市，上市后腾出资金坐庄，公司配合发布利好，用坐庄获得的收益进行缴税，虚增业绩。一系列系统工程的最后一步，是故意将公司的业绩年年作亏，公司平稳退市，自己全身而退。

　　庄家的兴盛造成了“近墨者黑”。据了解，当时很多本来发展很不错的公司，领导者看见他人坐庄股票轻松就赚取丰厚利润，不少人纷纷成立投资公司，将企业的钱往股市里面砸。“他们简直就是砸红了眼，当手中的钱没有了，他们就拿手中的股票到处融资。券商营业部里面有资金，最开始的时候券商就是想通过股票质押，赚取其中的手续费，没有想到也参与到坐庄的游戏中。”按A先生的说法，券商参与三方监管在早期的时候应该没有什么大问题。

　　三方监管最开始的时候规模小，后来随着私募资金的活跃，庄家的盛行，三方监管成为庄家操纵股市的融资通道，尤其是大量券商深陷三方监管资金黑洞，使监管层意识到了三方监管的危害性。深交所研究员陈建瑜认为，三方监管的泛滥，必然会扭曲国家的产业政策和产业结构，影响国家整体资源的合理配置和经济的良性循环，甚至会冲击金融政策和金融体系的稳定。如果不进行总量控制，一旦这样的“虚火”越烧越旺，必将给股市埋下极大的隐患，后果不堪设想。

　　券商得不偿失

　　一个个庄家倒下了，身后留下一个个可怕的资金黑洞，还有一批批排队打官司要钱的投资者。“券商成为夹缝中的人，庄家套走的钱收不回来，投资者的资金要还，两头受气。”华夏证券上海一家营业部的总经理形容，券商的三方监管业务一直就处于红与黑的边缘，很难洁身自好。

　　“资金方要求券商提供三方监管就是担心资金不安全，但是现在很多券商无法保证资金方的安全。”华夏证券北京东四营业部一高层人士认为，三方监管合同中，券商没有资金的所有权，也没有资金的使用权，责任的双方应该是融资方与资金方，券商得到的只是服务费，没有承担责任的义务，券商作为交易平台，可以授权监管，根据授权提供告知等增值服务（如市值变化，注意平仓底线，按照合同约定取款，还有就是协助平仓）。这位人士认为，在市场竞争激烈的情况下，券商与融资方串通，虚报市值等等，为了拉拢客户提供担保等，在侥幸的心理博弈之下，往往遭遇市场的残酷打击。

　　很多券商以质押融资方筹码的方式试图保护自己不受损失，可是股票质押的法律效力是以登记为准，而三方监管协议中用于平仓担保的股票没有办理合法的质押手续，在司法部门对质押股票的冻结、查封过程中，协议丝毫不起作用。

　　“三方监管的质押也只是靠信誉，券商、客户及庄家三方的股票质押，没有一例

　　办理过正式的质押手续。如果按照正常的质押登记，那样庄家岂不是自己找死，将自己的老底公告于天下？”三方监管的协议一旦出事，就是废纸一张。

　　“其实券商进行三方监管得不偿失。”华夏证券主管经纪业务的总工程师周志钢认为，一家大型券商如果一年的三方监管业务规模在15亿元左右，按2‰收费，那么一年可以获得300多万元的收入。但只要其中一笔三方监管业务出现问题，将会把全年的此类业务的收入损失掉，有时甚至有可能将券商几年的经纪业务利润赔进去。

　　链接

　　三方监管委托理财简称三方监管，是由证券公司、期货公司或其分支机构为委托理财合同当事人提供监管服务的业务。三方监管的出现产生于委托人和受托人的信息不对称，为保护自身利益，委托人往往会要求具备信息优势和技术优势的证券、期货公司为其提供监管服务。

　　《江南时报》 (2004年11月23日 第十八版)