A股股指期货还有多远？

　　股市在1300点附近徘徊不前的时候，关于“建立做空机制”的市场呼声再起。更重要的是，上海证券交易所副总经理刘啸东日前透露，上证所已于近日成立了股指期货项目小组，着力该产品的研究和开发。中国股市投资者大举离场，正是因为无力抗拒整体市场风险，并非看空所有股票。在短时期内无法妥善解决全流通等问题的前提下，通过金融创新，推出股指期货，可以有效地激活市场，同时也可以为深层次历史遗留问题的解决创造良好的基础。

　　上海证券交易所副总经理刘啸东日前透露，上证所已于近日成立了股指期货项目小组，着力该产品的研究和开发。

　　美国交易所抢先挂“中国”招牌

　　上交所的举措可能与洋交易所抢先挂“中国”招牌有关。芝加哥期权交易所（CBOE）在今年10月18日开始推出中国指数期货（CX.CBOE）。这是首个基于16家中国公司股票构成的芝加哥期交所中国指数期货合约，该合约将在CBOE今年3月启动的电子期货交易所进行交易。

　　据介绍，CBOE推出的中国指数以16只股票按照等值美元加权平均计算而成，这些股票均在美国纽约证交所、纳斯达克交易，上市公司大多是“中”字头的国内相关行业的龙头，包括中国铝业（ACH.NYSE）、中国人寿（LFC.NYSE）、中国电信（CHA.NYSE）、中石油（PTR.NYSE）、新浪网（SINA.NASDAQ）、中石化（SNP.NYSE）等。这将是CBOE下属的期货交易所推出的第三个期货产品系列。

　　国外交易所在海外抢先本土市场推出股指期货的例子并不鲜见。新加坡曾经抢先推出日经225股票指数期货和期权、香港股票指数期货合约，使得日本和中国香港市场处于被动地位。

　　相关专业人士分析道，“此消息最主要的是刺激了新的预期，中国A股指数期货离我们还有多远？”

　　为股市投资者“套期保值”

　　中国股市一熊就是三年，由于没有“做空”机制，绝大多数投资者都遭遇了巨大的损失。

　　相对于股市的凄风苦雨，期货市场却风景独好。据中国期货业协会统计资料表明，1至7月全国期货市场成交量为1.8亿手，成交额9.7万亿元，同比分别增长32.3％和94.5％。而前8个月的成交额已基本达到2003年全年的水平。已推出的棉花期货和首个能源类期货———燃料油期货的上市、以及最大的粮食品种———玉米期货的上市，表明期货业多年的治理整顿结束，期货市场进入一个长足发展的阶段。

　　价格发现与套期保值功能，在商品生产、流通与交易中，以及为我国大宗商品在国际上的定价权发挥越来越大的作用。而A股投资者十多年来一直面对的都是单边市，没有避险工具。

　　上交所正在推介的ETF等指数型基金，可以通过股票的投资组合来规避个股风险，但在像前几个月这样的熊市中，市场整体都在下跌，无论怎样组合几乎都是赔，系统性、政策性风险无法消除。A股投资者对股指期货的需求在今年的连续下跌中迅速攀升。

　　A股股指期货何时出台？

　　上海期货交易所（SHFE）对股指期货课题早有研究，并在2000年就已上报有关主管部门，当时市场各方对中国股指期货盼望已久，讨论热烈，但迟迟未能推出。有专家认为，不论散户、机构还是交易所对推出股指期货的积极性都非常高，之所以一直没有推出主要因为政府对股指期货的风险把握准备尚不充分，另外市场对股指期货的认识也存在误区，认为其风险过高。政府对于金融市场的改革，在国有银行改革、股权分置这样重大的问题还没有彻底落实解决办法之前，其他技术性改革似乎可以先缓缓再说。

　　上市股指期货的一个重要的前提条件，就是期货市场是否规范发展，能否容纳大资金入市。前几年期货业还存在诸多问题，客观上也限制了市场和新品种的发展。而今年以来，国内期货市场发展有了量和质的飞跃，不但三大交易所交易量名列全球前十、大连商品交易所还有望挤进前三，而且新的商品期货品种接二连三推出，交易十分活跃，成交量和成交金额大幅增加。在市场监管方面，各大交易所和证监会也不遗余力，严厉打击惩罚违规者，营造了一个较公平的环境。期货业从来没有像现在这样被人们所瞩目。

　　另一个先决条件就是股指预期要能与国际接轨。以前，A股市场市盈率偏高人所共知，专家认为，在股市高估的情况下，推出股指期货，整个市场做空动能过大，容易导致中国股市的缩水加速，甚至出现失控情况。然而，随着最新一轮的下跌，沪深股市上市公司整体市盈率水平已经下降到了接近国际平均水平的程度，中国股市的泡沫已经大大减少，人们对于市场的预期也开始有所改变。

　　最近中国人民银行行长周小川讲话指出，黄金市场要实现向金融交易、期货交易为主的转变。黄金期货行将推出，这是一个信号。由于黄金具有的金融工具属性，投资者不免预期以黄金期货为突破口，中国的金融期货推出进程将大大加快。

　　什么是股指期货股票指（资料链接）

　　数期货，简称股指期货或期指，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。以某一股票市场的指数为例，假定当前它是1000点，现在有一个“12月底到期的这个市场指数的期货合约”，如果市场上大多数投资者看涨，可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如说你认为到12月底时，这一指数的“价格”会超过1100点，也许你就会买入这一股指期货，也就是说你承诺在12月底时，以1100点的“价格”买入“这个市场指数”。这一指数期货继续上涨到1150点，这时，你有两个选择，一是继续持有你的期货合约，或者以当前新的“价格”，也就是1150点卖出这一期货合约，称为平仓，同时获得50点的收益。

　　当然，所谓赚或亏的“点数”是没有意义的，必须把这些点折算成有意义的货币单位。具体折算成多少，在指数期货合约中必须事先约定，称为合约的尺寸，假如规定这个市场指数期货的尺寸是100元，以1000点为例，一个合约的价值就是10万元。

　　据中国证券报

　　《江南时报》 (2004年11月27日 第十一版)