白酒板块面临价值挖掘机会

　　热点分析

　　虽然贵州茅台，五粮液等白酒业的龙头股在近期出现一定的滞涨现象，但是山西汾酒、全兴股份、泸州老窖等白酒类个股的上升通道依然清晰可见，那么，是什么力量在推动着白酒业股的上升通道呢？

　　白酒行业出现拐点

　　从1997年开始，白酒业出现了总量持续下降的趋势，从而使得白酒行业的生存空间变得狭窄起来，一个又一个的品牌如流星一般。但经过近六年来的洗牌之后，白酒业的总量开始出现了止跌企稳的征兆，在2003年底，我国白酒业行业产量终于出现了止跌回稳，此年的产量较上年增长了2.04％，产量的止跌回稳推动了行业利润的拐点，规模以上白酒企业实现销售收入545亿元，同比增长11.79％，利润总额42亿元，同比增长31.45％。在今年上半年，情况进一步好转，销售收入296亿元，同比增长13.41％，利润总额31亿元，同比增长41.07％，利润拐点形成初露希望。

　　在拐点形成过程中，白酒市场也出现了一个较为明显的特征，那就是中高档白酒的竞争优势迅速形成。在2003年9月，五粮液成功实现新老包装替换，主打产品的价格提升了25％，但销售总量并没有出现下降，从而提示白酒业两个发展趋势。一是白酒业再度下跌的空间并不大，因为提价都没有改变消费者的替代效应，那就说明了此类消费者是白酒业的忠实顾客群，也是支撑着白酒业发展的基石。二是白酒业的毛利率会相应提升，尤其是中高档白酒的议价能力得以提升，最终会提升优势白酒企业的竞争优势，最终使得行业集中度提升。

　　两类白酒股有后劲

　　正因如此，我们看到了二级市场的白酒股出现了异动迹象，贵州茅台已是基金重仓股的代表，股价大涨并创出了上市以来的新高，而五粮液也是持续走强，树立了绩优股的旗帜，同时，后续的全兴股份、山西汾酒、泸州老窖等个股也有着不俗的表现。而从此类个股的基本面来看，无一拥有着产品结构向中高档白酒倾斜的特征，贵州茅台、五粮液自不待言。近来山西汾酒也因为中高档白酒比例的上升，公司的盈利能力出现了巨大改观，据资料显示，在1997年，50元以上的10年老白汾以及青瓷系列中中高档白酒占销售比例不足5％，而如今已接近20％，且趋势有进一步提升的可能。考虑到中高档白酒近80％的毛利率，山西汾酒在今年将形成业绩拐点的预期还是存在的，从而引发了该股在近期的强势。

　　正是由于中高档白酒的极强盈利能力，因此，凡是存在着中高档白酒销售规模提升的个股，业绩均会出现大幅提升的趋势，贵州茅台的生产能力是每年提升1000吨，所以，公司业绩一直处于稳定增长的态势中；近来的全兴股份也是如此，目前的盈利主打品种就是“水井坊”，销售价格在280元－310元／斤，销售规模在2003年为350吨左右，但到了2004年三季度，销售规模就达到了611吨，有行业分析师预计，公司在2004年全年有望达到850吨左右，这样一来，公司的中高档白酒销售规模有望比2003年增长114.2％。在2004年，该公司存在着业绩大增的趋势，这可能也是该股在近期股价较为强势的一个动力。

　　受此思路影响，我们认为白酒行业越来越像造纸行业，业绩不佳股与绩优股会并存，行业洗牌的过程中往往会产生诸多优势个股甚至是牛股，所以，对白酒行业中的全兴股份、山西汾酒、贵州茅台、五粮液等优势股值得高度关注，尤其是后起之秀的全兴股份、山西汾酒等更要值得关注。

　　江苏天鼎　秦洪